2026 年 8 月 13 日，山东核电海阳核电 3 号机组热态性能试验宣告成功。热试是核电机组正式装料前的一次系统性 " 模拟考 "，是对一、二回路主设备的一次全面检验。

一个多月后，经济观察报记者跟随中国人寿资产管理有限公司（下称 " 国寿资产 "）调研团队走进 3 号机组施工现场。热试成功的奋进氛围仍在延续，核岛内部各项作业紧锣密鼓推进，为机组后续装料工作筑牢基础。

" 二期工程 3、4 号机组项目预计在 2027 年、2028 年陆续建成投运。" 海阳核电站工作人员介绍说，待 4 台机组全部投运后，海阳核电站年发电量预计将达到 400 亿千瓦时，可以满足山东省一半居民生活的用电需求。

自 2022 年获得国家核准，3、4 号机组已建设 4 年多。核电投资建设周期长、资金需求量大，而险资正是这类重资产项目的天然追求者。2018 年，国寿资产受中国人寿寿险公司委托，斥资 80 亿元投资国电投核能有限公司（曾用名中电投核电有限公司，下称 " 电投核能 "）。2025 年，这部分资产以资产重组的形式登陆资本市场，以二级市场股价计算，市值已超过 200 亿元。

来自国寿资产直投投资事业部的王侯，是这个投资项目的直接参与者，也曾多次到海阳核电站调研。

那么，险资和核电项目，是怎么走到一起的？

 80 亿下注三代核电

海阳核电站是山东省首座核电站，也是世界首批三代核电站。

福岛事故之后，全球核电对安全的要求提升到前所未有的高度，安全性成为核电技术迭代的核心目标。海阳核电使用的技术采用非能动安全系统——不需要外部电源、不需要人为操作，仅靠重力、自然循环和压缩气体，就能在极端工况下实现反应堆自动冷却；同时配有双层安全壳，安全性大大提高。

2007 年，国家核电技术公司同美国西屋公司签订 AP1000 第三代核岛设计及部分主设备采购合同、技术转让合同，开启第三代核电自主化依托项目建设，海阳核电站是落地执行者之一。

2018 年，海阳核电 1 号机组正式投入商业运行。彼时，AP1000 技术从图纸走向现实得到了初步验证。正是在这一节点前后，投资机会来到了王侯面前。

" 核电项目是优质的投资标的，但当机会来临时，我们起初并不知道该怎么办。" 王侯调侃道。

一番调研后投资团队发现，AP1000 第三代压水堆技术从图纸到落地之路并不轻松。

在广泛研究并深入接触业内多位专家后，投资团队决定跟进项目，并最终促成了投资。" 当时有着朴素的三个判断：一是发展第三代核电技术是国家战略；二是我们对中国基建能力保有信心；三是核电建设的核心部件国产化能力已经具备，项目的整体收益率一定会符合预期。"

2018 年 12 月，国寿资产运用中国人寿寿险公司委托资金，完成了这笔对电投核能的 80 亿元投资，持股比例为 26.76%。

" 在投后管理中，我们密切关注核电站的建设运行情况：整个项目的经济性是否符合预期，核电站运行过程中有没有发生异常事件，以及相关核心部件的工作状况是否稳定。" 王侯说。

他担心的问题并没有出现。1 号机组投入商业运营后，2 号机组于 2019 年 1 月正式投产。据山东核电相关负责人介绍，截至目前，海阳核电 1、2 号机组自装料以来始终保持安全稳定运行，已分别完成五轮换料大修、进入第六个燃料循环，充分验证了技术的安全性、经济性和环境友好性。目前，核安全形势平稳，各系统设备性能良好，各项指标均满足设计文件要求。2019 年至 2025 年，两台机组平均利用小时数为 8077 小时 / 台 · 年，高于全国平均值 7630 小时 / 台 · 年。

一场提前到来的机会

2024 年 10 月，一则重大资产重组的消息给王侯带来惊喜。国家电投旗下上市公司电投产融发布公告称，拟将公司主营的能源业务、金融业务置出，并置入电投核能 100% 股权。重组完成后，电投产融将成为国家电投核电运营资产整合平台。

这意味着，对于国寿资产来说，这笔 80 亿元的股权投资将迎来新机会。

2025 年 12 月，电投产融以其持有的资本控股 100% 股权，与电投核能 100% 股权的等值部分进行置换，差额部分由上市公司向国家核电及中国人寿发行股份购买。中国人寿以持有的电投核能 26.76% 股权，认购了约 44.12 亿股上市公司股票。与此同时，上市公司向特定投资者发行股份募集配套资金近 50 亿元——资金的投向，正是目前在建的 3、4 号机组。

2026 年上半年，电投产融实现营业总收入 48.32 亿元，实现归属于上市公司股东的净利润 17.63 亿元，基本每股收益 0.1002 元。同时，电投产融发布了特别分红方案，拟每 10 股派发现金红利 0.70 元（含税），合计派发现金红利约 12.82 亿元（含税）。

目前，中国人寿寿险公司持有电投产融的股权比例为 24.09%，按 9 月 24 日收盘价计算，市值 248.82 亿元。

为什么是核电

在王侯看来，保险资金与核电资产之间有着深层的匹配逻辑。截至 2026 年二季度末，我国保险资金运用余额首次突破 40 万亿元，国寿资产的管理规模也近 9 万亿元。" 我们需要找一个能够承载数百亿元级别投资的行业：资产要足够重，行业要足够宽，经营预期要足够积极和稳健。能源类资产使用周期长、现金流稳定，十分适合保险资金。" 他说。

在能源行业之外，国寿资产的投资团队也在持续探索新的投资领域，而新质生产力一直是国寿资产锚定的重要投资方向。

国寿资产党委委员、副总裁樊燕明曾这样解读新质生产力：传统产业提质升级，是新质生产力在存量经济业态中的基础表达；新兴支柱产业，是新质生产力最直接的成长映射；未来产业，是其中最具前瞻性和弹性的方向；核心技术瓶颈突破，是其形成长期竞争力的硬约束；现代化基础设施体系，是其实现产业扩散的底层支撑。其中，传统产业基础厚、市场规模大、业绩确定性相对较强，在转型升级过程中依托技术改造和模式创新，有望形成新的盈利增长点；新兴支柱产业技术成熟度相对较高、产业化推进较快、市场需求持续释放，是权益市场配置的核心成长资产。

但需要注意的是，保险资金的 " 长期性 " 并不等同于投资的 " 耐心性 "。在国寿资产党委委员、副总裁赵峻看来，要真正发挥长期投资、价值投资优势，实现 " 资金—资本—资产 " 三资循环，还需要保险投资机构主动作为、苦练内功，适配自身负债特征和风险收益偏好，探索完善投研、风控、考核、评价等配套体系。

（作者 姜鑫）

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