国庆长假前后，造纸行业迎来新一轮调价窗口。10 月 1 日起，玖龙纸业、博汇纸业、APP（中国）等白卡纸龙头将旗下产品价格上调 200 元 / 吨；假期刚过，玖龙纸业多个基地再度对牛卡纸上调 50 元 / 吨，山西、河南等地纸企迅速跟进。生意社监测显示，截至 10 月 8 日，白卡纸基准价报每吨 4040 元，瓦楞原纸基准价每吨 3055 元，均与月初持平——涨价函的 " 疗效 "，正等待下游订单的检验。

此轮涨价，各家给出的理由高度一致：煤炭、木片、运费等综合成本持续攀升，而终端需求不足令市场价格 " 严重超跌 "，龙头企业在函中直言 " 亏损严重 "。

值得关注的是，包装纸价格重心已明显上移。卓创资讯数据显示，9 月下旬瓦楞纸市场均价为每吨 3083 元，自 4 月底以来累计上涨约 376 元，同比上涨近 10%；箱板纸均价每吨 3740 元，同比上涨逾 4%。白卡纸却在旺季反季节走弱，9 月上旬平张白卡纸均价为每吨 3889 元，预计全月均价环比下跌约 2.7%。

成本端仍在挤压利润空间。生意社数据显示，10 月 7 日阔叶浆基准价已达每吨 4600 元，上游废纸价格处于近一年高位。卓创资讯分析师孔祥芬指出，国庆后白卡纸价格跌势或暂时放缓，市场或有每吨 50 元的试探性拉涨，但部分企业库存偏高、需求恢复低于预期、贸易商信心不足，使涨价向下传导存在阻力，当前涨价函更多起到 " 止跌 " 的心理托底作用。

当前，造纸行业正逐步回暖，但成色极不均匀。国家统计局数据显示，今年前 8 个月全国规模以上造纸和纸制品业利润总额同比增长 23.6%。

盈利弹性率先在一体化龙头身上释放。A 股纸业龙头太阳纸业凭借老挝基地林浆纸一体化优势，上半年营收 208.62 亿元、净利润 19.58 亿元，毛利率 15.66%，在行业低谷中保持稳健；而以箱板瓦楞纸为主业的山鹰国际同期亏损 7.00 亿元，毛利率仅 4.55%，成本传导严重滞后；白卡纸专业厂商博汇纸业上半年营收 94.54 亿元，净利润约 0.77 亿元，同比下滑。

" 造纸行业供给扩张已进入收尾阶段，‘原料为王’时代开启，浆纸一体化龙头将继续获得超额利润。" 中金公司此前在行业展望中判断。从产能格局看，2024 年至 2025 年是造纸新增产能集中释放期，2026 年起新项目建设明显放缓，行业正从 " 增量竞争 " 转向 " 存量博弈 "，箱板瓦楞纸被多家机构认为有望率先走出供需失衡周期。银河证券在近期研报中表示，旺季备货与开学教辅需求形成催化，包装纸价格有望维持高位震荡。此外，白卡纸新增产能稀少、价格具备向上弹性，头部企业盈利修复确定性较高。

展望后市，卓创资讯认为，若需求恢复不及预期、库存去化缓慢，本轮提价仍可能重蹈 " 函发价滞 " 的覆辙。机构普遍认为，四季度中秋国庆消费、电商大促与海外圣诞备货三重需求集中释放，市场或迎来新的涨价窗口。