（来源：财信证券研究）

家电板块上半年收入端基本稳定，利润端明显承压，修复呈现结构性特征。2026H1 家用电器板块区间涨跌幅 -9.25%，跑输沪深 300 约 16.80pp，在 31 个申万一级行业中排名第 14 位，市场表现与基本面走势高度吻合。上半年家电板块营业总收入 7877.00 亿元，同比 -0.44%，收入端降幅有限；但归母净利润 610.15 亿元，同比 -5.60%，扣非归母净利润 487.74 亿元，同比 -21.11%，利润端压力显著大于收入端，经营现金流表现更弱，盈利质量有所下滑。内需高基数与国补退坡压制销量，铜铝价格长期高企推高成本，人民币升值带来汇兑损失，三者共同挤压利润空间。整体看，家电板块上半年呈现 " 收入稳、利润弱、分化明显 " 的特征。

内需承压但边际修复，出口仍保持稳健增长。2026 年上半年家电社零累计值为 5437.40 亿元，同比 -7.40%，2026 年 6/7/8 月家电社零分别同比 -8.7%/-1.9%/+2.3%。近期单月表现逐步回升，家电社零改善方向清晰，但前 8 个月累计同比仍为负增长，累计规模仍处于同比收缩区间。出口方面，2026 年 1-8 月家电出口累计金额 702.29 亿美元，同比 +6.80%，延续正增长，新兴市场为主要驱动力量。

家电各品类表现分化：1）白电板块经营承压，2026H1 白电板块上市公司实现营收 5862.95 亿元，同比 -1.59%；归母净利润 523.38 亿元，同比 -5.89%，随着铜价持续上涨和汇兑升值压力加大，Q2 营收和归母净利润的同比降幅相较 Q1 进一步扩大，经营压力进一步凸显。但 Q2 盈利能力环比改善，Q2 白电板块毛利率 25.54%，同比 -0.31pp，环比 +0.74pp；净利率为 9.57%，同比 -0.75pp，环比 +0.60pp。龙头通过长协锁价、终端提价与高端结构升级等举措，消化了部分成本压力，推动利润率环比修复。2）彩电板块经营显著回暖，营收稳健增长，利润同比大幅高增。彩电板块上半年实现营收 960.25 亿元，同比 +3.79%；归母净利润 32.27 亿元，同比 +47.56%。在行业需求平稳的背景下，企业通过产品结构升级带动均价提升，叠加面板成本相对稳定，营收和利润端均实现较好增长。3）小家电板块受国补退坡冲击相对较小，Q2 营收和归母净利润增速大幅改善。2026Q2 小家电板块实现营收 342.02 亿元，同比 +6.18%，增速较 Q1 的增速 4.32% 进一步上行；归母净利润 24.52 亿元，同比 +1.27%，较 Q1 的 -27.65% 大幅改善并转正。在国补退坡、内销大盘承压的背景下，小家电营收韧性主要来自出口拉动和新品类拓展，受政策退坡冲击明显小于白电和彩电。

投资展望和重点关注公司：展望下半年，内销端，上半年高基数压力将逐步缓解，行业有望恢复性增长；外销端，海外市场拓展与产品结构升级为具备品牌和渠道优势的企业提供增量。我们认为，下半年家电行业需求与盈利有望呈现边际改善，维持对行业 " 同步大市 " 的评级，建议沿白电龙头经营韧性与自主品牌出海两条主线布局，把握份额提升与盈利修复带来的结构性机会，建议关注美的集团、海信视像、科沃斯和安克创新。

风险提示：终端需求修复不及预期，行业价格竞争加剧，海外贸易政策变化，汇率及原材料价格波动，新品销售及渠道投入回报不及预期。

本文来自财信证券研究发展中心于 2026 年 10 月 09 日发布的报告《家用电器行业深度：内需承压筑底，出口具备韧性，分化前行》。