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出品：新浪财经上市公司研究院

作者：cici

一家营收连续五年下滑的肉类巨头，高管薪酬却在逆势上涨；一家利润几乎全部分光的上市公司，超过七成红利流向了万隆家族控制的境外大股东；一位刚完成代际交接的 " 二代 " 掌门人，接班不到两年就撞上了毒猪肉食品安全风暴。

2020 年，双汇发展营收冲上 739.35 亿元的历史峰值。此后猪价暴跌，收入应声回落，到 2025 年已降至 594.60 亿元，五年蒸发近 145 亿元。2026 年上半年，颓势仍未止住。然而，在营收逐年走低的背景下，总裁马相杰 2025 年税前报酬涨至 590.95 万元，多位高管薪酬同步上行；与此同时，公司 2020 年至 2025 年累计分红约 330 亿元，超过累计净利润，其中约七成流向了罗特克斯有限公司——这家由万隆家族核心控制的境外实体。

业绩向下，薪酬向上，分红向外。而当万宏伟从创始人万隆手中接过董事长职务后，一场林可霉素超标 37.5 倍的 " 毒猪肉 " 事件，将双汇的内控漏洞与品牌信任危机一并推至台前。这家四十年肉类巨头的隐忧，早已不再是单纯的 " 猪周期 " 问题。

营收连降五年背后：总裁马相杰薪酬连涨两年高达 591 万、10 年掏空式分红 517 亿 " 肥 " 了大股东

2020 年以后，双汇的日子确实不好过。那一年营收冲到 739.35 亿元的历史峰值，但峰值本身就是猪价高企催生的 " 虚火 "。此后猪价暴跌，收入应声回落，连降五年至今。

2021 年，营收同比下降 9.65% 至 667.98 亿元；2022 年降 6.09%；2023 年降 4.20%；2024 年微降 0.64%；2025 年再降 0.43% 至 594.60 亿元。五年间，营收从 2020 年峰值 739.35 亿元降至 2025 年的 594.60 亿元，累计降幅约 20%，收入规模蒸发近 144.75 亿元。

（资料来源：wind 资讯）

2026 年上半年，颓势延续。公司实现营业收入 281.84 亿元，同比继续下降 1.12%。收入端的持续收缩，意味着双汇在核心的肉制品和屠宰两大主业上，均未能找到有效的增长引擎。

在营收逐年走低的背景下，核心高管的薪酬却呈现另一条曲线。根据公司 2025 年年报披露的数据，总裁马相杰 2025 年度从公司获得的税前报酬总额为 590.95 万元，较上年增加 20.39 万元，在披露的高管中位居首位，连续两年上涨。

马相杰并非孤例。常务副总裁兼财务总监刘松涛 2025 年薪酬为 372.16 万元，较上年增加 12.82 万元；副总裁万子豪（万隆之孙、万宏伟之子）薪酬从 2024 年的约 97 万元跃升至 299.35 万元，涨幅高达 202.16 万元。此外，副总裁贺建民、孟少华分别涨薪 54.71 万元和 25.31 万元。

如果说高管薪酬的涨幅尚属 " 温和 "，那么 2020 年及之后双汇的分红策略则更为激进。

2025 年，双汇发展全年累计现金分红 50.24 亿元，而当年归母净利润为 51.05 亿元，分红率高达 98.42%。这意味着公司几乎将全部利润分配殆尽，留存收益趋近于零。

（资料来源：wind 资讯）

这并非 2025 年的特例。2020 年至 2024 年，双汇的分红率分别为 128.48%、92.42%、98.61%、99.43% 和 97.92%。其中 2020 年分红金额甚至超过当年净利润，动用了历年积累的留存收益。

据 wind 资讯数据，2020 年至 2025 年六个完整年度，双汇累计实现归母净利润约 318.89 亿元，累计现金分红约 330.11 亿元，整体分红规模超过累计盈利。2016-2025 年，双汇累计分红更是高达 517 亿元。

双汇发展的第一大股东为罗特克斯有限公司，持股比例高达 70.33%，该主体由万隆及其家族核心控制。按照这一持股比例测算，近六年 330 亿元的分红总额中，罗特克斯分走了绝大部分。换言之，双汇每派发 10 元红利，超过 7 元流向了万隆家族关联的境外实体。

（资料来源：wind 资讯）

双汇 " 二代 " 交棒首考：万宏伟接棒后最大食品安全危机，合计罚没超 1.2 亿

2024 年 8 月，万宏伟从创始人万隆手中接过双汇发展董事长职务，被外界视为这家中国肉类巨头的 " 接班仪式 "。然而，交棒尚不足两年，一场因兽药残留超标引发的食品安全事件，将这位 " 二代 " 掌门人推至风暴中心。从子公司产品被检出林可霉素超标 37.5 倍，到国务院食安办挂牌督办，再到公司及高管合计被罚没超 1.2 亿元——这或已成为万宏伟接棒以来面临的最严峻考验。

双汇生猪采购以外源采购为主，自有养殖占比偏低，导致上游原料端兽药管控、休药期管理难以完全穿透，食品安全风险成为长期悬顶之剑。年报风险提示章节，已将食品安全列为首要经营风险，过往多次食安处罚事件，持续消耗品牌口碑。

2026 年 10 月 10 日，双汇发布公告称，因子公司望奎双汇生产的猪后鞧肉检出违禁兽药残留，公司及子公司合计被罚没超 6900 万元，董事长、总裁等高管个人亦被处以巨额罚款。这份罚单，与半年前的年报、两个月前的半年报放在一起看，双汇发展的隐忧已不再是单纯的 " 猪周期 " 问题。

（资料来源：公司公告）

这也绝非双汇深陷食品安全负面舆论之中。2011 年 " 瘦肉精 " 事件是双汇发展食品安全史上标志性的重大危机，对品牌造成长期负面影响。2019 年之后，多地子公司陆续曝出抽检不合格问题，涵盖兽药残留、菌落总数超标等情况，分散在南昌、湖北、南宁等工厂，暴露出各地生产车间卫生管控不稳定，并非单一工厂偶发问题。2022 年南昌双汇车间乱象曝光，媒体拍到员工工作服不洁、猪肉落地后直接装袋入库等违规操作，直指屠宰现场内控执行存在明显漏洞。

除了官方通报之外，消费者投诉 【下载黑猫投诉客户端】也持续存在，截至 2026 年 10 月 10 日，黑猫投诉平台上有关双汇搜索词的投诉超 7000 条，投诉内容包含火腿肠变质发臭、发现毛发、霉斑、异物等个案不断，持续侵蚀大众对品牌的信任等。

（资料来源：黑猫投诉）