9 月份，债市表现亮眼，从中下旬开始走出 " 闪电牛 " 行情。特别是在房贷贴息贷款消息刺激下，久期债券品种更加亢奋，10 年期国债收益率总体下行明显。在此背景下，中长期纯债基金表现出色，头部产品业绩领先其他纯债基金。

业内认为，后市仍不乏做多债市的条件，且在权益市场持续盘整背景下，这一趋势有望加强。

9 月债市超预期走牛，长债利率持续下行

8 月底时，市场对 9 月债市的看法分歧较大，且在权益市场有可能回暖的背景下，9 月债市被认为 " 并没有持续走牛的情绪基础 "。然而，9 月债市实际走出了 " 闪电牛 " 行情，甚至带动部分长端债券期货价格急跌。

以 TL2612（30 年期国债期货 2612 合约）为例，9 月 30 日其跌幅达到 0.58%，虽然此类期货合约每逢月底常见跌势，但 9 月底的跌幅已超过此前多次同期水平。有分析指出，资金已在回避急涨下的风险，短期内债市尤其长债止盈压力可能上升，但长期看仍有支撑。

9 月 29 日晚间，包括购房贴息在内的一揽子增量政策重磅落地，货币、财政领域均迎利好。从当天债市表现来看，银行间市场主要利率债收益率全面下行，但尾盘收益率有所抬升，10 年期、30 年期国债收益率全天分别下行 0.9BP、1BP，分别处于 1.66%、2.11% 的低位。

事实上，这一轮债券市场的迅速拉涨是从 9 月 18 日开始的，主要原因在于博弈地产贷款降息，走银行资产 EVA 重定价逻辑。中泰证券分析指出，9 月 18 日国债期货异动，当日持仓量增加 18673 手，走出了和 7 月 22 日 " 利率大阳线 " 非常类似的行情。季末又是险资、银行制作利润报表的重要节点，多重因素叠加，导致上涨逻辑兑现，最终出现了较大涨幅。

在此背景下，纯债基金表现出色，中长期纯债基金当中，中银睿享定期开放 9 月的单位净值增长率达到 2.15%，是所有纯债基金当中业绩最好的一只。此外，蜂巢丰嘉 A 同期业绩达到 2.05%、格林泓卓利率债同期业绩达到 1.43%，这些都是业绩排名靠前的基金。

总体来看，中长期纯债基金中，有 19 只产品单月业绩超过 1%（统计初始基金），大幅领先短债基金品种。后者中，业绩居首的是鹏华永达中短债 6 个月定开 A，9 月的单位净值增长率为 0.51%，中银添瑞 6 个月定开 A、浙商汇金双月鑫 60 天滚动中短债 A 等业绩排名靠前。

后市债市仍存做多条件？

即便 9 月债市走牛，长久期品种的配置价值其实一直存在，相关产品甚至在今年上半年与权益市场同步呈现出吸金能力；不过，从下半年开始，明显的 " 股债跷跷板 " 效应又出现了。

眼下，外围市场的科技股行情重燃热情，但 A 股的科创行情依然没有启动迹象。除此之外，在地缘事件的影响下，通胀的预期到底如何演绎也是影响债市的关键。

接下来，债市是否还有做多的条件？

中泰证券的研报分析指出，市场前期担忧的是原油上涨下的通胀上行压力，特别是美联储加息之后，科技股估值承压和再融资受阻会对 A 股带来估值回调的压力。

但当下的情况是，高利率、强美元同时出现，并未削弱美国科技股的估值和融资基本面，但可能不利于新兴市场流动性。不过从对 A 股和中国债券市场的影响来看，至少在债市和汇率视角，当下并没有看到像过去几年一样明确的跨境资金传导路径。

此外，高企的油价对国内经济数据的影响有限，一方面是通胀确实处于高位，工业企业利润也受通胀影响较大；另外，出口也受到科技产品涨价 + 原油制成品涨价的影响，但总的净进出口并不高，对 GDP 最终核算的贡献，小于出口增速大幅高增带来的直观感受。

通胀的数值来源于量的收缩。在美联储的货币政策框架下，油价引发的通胀会被即刻观察到，并迅速反映到加息预期上。所以从通胀和油价的角度，市场确实注意力很高，但这种数值的高企可能有利于债市。