全球飞机租赁巨头再下一笔大单。

10 月 9 日，渤海租赁旗下 Avolon 与空客、波音签署协议，拟合计采购 250 架新一代飞机。按飞机目录价格计算，已确定订单的总额上限超 3100 亿元人民币；若将另外 100 架空客飞机的购买选择权全部计入，潜在订单总额上限约 4200 亿元人民币。

这笔订单在飞机租赁行业具有较强的标志性。这不仅是 Avolon 迄今向空客、波音合计下达的最大订单组合，也是近 5 年内规模最大的飞机租赁商单笔新飞机采购订单之一。

在飞机制造商交付周期较长的背景下，头部租赁公司正通过提前锁定新机产能，为未来的机队扩张和更新储备资源。

" 超级大单 " 资金从哪里来？

10 月 9 日，渤海租赁股份有限公司（000415.SZ，以下简称 " 渤海租赁 "）连发两份公告，披露其控股子公司 Avolon 分别与空客、波音分别签署了飞机采购协议，拟合计采购 250 架新一代飞机，并获得 100 架空客飞机的购买选择权。

其中，Avolon 拟向波音采购 140 架 737 MAX 系列飞机，向空客采购 75 架 A320neo 系列飞机和 35 架 A330neo 系列飞机。

按照公告披露的飞机目录价格计算，250 架确定订单的目录价格总额上限约为 466.81 亿美元，若粗略按 1 美元兑约 6.73 元人民币折算（10 月 9 日汇率中间价），约合 3143 亿元人民币。若将 100 架空客飞机的购买选择权全部纳入，相关飞机的目录价格总额上限约为 634.44 亿美元，约合人民币 4272 亿元。

分开来看，Avolon 与波音签署的采购协议，按目录价格计算，140 架飞机的总价值上限约为 269.53 亿美元，相关飞机预计于 2036 年年底前陆续交付。

空客方面，若行使全部购买选择权，Avolon 涉及的 A320neo 系列飞机合计 150 架，目录价格总额上限约 187.07 亿美元；A330neo 系列飞机合计 60 架，目录价格总额上限约 177.84 亿美元。相关飞机预计于 2035 年年底前陆续交付。

需要注意的是，上述金额均为目录价格，并非实际成交金额。飞机制造商通常会根据订单规模、客户关系、交付安排等因素与客户协商价格，Avolon 最终实际支付的金额可能低于目录价格。

这也是 Avolon 迄今为止向空客及波音下达的最大规模订单组合。若本次订单获得渤海租赁股东会批准，Avolon 的确定飞机订单承诺将由 499 架增至 749 架，增幅约 50%。

两份公告均显示，资金来源包括 Avolon 自有资金、自筹资金及未来经营性现金流。

从账面规模看，这笔订单相当可观。截至 2025 年年末，Avolon 总资产为 344.18 亿美元，2025 年总收入为 30 亿美元；渤海租赁同期总资产为 2498.65 亿元人民币，全年营业收入为 529.24 亿元人民币。

若以包含全部购买选择权的 634.44 亿美元目录价格上限计算，潜在订单规模约相当于渤海租赁年末总资产的 1.8 倍、全年营业收入的 8.5 倍；相当于 Avolon 总资产的 1.84 倍、全年总收入的 21.1 倍。

不过，Avolon 并不需要在短期内拿出同等规模的现金。公告显示，相关飞机采购款将根据飞机交付进度分阶段支付预付款，并在飞机交付时支付剩余价款。

渤海租赁称，按照目录价格计算，公司一年内购买资产金额将超过最近一期经审计总资产的 30%，因此相关议案尚需股东会以特别决议通过。

营收增长，但母公司利润承压

Avolon 是全球飞机租赁行业的头部企业之一。

近年来，Avolon 持续向空客等飞机制造商下单。2025 年 7 月，该公司宣布向空客订购 90 架飞机，包括 75 架 A321neo 和 15 架 A330neo，相关飞机计划于 2033 年年底前陆续交付。加上此次订单，Avolon 正持续扩充新一代窄体机和宽体机的储备。

Avolon 的母公司渤海租赁，则是在海航体系内成长起来的租赁企业，并通过海外并购发展成为全球化租赁平台。

2015 年 9 月，渤海租赁宣布收购爱尔兰飞机租赁公司 Avolon 的 100% 股权，交易金额约 25.55 亿美元，按当时汇率折合约 162.39 亿元人民币。

2016 年 1 月 8 日，Avolon 宣布完成与渤海租赁的收购交易。此后，Avolon 成为渤海租赁开展全球飞机租赁业务的核心平台之一。2018 年，日本欧力士集团（ORIX）收购 Avolon 30% 股权，渤海租赁保留 70% 股权。

2022 年 4 月，海航集团等 321 家公司实质合并重整计划执行完毕。此后，渤海租赁的控股股东海航资本继续持有公司 28.02% 的股份，保持控股股东地位；但公司的实际控制人已由海南省慈航公益基金会变更为 " 无实际控制人 "。

随着业务结构调整，飞机销售和租赁已成为渤海租赁最重要的业务板块。

该公司 2025 年年报显示，其飞机租赁业务主要通过 Avolon 及天津渤海开展，核心模式是向飞机制造商或其他机构购买飞机，再以经营租赁为主的方式，向全球航空公司提供中长期飞机租赁服务。

飞机租赁也是全球航空业的重要组成部分，航空公司不一定需要通过直接购买来获得飞机，还可以通过租赁方式使用飞机，以减少一次性购机的资金占用，并根据航线布局和机队更新需求调整运力。

根据行业研究机构的统计，全球航空公司机队中租赁飞机占比已超过一半。

Avolon 披露其主要通过两种方式扩充可出租机队。一种是直接向飞机制造商订购新飞机，再出租给航空公司；另一种是售后回租（Sale and Leaseback），即航空公司取得新飞机后将飞机出售给 Avolon，再租回飞机继续运营。此次 250 架飞机订单，属于前一种模式。

尽管飞机业务规模不断扩张，但渤海租赁近三年却出现 " 增收不增利 " 的情况。

据公开年报，渤海租赁 2023 年至 2025 年的营业收入分别为 336.75 亿元、384.31 亿元和 529.24 亿元，同比分别增长约 5.49%、14.12% 和 37.71%；归属于上市公司股东的净利润则分别为 12.81 亿元、9.04 亿元和亏损 4.06 亿元。

2024 年，该公司归母净利润同比下降约 29%。根据年报披露，当年 Avolon 与相关保险公司就涉俄飞机保险索赔达成和解，收到约 12.61 亿元和解款项，对渤海租赁归母净利润影响约 7.5 亿元。与此同时，集装箱租赁子公司 GSCL 受到税费增加和商誉减值等因素影响，计提商誉减值约 13.91 亿元。

2025 年，渤海租赁营业收入继续增长，但归母净利润转为亏损，主要受到出售集装箱租赁业务 GSCL100% 股权导致的相关商誉减值影响。

出售 GSCL 后，渤海租赁进一步收缩集装箱租赁业务，聚焦飞机租赁业务。

在这一背景下，Avolon 继续提前锁定飞机制造商产能，是渤海租赁扩大飞机租赁业务储备的一项重要举措。Avolon 在公告中表示，此次采购有助于其增加飞机订单储备、提升议价能力、降低购机成本，并巩固其全球飞机租赁市场地位。

不过，新增订单一方面为未来机队扩张提供了资源，另一方面也意味着公司需要持续管理资本开支、融资成本、飞机残值和租赁需求变化等风险。尤其在航空运输需求、利率水平和飞机制造商交付节奏都可能发生变化的情况下，订单规模并不能直接转化为利润，后续飞机能否按期交付、能否及时出租，以及租金收入能否覆盖融资和运营成本，仍将影响订单的最终回报。