10 月 7 日晚间，华海药业披露了 2026 年前三季度的业绩预告：

归母净利润总计 10.28 亿 -11.03 亿元，预计同比增长 170%-190%；扣非净利润总计 6.62 亿 -7.43 亿元，预计同比增长 145%-175%。

但这份预告真正值得琢磨的地方，是两个科目之间的 " 裂缝 " ——在归母净利润与扣非净利润之间，存在着约 3.6 亿到 4.2 亿元的差额，这来主要自于 " 缬沙坦仲裁 " 的胜诉补偿、美国关税退回，以及处置子公司华海天衡的股权收益。

主业正在逐渐修复，一次性的收益也正在增加公司的利润，就是这份公告的真实面貌。

利润数据炸裂，但别只看 " 增长倍数 "

一份预告把华海药业推到了聚光灯下，而整件事情的主要矛盾，并不是 " 净利润增长 170%" 这条信息——而是在这 10 亿出头的净利润之中，究竟有多少是真金白银？

归母净利润接近去年同期的三倍。去年前三个季度，华海药业的归母净利润大约为 3.8 亿人民币，而今年同期则直接突破了十亿大关。

表面上看，这个增速数据确实很出色，但是其中包含了很多非经常性的损失和收益，如果你只关注这一项数据，很容易产生对于其真实经营状况的一种误解。

一次性收益的 " 贡献清单 " 不可忽略。" 缬沙坦 " 仲裁案胜诉之后，由于被告方 " 山德士 " 公司支付了相应的仲裁费用以及律师费用，华海药业需要对此前的预计负债进行冲减处理，使得归母净利润增加约 8200 万元；

美国关税被退回之后，让净利润提高了大约 0.97 亿人民币；处置子公司华海天衡 67% 的股权，增加了大约 2.47 亿人民币的净利润，这就是归母与扣非净利润之间那道 " 裂缝 " 的主要来源。

扣非净利润大增，主业修复的标尺。值得我们关注的是扣除非经常性损益后的净利润，即扣非净利润，它剔除了所有一次性因素，反映的是这家公司正常经营状态下到底赚了多少钱。

今年前三个季度，华海药业的扣非净利润预计在 6.62 亿元到 7.43 亿元之间，同比增幅达到 145%-175%。

背后是原料药、国内制剂、美国制剂——这三条业务主线都在改善，这标志着公司的主营业务开始恢复元气，这份业绩预告依旧拥有含金量。

单季利润同比扭亏，环比回落是正常波动。今年第三季度，华海药业单季度归母净利润预计约为 2.95 亿元，而去年同期则为 -0.29 亿元的亏损，同比大幅好转，但是今年二季度相比，环比可能会减少大约 9%-29%。

其中包含基数的因素和经营节奏的影响：去年第三季度的研发费用较高，加上主营业务的压力较大，所以同比基数比较小，而今年以来公司主业一直都在恢复当中，相对拔高了环比基数。

因此三季度的数据下滑，并不是基本面趋势变坏的表现，而只是正常的经营周期内的正常波动而已。

为什么突然赚钱？三条主线同时发力

把净利润拆开来分析的话，你会发现华海药业的增长并不是 " 变魔术 "，而是这几条业务线在同时往上走。

原料药是拉动利润增长的主力引擎。原料药业务是华海药业规模最大的一个板块，在今年上半年实现销售收入大约为 20.61 亿人民币，同比上升了 24.23%。新产品销售额同比增长一倍以上，10 多个千万级别的新项目也已经落地。

原料药的利润弹性大于国内制剂业务，国内制剂价格已经被集采锁定，利润增长的空间很小；原料药属于周期性的业务，在新产品实现放量之后，利润会呈现指数级增长。

国内制剂提供稳定的增量托底。今年上半年，华海抓住了前八批集采接续窗口，新增了十二个中选产品之后，国内制剂收入达到 20.63 亿人民币，整体上仍然保持平稳状态，不过新产品的销售量同比增幅超过 50%。

该业务起着 " 稳定器 " 的作用，虽然单个产品的盈利空间较小，但是当它成功参与到了集中采购中去的时候，则会带来持续不断的收入增长。

美国制剂扭亏为盈，有望重构估值逻辑。美国制剂业务在上半年销售总收入为 7.10 亿元，净利润为 8901.2 万元。华海的美国子公司曾连续多年亏损，在此前的半年报中才首次明确披露 " 美国制剂业务扭亏为盈 "。

它在三个公司中的绝对利润贡献是最小的，但是其战略意义却是最大的——经过了 " 缬沙坦 " 事件以及 FDA 进口禁令之后，公司在美国制剂业务上能够再次盈利，这说明华海的国际化溢价能力得到了实质性的恢复。

假如能从由原来的 " 中国仿制药企业 " 变成 " 全球制剂供应商 "，这样的身份转变要比多赚几个亿重要的多。

陈保华：从 2 万元创业到百亿级富豪，他做对了什么？

1989 年，陈保华辞去国企工作，借来了 2 万元创办临海市汛桥合成化工厂，也就是华海药业的前身。后来他带队拿下美国 FDA 制剂认证，让公司成了中国制剂出海的先行者。

这种敢为人先的劲头儿，贯穿了陈保华掌舵的三十多年。回头来看，他做了三个关键决策。

坚持向原料药转型的高附加值路线。原料药新产品的放量，成为了今天华海利润增加的主要原因。这些管线并不是短时间内就可以搭建好的——由普通的原料药转为列净类、沙班类、GLP-1 中间体等可盈利的成熟产品，要经过长时间的研发投入才实现。

这条高投入、慢产出的道路能够开花结果，离不开陈保华的保驾护航。

熬过最难的时刻，没有放弃海外业务。" 缬沙坦 " 事件以及美国 FDA 的进口禁令，都曾经把华海的海外业务推向了悬崖边，如果在当时收缩海外、退回国内也是一个比较稳妥的选择。

但是陈保华选择了坚持到底——整改、重建、重新取得资质。今天美国制剂业务的首次扭亏为盈，这是当年的那个决定推迟兑现的结果。

搭建了三条线并行的业务格局。华海药业的三条业务线，每条都有自己的周期和风险。

如今这几条主干同时出现了修复趋势，并不是偶然发生的巧合，这是陈保华长期布局的结果：如果某个单一市场出现问题，另外两条线还能顶上来。

台州医药圈的富豪代表。2025 年的胡润百富榜显示，在陈保华拥有 100 亿人民币资产的情况下，排在了胡润百富榜上的第 718 名。虽然他不一定能成为台州首富，但他是台州医药行业最具有代表性的一位民营企业家。

华海药业未来还能不能更赚钱？

文章写到这里，最关键的问题还是在于将来：华海药业的业绩大爆发还能继续下去吗？

原料药新品能否持续放量。列净类、沙班类、GLP-1 中间体等高附加值产品如果继续保持增长态势的话，那么原料药板块的盈利空间将会被进一步扩大，这是其主营业务恢复趋势的核心观察点。

原料药属于周期性的业务，价格会出现可预期的涨跌，但是新产品的放量逻辑是比较确定的——只要管线还在推进中，利润增量就有可能持续出现。

美国制剂能否从 " 扭亏 " 走向 " 稳定盈利 "。第一次盈利和持续盈利之间存在着隐形门坎，华海药业能否跨越过去，现在下结论还早。

假如能够迈过这个关卡，华海国际化的溢价能力就会得到明显的提升——这也是其估值逻辑能否重新得到评估的一个重要因素。

从 " 中国仿制药企 " 变成 " 全球制剂供应商 "，这中间差的不是一纸批文，而是持续赚钱的能力验证。

创新药管线从 " 获批 " 到 " 放量 " 的节奏。该公司的首款 1 类生物新药瑞西奇拜单抗，已经于 2026 年 7 月份获得批准上市，这是国内第一个自主研发的 IL-36R 抗体药物，HB0017 的上市申请已经被受理了。

如果创新药管线能够持续实现，则华海有可能由原来的 " 周期原料药、仿制药 " 的模式转变为 " 仿创结合 "，这也是其未来几年的一个重要看点。

不过这个亮点要转化为盈利仍需要一段时间，对于现在的投资者而言，你可能需要更多的耐心。

国内制剂从 " 集采放量 " 走向 " 结构升级 "。目前华海药业已经积累了一定数量的集采中标产品，接下来的重点就是新产品的推出、院外市场的开拓、以及仿制药业务能否继续现有的毛利水平。

结语

华海药业这份前三季度业绩预告，像一份大病初愈后的体检报告——主要指标大幅好转，但有几处小细节值得留意。

华海药业最大的确定性，是陈保华用了三十多年搭起来的业务底子还在。最大的不确定性，是这家公司能不能持续稳定地赚钱。

三季度业绩预告是一个好的开始，但真正的考验还在继续。