21 世纪经济报道记者曹恩惠

加拿大能源公司 Cenovus Energy 于近日宣布，将以约 57 亿加元（约合 268 亿元人民币、314 亿港元）的对价，收购本土石油公司 Athabasca Oil Corporation。股权结构显示，Cenovus Energy 这家加拿大第二大综合能源公司的单一最大股东，正是长和与李嘉诚家族信托，合计持股约 30%。

这是继 2025 年 11 月完成对 MEG Energy 收购之后，Cenovus 在加拿大油砂产区的又一次落子。

如果把时间轴拉长，纵观 2026 年以来长和系在能源电力资产上的全部举措，李嘉诚家族今年的布局图景会更为清晰：今年 2 月，李嘉诚家族企业宣布合计以超 1100 亿港元向法国 Engie 出售英国配电网 UK Power Networks；8 月，其启动出售澳洲分布式能源生产商 EDL Energy。而通过 Cenovus 的连续并购，长和系已经将石油日产量推高至接近 100 万桶，这相当于部分国家的日产量。

一边收缩，一边扩张。李嘉诚家族的能源电力资产组合在全球能源格局重构背景下正在上演一场战略性重配。

2026 年 2 月 26 日，长江基建、电能实业、长实集团三家公司同步在港交所发布公告，将合计持有的英国配电商 UK Power Networks 100% 股权，分别按 40%、40%、20% 的比例，作价 443 亿港元、443 亿港元、221.5 亿港元，出售给法国公用事业巨头 Engie 的子公司 Engie UK 2026 Limited。该笔交易创造了近 40 年来香港资本市场能源电力领域的并购交易规模纪录。

公开资料显示，UK Power Networks 负责运营伦敦、东南部及东部地区的配电网，是英国最大的配电运营商之一。而李嘉诚家族的长和系持有这部分资产长达 16 年。据悉，倘若交易顺利完成，长和系将获得超过 500% 的投资回报。

如果说出售英国配电网是教科书式的 " 高位变现 "，那么李嘉诚家族 8 月启动的澳洲 EDL Energy 出售，则折射出另一层面的考量。

据财联社此前报道，李嘉诚家族旗下旗舰基建平台长江基建集团已委托两家机构，启动出售澳大利亚可持续分布式能源生产商 EDL Energy 的控制性股权。该交易估值预计为 110.8 亿港元至 166.6 亿港元。

EDL Energy 主营清洁电力、可再生天然气及远程能源服务，该公司旗下的分布式能源、远程矿山供电资产，在全球能源转型叙事中本应是 " 朝阳资产 "。然而，近些年来澳洲分布式能源市场面临多重压力——可再生能源渗透率快速提升导致电网侧消纳矛盾加剧；此外，远程矿山供电客户受矿业周期波动影响明显；同时，澳大利亚监管层对能源基础设施外资审查趋严。因此，在业内看来，李嘉诚家族在这个时间点出售 EDL Energy，更多是资产组合层面的取舍，即把资本从回报曲线趋平的成熟资产中抽出来，投向更具规模效应的资源端和技术端。

事实上，回顾李嘉诚家族在欧洲和澳洲公用事业上的投资逻辑，不外乎通过 " 低增长、高确定性 " 的投资组合，来获取全球化的红利。但近些年来，不少海外国家强化对外资审查，基础设施资产越来越被地缘政治所 " 裹挟 "，得不到 " 护航 " 的商业资本便需要重新评估持有风险。

与此同时，全球能源格局正在经历另一层深刻变化：能源安全取代能源转型，成为部分国家能源政策的优先项。于是，传统油气资产的战略价值被重估。

拆解此次 Athabasca Oil 收购案，整个交易由现金加股份构成。其中，现金部分占比为 65% 至 75%，上限为 43 亿加元；股份部分上限为 4400 万股 Cenovus 股票，按公告时股价计算，约占总对价的 35%。根据公告，此次交易预计 2026 年 12 月完成交割。

Athabasca 的核心资产 Leismer 和 Corner 项目位于阿尔伯塔省北部，恰好毗邻 Cenovus 现有的 Christina Lake、May River 及 Thornbury 热采作业区。这种地理上的高度重叠，为蒸汽辅助重力泄油（SAGD）模式的整合运营创造了条件。此外，从资源量级看，Athabasca 目前日产量约 4.5 万桶油当量，但其已探明及概算储量寿命超过 75 年。

Cenovus 总裁兼首席执行官 Jon McKenzie 在声明中表示，通过应用 Cenovus 成熟的 SAGD 运营模式，有望在 2032 年前将 Athabasca 热采产量提升至每日 11.5 万桶，且在财务层面，交易完成后每年可实现约 8500 万加元的协同效应，其中大部分将在首个完整年度兑现。

实际上，此次收购并非孤立事件。去年 11 月，Cenovus 便已完成对 MEG Energy 的收购，每日新增约 11 万桶油砂产量。而更早的历史可追溯至 1986 年 12 月，李嘉诚旗下的和记黄埔以 32 亿港元收购了陷入困境的赫斯基能源 52% 股权，并于 2021 年与 Cenovus Energy 完成全股票合并。该投资后来被李嘉诚本人称为 " 一生中最杰出的投资之一 "。

从 40 年前抄底赫斯基能源，到如今连续收购 MEG 和 Athabasca，李嘉诚家族旗下的长和系在加拿大上游油气的布局已经形成了完整的闭环。据了解，虽然油砂资产资本开支密集、碳排放强度偏高，但其储量寿命极长、开采成本随技术迭代持续下降，在全球能源安全得到优先重视的背景下，反而成为一种具有价值的底层资产。

" 左手 " 卖出承受地缘政治审查压力的公用事业资产，" 右手 " 加仓长寿命的传统油气资源。在地缘政治重构能源资产估值逻辑的当下，李嘉诚家族在能源电力领域的资产 " 大腾挪 "，并非释放撤退信号，而是资产类别和风险敞口的轮换。

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