10 月 8 日，赛力斯发布 9 月产销快报，销量 29,271 辆，环比增长 20.7%，同比降 34.48%。次日，赛力斯实施集中竞价股份回购，当日斥资 7071.57 万元，回购 154.00 万股，本次回购股份全部用于注销减资。

近一个月内，公司合计开展 5 轮集中竞价回购，累计回购 724.02 万股，投入资金 3.31 亿元。自 2026 年 4 月 22 日回购方案正式实施至 10 月 9 日，赛力斯累计回购 1721.57 万股，总耗资 9.68 亿元，距离回购预案设定的最低 10 亿元回购目标仅剩约 3200 万元。回购成交价格区间稳定在 44.34 元至 46.95 元。二级市场层面，10 月 9 日赛力斯收盘 46.58 元，单日下跌 2.90%；10 月 10 日股价延续弱势震荡，回购利好公布，股价并未迎来反弹，这一组基本面与盘面的反差，是本次观察的核心。

本次回购性质为注销式回购，区别于用于股权激励的库存股回购。注销将直接减少总股本，增厚每股收益与每股净资产，回购股份不存在后续减持套现的安排。资金来源为公司自有资金，2026 半年报显示，赛力斯账面货币资金 731.01 亿元，充足现金储备支撑本次持续回购动作，公司得以在产业投入之外，同步实施股东回报操作。

回到年初对外披露的经营目标，赛力斯提出持续提升整车交付量，依托问界车型迭代扩大市场份额。纵向看连续季度经营数据，2026 年上半年，公司实现营业收入 942.13 亿元，同比增长 42.47%；二季度单季营收 512.72 亿元，环比一季度 429.41 亿元增长 19.40%，营收同比、环比双增。问界系列交付量持续爬坡，线下门店渠道持续下沉，规模增长目标已经落地。利润端数据则形成反差，2026 上半年归母净亏损 32.64 亿元；二季度单季归母净亏损 14.19 亿元，对比一季度亏损 18.45 亿元，亏损收窄，但尚未转正。受新能源车行业价格战、新车研发投入、渠道扩张费用影响，整车毛利率持续波动，2026 上半年综合毛利率 14.21%。一边持续投入智能驾驶研发、新车型开发、渠道网络建设，一边动用数亿资金回购注销，数据直观体现，盈利修复进度滞后于营收规模扩张。

横向对标国内新能源整车企业，行业普遍处于存量竞争阶段，多数车企优先将现金流投向研发、营销与产能建设，优先保障市场份额。在整车盈利普遍承压的环境下，动用大额自有资金开展纯注销式回购的整车企业数量有限。持续回购动作释放两层客观信号：管理层认定 44-47 元区间股价低于内在价值；公司现金流结构相对稳健，在行业洗牌周期具备额外资本操作空间。

赛力斯的核心业务优势来自华为全栈智能汽车解决方案赋能，问界车型产品、智驾能力处于行业第一梯队，交付数据持续走高。但业务端仍处于重投入周期，研发、渠道投入转化为稳定经营性利润需要周期。截至半年报，尚未出现连续两个季度稳定盈利修复的财报数据，这也是二级市场资金保持谨慎，没有因回购消息大举入场的关键。

盘面与基本面的背离，本质是短期市场情绪和企业长期价值的博弈。注销回购可以增厚股东权益，搭建估值安全垫，但无法直接驱动股价短期上涨。市场的核心疑问在于，行业内卷叠加盈利修复偏慢，持续回购，是管理层坚定看好长期价值，还是对冲短期盈利压力、稳定市场预期？从 10 月 9 日、10 日盘面表现来看，资金尚未形成一致预期。相比于已经落地的回购资金，市场等待的是毛利率、经营性现金流、净利润的持续改善数据。

综合来看，本轮持续回购，是赛力斯资本层面的真实表态，为估值设置底部支撑，体现管理层维护股东权益的诉求。资本市场定价最终依靠可持续盈利能力。年初定下的规模目标正在兑现，但盈利质量修复、规模效应释放依旧存在不确定性。回购锁定估值下限，公司能否扭转亏损，完成由规模扩张向利润增长的转型，决定长期估值空间，后续季度财报，将持续验证这一成长逻辑。