根据帮主郑重 10 月 9 日晚间直播整理 :

有粉丝问 : 创新药和化学制药趋势还在吗 ?

数据全部查到（10 月 9 日收盘）。先给结论：这两个必须拆开——创新药有趋势，化学制药没有。而且这个 " 有 "，是被大盘反证出来的。

一、最硬的一组对比：看 60 日

请务必把这个 60 日和同期大盘放在一起读：

创业板 60 日 -24.26%、科创 50 60 日 -33.33%、上证 60 日 -5.52%。创新药 60 日 +8.52%。

在全市场泥沙俱下的 60 天里，创新药是正收益。这不是反弹，这是趋势——趋势的定义就是 " 逆着大盘走 "。

而化学制药同期 -3.21%、年内 -11.48%，它跟着大盘走，还比大盘弱。

二、为什么创新药能逆势：产业数据是真的

① BD 大单在兑现。 今天早观察里那条：艾博生物与诺华签署授权协议，首付款 5.75 亿美元，总额上限 77.75 亿美元，刷新国内 mRNA 企业对外授权纪录。

这是 " 首付款 " 三个字——不是意向，不是框架，是到账的钱。 这和江淮汽车 " 确有沟洽意向但未签署协议 " 是天壤之别。

② 出海逻辑被验证。 从 PD-1 到 ADC 到 mRNA，国产创新药的国际授权已经形成连续记录，不是单点事件。

③ 它跌得早、跌得透。 创新药距 52 周高点 1264.63 当前 1120.58，已跌 11.4% ——估值泡沫在前面两年已经挤过了，不像 AI 硬件是在山顶开始跌。

三、化学制药为什么弱：三个字——被替代

化学制药板块 PE ( TTM ) 53.54、历史分位 72.48%、PB 分位 65.97%、股息率仅 0.98%。

估值不便宜，年内还跌 11.48% ——这就是典型的 " 贵且弱 "。

根源在于集采 + 仿制药定价逻辑没变，而创新药已经切换到 " 出海授权 " 这条新定价链上。同一个医药大类，两条完全不同的商业模式。

四、最重要的一个区分：跌的不是创新药，是生物制品上游

请把这两个名单分清：

近岸蛋白那批是 " 卖铲子 " 的—— CXO 上游试剂。而它自己公告过 " 赋能 AI 的高通量湿实验服务尚处于市场拓展初期 "。

公司自己降温、前期爆炒、无股息——这是和我点过的沃格光电、中文在线同一种 " 故事定价 "。

所以别把它们的下跌，算到创新药头上。

五、个股三把尺子：只有一只过关

恒瑞是唯一 "pe_fwd 改善 + 资金 5 日 10 日双正 " 的：主力今日虽流出 1279 万，但 5 日 +8.51 亿、10 日 +12.60 亿——中期资金在回流，而 20 日 -10.48 亿说明老钱还没走完。这是典型的 " 资金结构改善中 "，不是 " 已经到位 "。

科伦药业是唯一有股息的（1.50%），且年内 +37.53%、今日涨 2.5% ——它兼具化学制药的估值和创新药的成长，是两头搭的那类。

百济神州 pe_fwd 从 89.85 改善到 58.81 是真改善，但主力四周期全负、股息 0 ——改善的是预期，不是资金。

君实生物 PE -78.79（亏损）、股息 0 ——这类无论故事多好，都不是我的标的。

六、操作建议

① 创新药：可以进观察名单，但周一不追。

板块 60 日 +8.52% 说明趋势在，但今天 +1.36% 是普涨日的跟涨。等回踩，不等突破。 真要配，认准 "pe_fwd 改善 + 有股息 + 资金周期正 " 这三条，目前只有恒瑞和科伦部分达标。

② 化学制药：不碰。

年内 -11.48%、PE 分位 72.48%、股息 0.98% ——贵、弱、没托底，三条全占。

③ 生物制品上游（近岸蛋白那批）：不接。

跌超 10% 之后不叫便宜，叫抛压没释放完。

假若现在持仓还没有的话 , 真想配医药，等三季报。10 月中下旬密集披露，那时能看清：是 BD 首付款真的进了利润表，还是只有一次性授权收入。

⚠️ 帮主一句实话

" 化学制药和创新药还有趋势么 " ——这个问题本身问错了。它们不是一个东西。

数据摆着：过去 60 天，创业板跌 24.26%、科创 50 跌 33.33%，而创新药涨 8.52%。逆着大盘走出正收益，这才叫趋势。同期化学制药跌 3.21%、年内跌 11.48%，它跟着大盘走还更弱——那不叫趋势，叫掉队。

为什么分化？因为创新药已经切换到 " 出海授权 " 这条新定价链上——今天艾博生物与诺华那笔，首付款 5.75 亿美元是到账的钱，不是 " 合作意向 "。而化学制药还在集采的定价逻辑里没出来。

但请分清一件事：昨天跌超 10% 的近岸蛋白、百普赛斯，是生物制品上游，是 " 卖铲子 " 的，不是创新药。别把它们的下跌算到创新药头上，也别把它们当便宜捡。

至于个股，五只里只有一只完全过关：恒瑞医药—— pe_fwd 从 40.25 改善到 34.82，主力 5 日 +8.51 亿、10 日 +12.60 亿。科伦药业有 1.5% 股息、年内 +37.53%，两头都搭。而百济神州 pe_fwd 虽改善，主力四周期全负、股息为零。

记住：趋势看 60 日，个股看资金周期。前者告诉你方向在不在，后者告诉你钱进没进。

你现在没有医药仓位，不急。三季报出来，创新药谁硬谁软，那时候一目了然。

数据为 2026 年 10 月 9 日收盘（板块为申万二级 / 聚源概念口径）； 不构成投资建议，请独立决策、严格止损。

发布于：北京