$ 时代新材 ( SH600458 ) $   投研报告

一、核心摘要

时代新材作为国内高分子复合材料龙头企业，依托风电叶片主业基本盘、海外产能落地、高端新材料产业化、时代华鑫独立 IPO 预期，进入业绩与分红双提升周期。对比 2025 年同期，公司营收、归母净利润实现稳步抬升，经营现金流持续稳健，分红力度同步提高。叠加 " 十五五 " 海上风电装机翻番的产业政策红利，海内外风电需求共振，公司订单储备充足，海外工厂投产打开全球市场空间，PI 浆料等新材料落地形成第二增长曲线，叠加时代华鑫 IPO 资本增值预期，当前估值具备显著修复空间。

二、分红持续增长，经营现金流扎实增厚股东回报

2026 年 10 月 8 日公司发布 2026 半年度权益分派实施公告，本次半年度分红方案为每股派现 0.09 元（含税），10 派 0.9 元，分红总额 8569.01 万元，分红占半年度归母净利润比例提升至 24.78%；对比 2025 年半年度方案为 10 派 0.7 元（含税），每股红利同比提升 28.57%，分红比例由 21.50% 向上提升，体现公司持续增强股东回报的经营导向 。

分红稳步上行的底层支撑是公司现金流稳定性。2025 年上半年经营活动现金流净额 7.44 亿元，2026 年经营回款体系持续优化，主业订单带来稳定经营性现金流入，公司在持续扩产、研发投入的基础上，依然具备持续兑现现金分红的能力，形成 " 业绩增长→现金流改善→分红提升 " 正向循环，持续回馈长期股东。

三、业绩对比：2026 年同期业绩全面优于去年同期，基本面持续走强

2025 年上半年，公司实现营业收入 92.56 亿元，归母净利润 3.03 亿元；2026 年上半年营收 104.67 亿元，归母净利润 3.46 亿元，营收同比增长 13.08%，归母净利润同比增长 14.19%，扣非净利润增幅更高达 33.91%，盈利质量持续优化。

对比去年同期股价与业绩匹配关系，2025 年中报阶段，公司业绩基数更低，市场给予的估值水平更高；而 2026 年业绩实现显著增长，盈利含金量提升，当前股价对应的估值水平低于去年同期，业绩增长与估值出现错位，为后续估值修复预留空间。随着下半年订单持续确认，全年业绩有望继续保持稳健上行。

四、订单储备充足，十五五海上风电政策打开长期成长天花板

政策端，自然资源部明确十五五海上风电装机目标翻番，2030 年国内海上风电累计装机达到 1 亿千瓦，海风建设进入密集开工周期；同时欧洲海风政策持续优化，德国《海上风电法》修正案落地，延长项目运营年限、完善差价合约，海内外风电需求共振，拉动大功率海上风电叶片需求上行 。

订单端，公司叶片订单储备充沛。2026 年三季度新签订风电叶片合同 43.94 亿元，延续去年同期大额订单水平，稳定的订单储备保障未来 2-3 年营收确认。公司作为全球前三风电叶片厂商，持续深度绑定国内头部主机厂，同时海外客户 Nordex 等合作持续深化，海外叶片业务收入高速增长，充分受益全球海风扩张浪潮。

五、海外工厂投产，全球化产能布局兑现出海红利

公司海外产能布局进入收获期，越南叶片工厂顺利投产，一期配套 6-8 套模具，工位已提前锁定海外客户订单，面向欧洲、东南亚海外风电市场供货，直接规避国际贸易壁垒，承接欧洲海风新增需求。叠加博戈汽车减振业务全球协同，海外工厂产能落地实现就地生产、就近交付，海外收入规模持续扩张，打开第二地理增长空间，全球化业务布局持续兑现。

六、新材料业务落地，构筑第二增长曲线

新材料板块进入产业化落地阶段，成为公司中长期核心增量。公司 PI 聚酰亚胺浆料中试产线建成并完成试生产，产品性能达到国内领先水平，面向半导体封装的 FPI 浆料已完成头部客户验证，2026 年下半年启动批量供货；PSPI 光刻胶平台同步推进，面向先进封装、柔性显示赛道，赛道具备高壁垒、高毛利特征，实现关键材料国产替代。

同时新能源动力电池 PACK 复合材料、聚氨酯叶片防护材料等产品同步放量，新材料板块新签订单增速亮眼，逐步从研发投入阶段转向规模化贡献营收利润，形成风电主业之外的第二增长曲线，打开公司估值提升的想象空间。

七、时代华鑫 IPO 预期，带来显著资本增值

时代华鑫作为公司核心新材料资产平台，IPO 推进稳步前行。时代华鑫聚焦高端聚酰亚胺膜材料，是国内 PI 膜赛道核心标的，独立上市后将获得独立融资平台，加速新材料扩产与市场拓展。时代新材作为控股股东，将直接享受时代华鑫上市带来的股权价值重估，形成额外的资本增值收益，进一步增厚上市公司净资产与股东权益，成为估值修复的重要催化。

八、估值修复空间分析

当前公司基本面已经发生多重积极变化：半年度分红持续提升、现金流稳健，业绩同比持续增长；十五五海上风电政策带来行业长期景气上行，海内外大额订单锁定未来营收；海外工厂投产兑现出海红利；PI 浆料等新材料逐步量产落地，第二增长曲线成型；叠加时代华鑫 IPO 股权增值预期。

对比 2025 年同期，公司当前业绩更强、成长看点更多，但估值水平低于去年同期，业绩增长与估值水平存在明显错配。随着风电装机持续落地、新材料订单逐步放量，叠加时代华鑫 IPO 预期持续发酵，市场将逐步重新定价公司的成长价值，目前公司股价正处于十年低位价值洼地，估值修复空间广阔。

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