$ 中国电信 ( SH601728 ) $   电信和移动，前者股息少了 20%，ah 价比多了 15%，这差值来自国内市场对电信的天翼云后期利润率会压过移动 10% 以上增速的想象。

问题在于，天翼云收入的利润率从未公布，只能笼统看营收增速，26 年上半年 7.8%，下滑明显。并且这块的支出折旧率也尚不明确，模糊年折旧 20% 计，这一块业务也呈微利，开杠杆甚至加剧营收下滑，跑不赢移动的 roe。长期看还有阿里金山民营挤占…

此时此刻我个人会倾向于移动，看重电信股息的投资者，建议控制仓位。看重电信成长的投资者，建议转移港股，那边的安全边际明显更高。

至于电信最近上涨过多，我认为护盘拉动的原因可能占大头。

依然维持 6 元以下才有投资价值的判断，复权至目前为股价 5.8 以下。

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