因财报更新，上海同创普润新材料股份有限公司（以下简称 " 同创普润 "）的科创板 IPO（首次公开募股）审核状态，于 2026 年 9 月 30 日由 " 已问询 " 变更为 " 中止 "。

图片来源：上交所官网截图

这是姚力军资本版图上的第三家公司。在此之前，他已坐拥江丰电子、凯德石英两家上市公司。而江丰电子正是同创普润的第一大客户，报告期（2023 年至 2025 年，下同）内贡献收入占比分别为 36.84%、53.58%、53.08%，近两年过半营收来自这家 " 兄弟公司 "。

关联交易之外，同创普润身上的 " 姚氏印记 " 更深：从董事会到高管层，姚力军的亲属网络深度嵌入。报告期内，公司曾与实控人发生大额资金拆借，2025 年经营性现金流再度转负；姚力军本人 2025 年还因一致行动人违规减持江丰电子，收到宁波证监局的警示函。

一致行动协议期限成谜

同创普润主营超高纯金属材料与高纯高性能金属材料的研发、生产和销售，具备 4N5 — 6N 钽、7N 铜、6N 铝、5N 锰等电子级超高纯金属材料的生产能力，已进入全球先进制程芯片供应链。

这家公司的崛起，与实控人姚力军横跨半导体材料产业链的资本布局密不可分。

1967 年出生的姚力军为博士研究生学历、教授级高级工程师，早年曾担任霍尼韦尔电子材料事业部中国区总经理，2005 年 8 月加入江丰电子，带领其发展为国内知名的溅射靶材龙头企业并于 2017 年登陆创业板；2026 年 7 月，姚力军通过江丰电子入主半导体石英耗材企业凯德石英，将第二家 A 股上市公司收入囊中。

经过多年布局，姚力军已形成覆盖溅射靶材、高纯金属材料、石英耗材的半导体上游材料产业矩阵，同创普润则是其中超高纯金属原材料环节的核心一环。

不过，如今姚力军对于同创普润的控制权已明显稀释。招股书（申请版本，下同）披露，姚力军直接持有同创普润 14.72% 股份，另与宁波弘昕、宁波昕聚等 7 家持股平台及毛剑、于启明等 5 名自然人签署一致行动协议，合计控制 33.84% 的表决权。

这份协议对持股比例本就有限的实控权构成关键支撑，但招股书对其期限、持股平台具体股权结构并未详细说明。协议稳定性直接关系控制权能否持续，而控制权稳定的风险已被公司列入特别风险提示。

更值得玩味的是 " 姚家人 " 与 " 江丰人 " 在公司治理结构中的交织。

姚力军的堂妹姚琳琳任董事、总经理、财务负责人，其丈夫周垠垠任董事、副总经理；外甥女郭月与丈夫褚皓安（法务主管）合计直接持股约 0.51%；表弟单长滨直接持股 1.05%；儿子姚舜曾短暂进入董事会后退出，目前通过宁波冰诚间接持股 0.29%。

图片来源：招股书截图

值得一提的是，天眼查信息显示，2025 年 6 月至 12 月，姚舜曾出任同创普润董事长，此后离任；招股书则披露，2025 年 6 月，姚力军一度退出公司董事会，董事席位由姚舜接任，直至同年 12 月姚力军重返董事会。然而，对上述董事长变更过程，招股书未作披露，亦未说明缘由。

与此同时，江丰电子的印记无处不在。姚力军至今仍是江丰电子首席技术官——他未在同创普润领取薪酬，薪酬发放方仍是江丰电子；前江丰电子董事、总经理潘杰出任同创普润董事。此外，根据天眼查信息，江丰电子董事长边逸军持有宁波弘昕约 21.2% 的份额，财务总监于泳群、副总经理白清、王青松等，亦出现在同创普润相关持股平台的股东名单上。

股权层面的另一重安排是对赌协议。申报前 12 个月内，同创普润迎来 54 位新股东。2025 年 8 月，公司与股东签署含回购权、优先清算权、反稀释等特殊权利的股东协议；2026 年 5 月的补充协议约定，与发行人相关的特殊权利条款已不可撤销地解除且自始无效，与实控人及团队相关的特殊权利条款虽在 IPO 申报受理前一日自动终止，但附带恢复条款——若 IPO 撤回或被否、受理满 24 个月未过会或 36 个月内未完成注册，或注册批文有效期内未完成上市，相关权利即自动恢复。

过半营收来自 " 兄弟公司 "

报告期内，同创普润营业收入分别为 8.62 亿元、15.43 亿元、19.70 亿元，归母净利润从 2023 年的亏损 3974.50 万元转正至 2024 年的 8267.84 万元，2025 年进一步增长至 1.78 亿元。

但收入结构中的关联成色，为这份高增长蒙上一层阴影。报告期内，公司前五大客户收入占比分别为 71.06%、84.15% 和 81.90%，其中第一大客户江丰电子及其同一控制下企业贡献收入 3.18 亿元、8.27 亿元、10.46 亿元，占比分别为 36.84%、53.58%、53.08%。

更微妙的是，江丰电子在同创普润的供应商名单中也占据重要位置。2023 年和 2025 年，江丰电子分别位列同创普润第一和第三大供应商，公司向其采购废靶材等，采购金额分别为 9352.71 万元和 1.30 亿元。

也就是说，同创普润既向江丰电子大量销售产品，又从江丰电子采购原材料。公司在招股书中解释称，半导体溅射靶材领域的竞争格局较为集中，江丰电子为全球领先、国内最大的溅射靶材龙头企业，公司系江丰电子产业链上游超高纯金属材料供应商，双方属于产业链上下游关系，关联销售具有商业合理性。

但如果剔除与江丰电子的关联交易，同创普润的产品是否具备独立的市场竞争力？

财务方面，公司面临的流动性压力不容小觑。报告期各期末，公司应收款项账面价值分别为 2.61 亿元、4.66 亿元、6.07 亿元，2025 年占流动资产比例升至 23.89%；存货账面价值从 6.67 亿元增至 8.87 亿元，2025 年占流动资产比例约 35%。与此同时，公司经营活动产生的现金流量净额分别为 -1.74 亿元、2.05 亿元和 -5106.69 万元。利润表持续向好，现金流量表却持续紧绷，这种背离指向大客户依赖下的议价弱势——当过半收入依赖关联方且客户高度集中时，回款节奏很难完全由自己掌控。

此外，报告期内同创普润还存在大规模关联方资金拆借。2023 年末、2024 年末，公司其他应收款中 " 资金拆借款 " 分别高达 6.60 亿元、6.24 亿元，其中挂在姚力军名下的拆借余额分别约为 5986 万元、6058 万元。此外，子公司上海机电向姚力军个人拆出的资金一度超过 1.4 亿元，最后一笔直至 2025 年 8 月才结清。

尽管公司强调，上述拆借的利率参照贷款市场报价利率确定，且截至 2025 年末本息均已结清，但实控人曾长期大额占用公司资金，仍暴露出内控的薄弱环节。

此外，招股书披露，2025 年 4 月，宁波证监局对姚力军及其一致行动人宁波江阁、宁波宏德出具警示函，缘由是宁波江阁、宁波宏德在减持江丰电子股份时触及 5% 整数倍时未依法停止交易。

就同创普润科创板上市相关事项，10 月 9 日，《每日经济新闻》记者致电公司并向公司发送采访邮件，截至发稿未获回复。