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飞行邦记者报道

公开口径中，2025 年低空经济市场规模 1.5 万亿元，无人机运营企业近 2 万家，eVTOL 年度订单总额超 300 亿元。但上市公司财报是另一组数字：今年一季度，Wind 低空经济指数成分股归母净利润增长 36 家、下滑 34 家；半年报披露后，分化更清楚。飞行邦记者梳理发现，拉开差距的不是技术，而是买方确不确定。

增长最猛的是工业无人机整机。中无人机营收 16.34 亿元，同比增 272.48%；归母净利润 5492.56 万元，同比增 72.87%；经营性现金流由负转正至 5.48 亿元。航天彩虹营收 8.91 亿元，同比增 9.87%，扭亏为盈。纵横股份营收 1.77 亿元，同比增 31.22%；归母净利润 -2526.86 万元，同比减亏 30.46%；销售毛利率 50.41%，研发投入占营收 23.33%。中无人机和航天彩虹均称军贸市场是业绩 " 压舱石 "。纵横仍亏损，但毛利率和亏损幅度改善，主营从设备销售向 " 硬件加软件加运营 " 延伸。共同点是订单来自军贸出口或政企刚性采购，交付即确认收入。

下滑公司中，低空业务常是唯一增长板块，但体量撑不住。中科星图营收 5.14 亿元，同比降 61.85%；归母净利润 -3.19 亿元，由盈转亏。低空经济板块营收 7235.91 万元，是三大板块唯一增长，占总营收 14.07%；研发投入占营收 70.46%。航天宏图营收 5082.88 万元，同比降 82.46%；归母净利润 -3.51 亿元，战略调整后仅承接具备财政保障业务，民用订单减少。中信海直营收 10.08 亿元，同比降 2.89%，传统通航承压，低空新业务培育期。中航高科营收 23.64 亿元，同比降 13.97%；归母净利润 4.39 亿元，同比降 27.44%。其子公司在已适航或取证的载人 eVTOL 机型中预浸料份额达 80%，仍处投入期，小幅亏损。上游收入取决于下游交付量，载人 eVTOL 未到放量阶段。

分界线不是技术好坏、赛道冷热，而是收入有没有确定买方。军贸出口有订单，电力、能源、应急巡检有年度预算，农业植保有作业面积，都是本来要花的钱，无人机做替代。载人 eVTOL、低空文旅、城市空中交通则相反，需求要先培育、资质要先取得、设施要先建成，钱花在前面，收入在后面。地理信息、空管信息化等传统信息化企业处在中间，低空是新方向，但新业务增量赶不上旧业务收缩。中科星图低空板块七千多万元营收，填不上传统业务数亿元缺口。

对从业者而言，第一，看公司是否真在低空赚钱，要看低空业务收入占比，而非低空新闻数量，中科星图 14.07% 已算高。第二，招人岗位集中在有确定买方环节：工业无人机整机企业在交付放量，巡检、植保、应急有持续需求；eVTOL 整机和配套仍在投入期。第三，研发投入占比是风险指标，纵横股份 23.33%，中科星图 70.46%，比例越高，越说明收入未跟上投入。

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