智通财经获悉，国信证券发布研报称，小幅调整阿里巴巴 -W ( 09988 ) FY2027-FY2029 收入预测至 11286/13068/15152 亿元，调整幅度为 +0.2%/+0.7%/+2.7%，FY2027-FY2029 经调整净利润为 1032/1334/1710 亿元，调整幅度为 +12%/+10%/+9%，主要是云业务增长及利润率改善节奏以及外卖亏损改善好于预期。目前公司对应 FY2027 年 PE 为 21 倍，维持 " 优于大市 " 评级 ; 该行认为，FY27Q2 利润弹性主要来自即时零售亏损大幅收窄、云业务增长以及 AI Lab 亏损收窄，预计到 FY27Q3 公司云业务 +AI Lab 整体将实现盈亏平衡。

国信证券主要观点如下：

近期事件

阿里巴巴即将发布 2027 财年第二季度财报，预计 FY27Q2 阿里巴巴实现营收 2702 亿元，同比 +9.1%。预计 FY27Q2 经调整 EBITA 为 304 亿元，同比 +235%，经调整 EBITA 利润率 11.2%，同比提升约 7.6pct，主要是即时零售亏损大幅收窄，环比 +1.1pct，主要来自外卖亏损收窄、云业务增长以及 AI Lab 亏损收窄。

云智能集团

该行预计 FY27Q2 云收入同比增长 51%，其中外部客户增速高于内部，EBITA 利润率环比增长至 13%。该行认为，主要是算力租赁价格上涨以及高毛利的 AI 云业务占比提升不断推动 margin 改善。伴随云业务收入和利润的持续增长，预计到 FY27Q3 公司云业务 +AI Lab 整体将实现盈亏平衡，对应云业务经调整 EBITA Margin 有望达到 15%，同时该行预计 FY28 公司也将保持高增长，实现同比 50% 以上增速。

公司提出到 2032 年数据中心规模超过 20GW。该行预计 22 年阿里数据中心容量约 2GW，对应 10 年 10 倍，26 年约为 5GW，对应后续每年增长 2.5GW，按每 GW 约 300 亿美元计算，对应年均投入达到 5250 亿元人民币，但公司将通过与合作伙伴共建的方式推进，其中一半由自身承担，因此对应未来年化约 2600 亿人民币的 CAPEX 对于公司现金流造成的压力相对可控。

本季度公司继续在 AI 方面取得进展：

1 ) 模型：Qwen3.8-Max 强化代码与智能体能力，Omni 系列推进全模态交互。云栖大会发布 LiveTranslate、Audio 3.1 系列 ;Qwen4 仍在训练，Qwen4.5 及 Qwen5 为后续路线图。

中国电商集团

1 ) 电商：预计 FY27Q2 CMR 按披露口径同比下降 5% — 6%，按原口径同比增长约 1%，与上季度持平，符合网上商品零售额增速趋势，但与新口径下增速差距收窄，主要是本季度为电商淡季，营销相关投入减少。利润端，国内电商经调整 EBITA 预计同比持平，好于 6 月季度表现，而考虑国内和国外电商整体，预计经调整 EBITA 同比 +2%-3%，主要是海外电商精细化运营结果。

2 ) 即时零售：预计 FY27Q2 整体亏损约 90 亿元，略好于该行此前预期。假设日均单量 7300 万单，涵盖闪购、盒马及猫超即时配送，对应单均亏损约 1.4 元，该行预计公司本季度单量和客单价均环比提升，其中单量增幅更大。

其他

1 ) AI Lab：预计 AI Lab 本季度亏损 100 — 110 亿元，较上一季度约 140 亿元有所收窄。

2 ) 所有其他：所有其他业务亏损约 30 亿元，环比持平。

风险提示

政策风险，新进入者竞争加剧等市场风险，宏观经济系统性风险等。

本文源自：智通财经网