全球 AI 算力建设带动高速光模块需求增长，新易盛 2027 年前订单能见度已较为清晰，为匹配下游旺盛订单扩产。

10 月 10 日，天风证券最新研报指出，新易盛 Q2 实现营收 125.72 亿元（YoY+96.90%），环比 +50.78%，归母净利润 47.49 亿元（YoY+100.40%），环比 +70.81%，相较于 Q1 实现利润增速超过营收增速，主要由于公司高速率光模块销售占比持续提升。上半年公司光互连产品营业收入 208.83 亿元（YoY+100.61%），为公司主要收入来源，毛利率 48.46%，YoY+0.98pct，销量达到 1119 万只，其中 973 万只销往海外，推动公司全球化布局。费用端， Q2 公司费用率环比 -4.31pct（销售 / 管理 / 研发 / 财务分别 +0.08/-0.21/+1.11/-5.29pct），其中研发投入 4.4 亿元，同比 +31.85%，在高速率、硅光、相干、800G LPO 光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项进展。

全球 AI 算力建设带动高速光模块需求增长，新易盛 2027 年前订单能见度已较为清晰，为匹配下游旺盛订单扩产。公司上半年光互联产品产能达到 2836 万只，YoY+86.58%，增量主要依托成都、泰国两大生产基地一直在基于未来订单的指引持续扩充产能，整体规划匹配未来 2-3 年的市场需求预期。资产方面，公司期末账面固定资产 41.09（YoY+22.52%），在建工程 5.57 亿元（YoY+70.42%），预付款项 8.70 亿元，同比大幅增长 5027.39%，反映公司加大对上游供应商预付锁料。存货方面，公司期末账面存货为 116.55 亿元（YoY+61.11%），系上半年营收大幅增长，公司综合考虑在手及预期订单增加备货。

受益于全球算力建设浪潮，天风证券预计新易盛 2026/2027/2028 年营收 685/1380/2371 亿元，归母净利润 273/536/911 亿元，当前对应 PE 为 19/10/6 倍，维持 " 买入 " 评级。