作者 I 清清

报道 I 电商天下

安踏的胃口，越来越大了。

安踏成了彪马最大股东

10 月 7 日，安踏集团正式宣布，完成对德国运动品牌彪马 29.06% 股权的收购，交易总价 15.055 亿欧元，折合人民币约 123 亿元。

随着法国皮诺家族旗下 Art é mis 公司完成股份交割，安踏正式成为彪马第一大股东。

图源：安踏

这意味着，继 FILA、始祖鸟、萨洛蒙、狼爪之后，安踏的国际品牌版图又添上了一个重量级名字。

不过，这笔交易引发的争议同样不小——要知道，如今的彪马，早已不是当年那个风光无限的运动巨头。

公开数据显示，2025 年，彪马营收同比下降 13.1%，全年净亏损 6.46 亿欧元，进入 2026 年，经营状况仍未明显好转，第二季度营业亏损 5310 万欧元。

曾经能与耐克、阿迪达斯同场较量的国际大牌，如今不仅要面对老对手的竞争，还不断受到各种新兴运动品牌的冲击，压力不可谓不大。

偏偏就在这个时候，安踏愿意拿出 123 亿元入股，而且收购价格较交易宣布前的市场价格溢价约 62%。

表面看，安踏花了一笔不小的钱，买下了一家经营困难的公司，但换个角度看，彪马处境越是艰难，安踏获得重要股东地位的机会就越大。

电商天下必须提醒的是，这笔交易的分寸，拿捏得相当清楚。——安踏此次只收购 29.06% 的股份。

按照德国相关收购规则，一旦持有至少 30% 的表决权，通常就会触发强制要约收购义务。

安踏把持股比例控制在这条线以下，既拿到了第一大股东的位置，也避免了必须全面收购的局面。

毕竟，彪马当前面临的经营问题并不容易解决，安踏没有急着将整个公司纳入旗下，而是先以重要股东的身份参与其中，为后续合作留下空间。

至于卖方皮诺家族，同样有自己的考虑，近年来，其投资业务面临一定债务压力，出售彪马股份可以回笼大量资金。

双方各有盘算，一笔百亿交易由此落定。

安踏看中的

是彪马背后更大的市场

虽然彪马近年业绩不佳，但在安踏眼中，这家德国企业显然还有值得投资的地方。

最直接的价值，就是它在全球市场积累的品牌影响力。

要知道，彪马成立至今，业务遍及 120 多个国家和地区，在欧洲、美洲、印度等市场建立了成熟的渠道网络。

反观安踏，虽然已经坐稳中国运动品牌头把交椅，但要让安踏主品牌在全球范围内获得同等认知，仍有很长的路要走。

这也是中国运动品牌发展到一定阶段后，必须面对的问题。

国内市场再大，终究有增长边界，想要继续做大生意，就必须进入更广阔的国际市场。

彪马能够提供的，恰好是安踏仍在努力积累的海外品牌资源与市场经验，而彪马在专业运动领域的积累，也有助于丰富安踏的品牌布局。

反过来看，彪马在中国市场还有进一步发展的可能——而将国际品牌做大，恰恰是安踏相当熟悉的事情。

2009 年，安踏接手经营困难的 FILA 中国业务，通过调整品牌定位、改善门店和零售体系，将其逐渐发展为集团的重要增长支柱。

到了 2025 年，FILA 全年营收已经达到 284.69 亿元。

图源：安踏财报

2019 年，安踏又牵头收购亚玛芬体育，将始祖鸟、萨洛蒙等品牌纳入投资版图。

此后，伴随着国内户外消费市场快速发展，始祖鸟等品牌的商业价值进一步释放，亚玛芬体育也成功独立上市。

2025 年，安踏还花费约 2.9 亿美元收购德国户外品牌狼爪。

一路走来，安踏已经证明，收购国际品牌并不只是给自己增加几个响亮的名字，更重要的是能否找到合适的市场定位，把品牌潜力转化为实际收入。

成功能否复刻，还需时间检验

正如上文提到的，过去十多年，安踏在资本市场上最成功的事情之一，就是通过收购不断扩大自己的品牌版图。

从一家主要依靠本土市场的运动企业，发展为拥有多个国际知名品牌的行业巨头，安踏的成长速度有目共睹。

如今，它甚至有能力成为彪马这样一家欧洲老牌运动企业的第一大股东。

在电商天下看来，这在一定程度上说明，中国运动品牌参与全球竞争的方式，已经发生了变化。

过去，国内企业更多依靠制造和成本优势参与国际产业分工；后来，越来越多的品牌开始主动走向海外。

而安踏选择了另一种方式，通过资本投资进入国际品牌体系，进一步扩大自己的全球影响力。

不过，安踏此前的成功，并不意味着这次收购就一定能够取得同样的结果，因为安踏这次并没有取得彪马的全面控制权。

FILA 中国业务能够快速发展，与安踏直接主导品牌定位、渠道和运营有很大关系；

亚玛芬体育旗下品牌的成长，也离不开投资方持续推动的经营调整。

但虽然如今安踏已经成为彪马的第一大股东，彪马仍然是一家独立经营的德国上市公司。

安踏可以寻求参与治理和业务合作，却不能简单照搬过去管理 FILA 的方式。

更何况，彪马自身的问题也远比一家区域性业务亏损复杂。

它面临的是全球竞争格局变化、品牌吸引力下降，以及销售结构需要重新调整等一系列问题。

安踏熟悉中国市场，却未必能够直接解决彪马在欧洲、美洲等市场遇到的困难。

说到底，收购只是改变了股权结构，真正决定彪马能否重新增长的，仍然是产品、渠道和品牌经营。

此外，安踏支付的收购价格并不低，这也意味着，市场对于彪马未来的恢复情况，有着不小的期待。

如果经营改善，安踏有机会获得可观的长期投资收益，并进一步扩大国际业务合作；如果调整迟迟没有效果，这 123 亿元同样可能面临投资价值缩水的风险。

资本市场从来不缺大手笔交易，难的是多年以后回过头看，这笔钱究竟花得值不值。

图源：FILA

从 FILA 到始祖鸟，安踏已经创造过不少成功案例，但彪马是否能够成为下一个，还需要时间检验。

毕竟，安踏过去擅长的是将国际品牌的潜力转化为中国市场的增长，而此次投资彪马，考验的却是它能否在更复杂的全球市场中发挥作用。

这或许也是安踏从中国运动品牌龙头，进一步走向全球运动产业巨头必须经历的一关。

123 亿元买来了彪马第一大股东的席位，但要让这笔投资真正物有所值，安踏还有更难的事情要做。

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