2026 年前三季度，42 家上市券商预计合计实现归母净利润 2334 亿元，同比增长 43.3% ——这是在中报高增基础上的进一步加速。与此同时，下半年以来多家券商密集推出注销式回购，产业资本以真金白银修正估值错配，券商板块正从 " 高贝塔博弈 " 走向 " 业绩 + 回报 " 双轮驱动的新阶段。

证券 ETF 国泰（512880）标的指数涨超 2%，近 5 日吸金超 6 亿元，是把握券商板块估值修复行情的核心工具。

【业绩高增：前三季度净利润预增 43%，头部券商率先受益】

中金公司预计 42 家上市券商 1Q-3Q26 合计归母净利润 2334 亿元，同比 +43.3%；调整后营收 5421 亿元，同比 +30.2%。自营贡献营收增量的 49.4%，经纪贡献 24.7%。

业绩增长的核心驱动力来自自营和经纪业务。 中金公司数据显示，自营业务贡献调整后营收增量的 49.4%，同比 +31.8%；经纪业务贡献 24.7%，同比 +27.8%。此外，资管、利息、投行净收入分别同比 +26.4%、+25.8%、+26.0%，全业务线共振向上。

行业业绩分化加剧，头部机构凭借专业化布局把握结构性机会。 中金公司指出，业绩分化的关键变量集中于四方面：其一，长鑫科技持股对业绩的支撑较为明显，尤其由另类子公司持有的股权，业绩释放节奏或好于预期；其二，固收市场同比明显改善，把握固收机会、具备浮盈释放能力的机构更为受益；其三，A/H 股投行业务稳中有升，除长鑫科技、中际旭创两个大项目外仍有增量；其四，代销收入随保有规模逐季增长、资管业务 AUM 预计保持相对稳健。部分依赖同质化业务的中小券商收入同比增速受压，而头部券商凭借专业化布局率先受益。

【回购潮兴起：注销式回购占比提升，产业资本主动修正估值错配】

2026 年下半年以来，多家上市券商密集推出注销式回购，参与主体以中小券商为主，注销式回购占比显著提升，发起主体趋于多元。

注销式回购增厚每股收益与净资产收益率，属普惠全体股东的真金白银回馈。 中信建投指出，注销式回购永久缩减总股本，在盈利不变前提下增厚每股收益、每股净资产，被动抬升净资产收益率；注销股份永久退出流通，不存在库存股日后出售形成的抛压，利于持续支撑估值底座。

政策端持续引导，回购从偶发动作走向常态。 新国九条首次将回购注销写入顶层设计，证监会市值管理指引进一步鼓励注销式回购，回购规则下调门槛、取消窗口期，为其从偶发动作走向常态铺平道路。产业资本以自有资金进场，是对业绩高增与估值低迷错配的主动修正。

【证券板块景气有望持续：从 " 短期波动 " 到 " 拐点确认 "】

短期波动压制了估值修复，但宏观层面全球 AI 产业革命、国内经济动能转型、居民财富管理新叙事与资本市场改革见效，有望共同支撑行业长周期景气。

短期波动下估值低于合理中枢。 前三季度券商行业延续 " 高增长、低估值 " 特征，A 股行情与交投活跃度的短期波动压制了估值修复。但宏观层面全球 AI 产业革命、国内经济动能转型以及境内外利率剪刀差，叠加中观层面居民财富管理的新叙事与资本市场改革见效，有望共同支撑行业长周期景气。

一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期。 此前压制板块表现的资金面约束与再融资担忧两大因素已基本解除，公募持仓仍处低位，券商强贝塔属性在成交活跃、风险偏好修复的环境下有望再度释放。短期波动下估值低于合理中枢，一旦拐点确认，有望明确形成向上一致预期。

证券 ETF 国泰（512880） 覆盖券商板块核心标的。在业绩高增、注销式回购增厚股东回报、业务结构分化、估值低于合理中枢四重逻辑共振下，该 ETF 是投资者把握券商板块从 " 高贝塔博弈 " 走向 " 业绩 + 回报 " 双轮驱动的核心工具。

风险提示：提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。