一、华北制药两连板，揭开冀中能源集团 " 三驾马车 " 面纱

10 月 8 日、9 日，华北制药（600812）连续两日涨停，10 月 9 日最新价报6.03 元，涨幅 10.04%，主力资金净流入 4177 万元 68。催化因素包括俄罗斯鼠疫事件刺激抗生素概念，叠加 13 个品种纳入新版基药目录、8 个品种拟中标第十二批国采 26。

但市场可能忽略了更深层的逻辑：华北制药的控股股东正是冀中能源集团。2009 年 6 月，冀中能源重组华北制药集团，目前集团旗下拥有三家上市公司——冀中股份（000937）、华北制药（600812）、金牛化工（600722），形成 " 煤炭 + 医药 + 化工 " 三驾马车格局。

二、煤价主升浪：炼焦煤年初至今暴涨 52%，冀中股份直接受益

2026 年三季度，煤炭市场迎来供需格局的深刻逆转，煤价强劲上涨：

供给端收缩是核心驱动力：前 8 个月全国原煤产量降至 30.6 亿吨，同比减少 3.3%，累计减产 1.0 亿吨；山西等主产区受安监政策及事故影响，产量回落明显 21。摩根大通将 2026 年动力煤价格预测上调至 830 元 / 吨，市场预期煤价环境将 " 更高更久 "2。

冀中股份作为华北煤炭龙头，下属 21 座矿井，总地质储量 31.49 亿吨，目前在产矿井总可采储量约 7.05 亿吨，产品涵盖炼焦煤和动力煤，直接受益于煤价上行 53。

三、业绩爆发：Q2 单季净利润同比大增 423%，拐点已至

冀中股份 2026 年上半年营收 74.1 亿元（同比 +1.6%），归母净利润 2.64 亿元（同比 -24.18%）。但Q2 单季数据已现拐点：

四、估值洼地：PB 仅 0.91 倍，破净运行安全边际极高

截至 10 月 9 日 09:34，冀中股份最新价4.47 元，总市值 173.7 亿元，市净率仅0.91 倍，处于破净状态。

五、集团三驾马车协同：煤炭 + 医药 + 化工齐发力

冀中能源集团旗下三家上市公司各具亮点，形成协同效应：

冀中股份煤炭开采（占比 79.51%）煤价暴涨直接受益，Q2 业绩拐点华北制药化学制剂 + 抗感染药两连板涨停，基药目录 + 国采催化金牛化工甲醇（焦炉气制甲醇）2026H1 净利润同比 +31.42%，风电项目推进

金牛化工作为冀中能源旗下另一家上市公司，甲醇主业经营稳健，200MW 风电项目已纳入省级开发清单，完成超 4 亿元核心设备采购，进入实质建设阶段 77。

六、玻纤第二增长曲线：32 万吨产能，AI 电子布需求爆发

冀中股份旗下玻纤业务正在成为第二增长曲线：

产能规模：32 万吨产能运行平稳，2025 年子公司冀中新材实现净利润 3972.69 万元 59

技术壁垒：采用无硼无氟环保配方、纯氧燃烧窑炉技术，人均效率超 650 吨 / 年（行业领先）49

产品矩阵：涵盖风电叶片用高模量玻纤、5G 通信低介电玻纤等高景气赛道，持续突破进口替代领域 49

估值弹性：对标国际复材，冀中玻纤 52 万吨产能按同估值推算玻纤部分约 200 亿市值，再加煤炭主业约 150-200 亿，现价明显低估 50

七、高分红承诺 + 机构评级：安全边际与成长预期兼备

分红承诺：公司已制定《未来三年（2026-2028 年）股东回报规划》，每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的35%40

机构评级：中信证券 " 增持 "、国联民生 " 谨慎推荐 "，一致评级为 " 增持 "88

筹码集中：截至 7 月 31 日，股东户数 7.57 万，较上期减少 8.28%，人均流通股增加 19.93%，筹码趋于集中

八、五大核心逻辑总结

煤价主升浪：炼焦煤年初至今涨 52%，动力煤涨 45%，供给收缩 + 需求韧性支撑煤价中枢上移

业绩拐点：Q2 单季净利润同比 +423%，机构预测 2026 年净利 8.35 亿元

估值洼地：PB 仅 0.91 倍破净运行，同业对比估值折价显著

集团协同：华北制药两连板 + 金牛化工风电转型，三驾马车齐发力

第二曲线：玻纤 32 万吨产能，AI 电子布需求爆发，估值弹性可期

风险提示：煤炭价格大幅下跌、成本超预期增加、安全生产风险、玻纤价格波动等。

$ 华北制药 ( SH600812 ) $ $ 煤炭开采 ( BK1250 ) $ $ 金牛化工 ( SH600722 ) $

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