今天聊中远海控，信息量有点大，我帮你捋一捋。先抛结论：海外在涨，海控在算，马士基已经历史新高了，海控的分红也快到账了。同一个行业，同一条船，命不一样。

一、先看长荣 9 月的数据

长荣 9 月份营收 497.1 亿台币，较 8 月份 489.9 亿增加 7.2 亿，增幅 1.48%，剔除汇率影响，实际增长 1.28%。24 年三季度均值为 509 亿台币，今年 Q3 为 489 亿台币，剔除汇率影响，差 35 亿台币，约 6.5%。

翻译一下：今年 Q3 比去年 Q3 少了 6.5%。听着是下滑，但你要看背景。今年 Q3 的运价是什么水平？SCFI 比去年同期高出 1500 点，CCFI 高出近 300 点。运价高了这么多，营收还比去年少 6.5%？原因只有一个：汇率。台币升值，美元收入换回台币就缩水了。这不是经营问题，是汇率问题。你把汇率因素剔掉，实际差距没那么大。

二、归纳一下：海控三季度利润怎么算

考虑到燃油成本、货量、汇率、财务收入的变化情况，用今年 Q2 的数据估算利润相对准确。之前假定 9 月份与 8 月份的营收数据相同，均值 487 亿台币，对海控的利润做过线性推算。之前就推算过 9 月份的营收一定会高于 8 月，如今实际数据公布，实际均值 489 亿台币，更高一些，所以维持海控三季度 155 亿左右利润的推算。

注意，是 155 亿左右，不是 170 到 185 亿。这个数字比之前的线性外推保守。为什么保守？因为运价高水位虽然持续，但成本、汇率、货量都有变化。你不能只看营收涨了多少，还要看成本涨了多少，汇率吃了多少，财务收入变了多少。155 亿是一个相对稳妥的估算。

三、归纳一下：四季度为什么值得期待

根据目前的运价表现与实际营收数据来看，四季度的数额一定远高于 24 年同期。

第一，今年高运价持续时间比之前预期的更长久。24 年 SCFI 于 4 月初起涨，7 月初见顶，CCFI 于 7 月下旬见顶，持续了 14 周。今年自 4 月初以来至上周末，已持续 27 周。27 周对 14 周，差不多翻了一倍。SCFI 的点位已超越 24 年同期 1500 点，CCFI 高于 24 年同期近 300 点。目前 SCFI 仍在高位震荡，虽然今年 8 月份以来 SCFI 与 CCFI 的变动幅度不同步，但向上的方向是一致的。

第二，按最近几周的 SCFI 表现来看，起码未来两周 CCFI 仍会延续涨势，这样四季度首月的高水位利润，单月 50 亿，就已锁定。虽然 11 月与 12 月运价可能有所回落，但以目前的战争形势、自然环境因素与运价传导机制来看，不会出现短期内的断崖式崩盘。船司仍在不停宣布涨价消息，马士基今天宣布要提高紧急燃油附加费，提高至 20%。

第三，单季度百亿利润、下半年 250 亿利润并不是不切实际的数字。这一点从赫伯罗特最新的全年盈利指引也可以得到印证。按指引的上限计算，下半年 EBIT 已经超越了 24 年同期水准。赫伯罗特是欧洲船司，它的指引有参考价值。它说下半年比去年好，那海控大概率也不差。

归纳一下：四季度首月利润已锁定，11 月 12 月可能有回落但不会崩盘，船司还在涨价，赫伯罗特指引印证下半年好于去年。单季度百亿、下半年 250 亿，不是做梦。

四、回购：又完成了一半

海控的回购再次以完成半数告终。A 股 5001.7 万股，已注销。H 股 0。目前总股本 152.18 亿股，按上限计算，截至明年 7 月 AH 还有 5.85 亿股的回购额度。

回购完成半数，什么意思？就是说了要回购，做了一半，停了。像什么？像你答应老婆减肥十斤，减了五斤，然后说 " 差不多了，剩下的明年再说 "。A 股注销了 5001.7 万股，这是好事，注销意味着股本减少，每股价值提升。H 股 0，说明 H 股还没动。总股本 152.18 亿股，还有 5.85 亿股的回购额度，明年 7 月前可以用。

五、总结一下：海外在涨，海控在算，分红快到

马士基历史新高了，海外的三季度数据要披露了，海控的分红快到账了。三件事放在一起，说明什么？说明行业在回暖，海外在兑现，海控在跟进。马士基涨到历史新高，说明市场认可航运周期。海外三季度数据要披露，说明业绩兑现期到了。海控分红快到账，说明现金流是真的。

海控三季度利润 155 亿左右，四季度首月利润已锁定，下半年 250 亿不是梦。回购完成半数，还有 5.85 亿股额度。分红快到账。马士基历史新高。这些信号放在一起，海控的逻辑不是讲故事，是算账。账算得清，钱到得了手，分红分得出来。

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