古茗创始人王云安的名字，第一个被推到了聚光灯下。

市场根据公开数据测算，他个人需要补缴约 16 亿元。加上其他几位创始人，合计补税规模可能落在 40 亿元量级。数字口径有差异，但核心事实一致：这是一个十亿量级的税单。

先把这笔账摊开看。古茗的持股链条是标准的红筹架构：创始人个人到 BVI 公司，再到开曼上市主体，最后到境内运营实体。

2023 年 12 月，王云安把自己持有的 BVI 公司股权装入了离岸信托。

很多人第一反应是：股权装进信托又不是卖掉，钱没到手，凭什么交税？

21 号公告的逻辑很直接。公告第二条明确写了，个人将财产转移给离岸信托受托人持有、控制、管理的境外实体，都属于 " 装入离岸信托 "。产权从个人名下转移到了信托名下，转移就是转让。至于有没有拿到现金，税法不关心。

装入环节的税款怎么算？

公告第三条规定，以财产装入时的市场价值，扣除财产原值和合理费用后的余额为应纳税所得额，按照 " 财产转让所得 " 申报缴纳个人所得税。

按当时古茗 pre-IPO 约 205 亿元的估值，王云安持股约39.6%，对应装入资产公允价值约81亿元，乘以20%的税率，装入环节补税约16.2亿元。

这就是 16 亿的核心来源。

这还只是第一道关卡。21 号公告在三个节点层层征税，统一 20% 税率。

第一道，装入即征税。公告第三条，财产装入时市场价值扣除原值和合理费用后的余额，按 " 财产转让所得 " 缴税。钱没到手，税先交上。

第二道，存续期间按年征税。公告第四条，信托及持有的境外实体在存续期间产生的收益，无论是否实际分配，均以该居民个人为纳税人，按年申报缴纳。

第三道，信托终止清算。公告第五条，以信托终止时财产的市场价值减除原值和合理费用后的余额，按照 " 利息、股息、红利所得 " 申报缴纳个人所得税。

三道关卡叠加，过去那种 " 只装不分、永续递延 " 的玩法彻底作废了。

而追溯期的设定，才是真正让圈内人坐不住的地方。

21 号公告规定，居民个人在 2023 年 1 月 1 日至 2025 年 12 月 31 日期间将财产装入离岸信托产生的应缴未缴个人所得税，应在公告实施之日起 90 日内申报缴纳，宽限期截止日为 2026 年 10 月 22 日。

不只是古茗

但如果只讲一个补税的故事，那就太浅了。真正值得关注的，是古茗这家公司本身的成色。

2025 年是古茗上市的第一个完整年度，交出了一份在新茶饮赛道里相当能打的成绩单。

数据来源：古茗控股 2025 年度业绩公告

全年 GMV 达到 327.32 亿元，同比增长 46.1%，单店日均 GMV 约 7,800 元。门店网络覆盖超过 200 个城市，二线及以下城市门店占比 82%，乡镇门店占比提升到 44%。全年售出总杯数 19 亿杯，同比增长 43.4%。

把这个成绩单放到行业里看，分量更清楚。

数据来源：各公司 2025 年度业绩公告

古茗的门店规模只有蜜雪集团的约四分之一，但净利润达到了蜜雪的一半以上。单店盈利能力在新茶饮上市公司中处于领先位置。

2025 年中国新式茶饮市场规模约 3,749 亿元，同比增长 5.7%，行业整体增速在放缓。

古茗 46.9% 的营收增速大幅跑赢大盘，靠的是下沉市场的渗透深度和供应链效率，不是靠烧钱换规模。

现在把视角拉高一层。古茗补税这件事，跟普通投资者到底有什么关系？

关系不小。它标志着一个底层逻辑的切换。

过去二十年，把股权装进开曼或 BVI 的家族信托，几乎是中国企业海外上市的标准操作。

核心好处很朴素：不汇回就不交税，不分配就不交税，传给孩子也不交税。叠加离岸地区的低税率和保密制度，这几乎是一个公开的 " 免税保险箱 "。

但这个保险箱的底层假设是：信息不透明，征管够不着。两个变量同时变了。

CRS 已经覆盖全球约 140 个国家和地区，中国税务机关通过信息交换掌握了大量境外账户数据。

2025 年金税四期全面上线，CRS 交换来的离岸信托信息可以和国内的纳税申报、银行流水、工商登记数据交叉比对，异常情况系统自动预警。

信息通了，规则立了，工具到位了。过去 " 有信息但没法征税 " 的最后一公里，被打通了。

说句公道话：21 号公告不是新增税。中国税收居民全球所得要缴税，1980 年个税法就写明了。它补上的是信托这块征管空白。

对准备上市或已经上市的创业者来说，这传递了一个明确的信号：选架构不能只看上市那一步，要看上市之后的每一步。

当年红筹架构的好处是真的，后来这些好处变成税基也是真的。

古茗的基本面依然扎实。截至 2026 年 10 月 6 日，股价约 22.30 港元，市值约 521.5 亿港元，对应 2025 年盈利的市盈率约 14.8 倍，估值在合理区间。

公司 2025 年全年推出 106 款新品，超过 1.2 万家门店配备了咖啡机，在品类拓展和供应链效率上持续投入。

补税是一次性的现金支出，不影响公司的持续经营能力。

对于看基本面的投资者来说，古茗的长期价值取决于下沉市场的渗透深度、咖啡第二曲线的增长、以及单店模型能否在扩张中保持稳定。

这些和创始人的税务账单没有直接关系。

但对于整个高净值人群和拟上市企业群体来说，古茗这 16 亿的税单是一堂昂贵的课。

它讲的是一个简单的道理：合规是有成本的，但不合规的代价，有时候是合规的好几倍。

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