前后耗时 10 年多，锦江酒店（600754.SH）将维也纳酒店 100% 股权揽入怀中。随着国内酒店市场进入存量竞争，作为中国本土酒店 " 老大 " 的锦江酒店也面临不小的经营压力。当下，锦江酒店再次向港股发起冲刺，希望借资本之路保持竞争地位。

10 年拿下维也纳

近日，锦江酒店发布的公告显示，公司以协议转让方式收购黄德满持有的维也纳酒店有限公司（以下简称 " 维也纳酒店 "）和深圳市百岁村餐饮连锁有限公司（以下简称 " 百岁村餐饮 "）各 10% 股权，交易价格合计约为 8.11 亿元。

其中，维也纳酒店 10% 股权的交易价格为 8.1 亿元、百岁村餐饮 10% 股权的交易价格为 95.36 万元。本次交易完成后，公司将分别持有维也纳酒店、百岁村餐饮 100% 股权。

锦江酒店彻底拿下维也纳酒店 100% 股权，用了 10 年多时间。

资料显示，维也纳酒店成立于 2004 年 4 月，主要从事酒店经营管理等。维也纳酒店主要采用 " 直营 + 加盟 " 的方式经营维纳斯皇家酒店、维也纳国际酒店、维也纳酒店、维也纳智好酒店、维也纳 3 好酒店、维也纳好眠国际酒店等酒店品牌。

截至 2026 年上半年末，维也纳酒店旗下拥有维也纳国际酒店 1353 家，维也纳酒店 1774 家，维也纳智好酒店 242 家，维也纳 3 好酒店 443 家。

2016 年 4 月，锦江酒店以 17.488 亿元的价格收购维也纳酒店 80% 股权，同时以 80 万元收购关联的百岁村餐饮 80% 股权。

2022 年 6 月，锦江酒店公告显示，以现金收购维也纳酒店和百岁村餐饮 10% 股权。其中，维也纳酒店 10% 股权的交易价格为 2.186 亿元，百岁村餐饮 10% 股权的交易价格为 10 万元。本次交易完成后，上市公司对维也纳酒店和百岁村餐饮的持股比例由 80% 上升至 90%。

总体来看，10 年来，锦江酒店合计耗资 27.77 亿元，获得维也纳酒店 100% 股权。

财务数据显示，2025 年和 2026 年上半年，维也纳酒店营业收入分别为 34.85 亿元和 16.87 亿元，净利润分别为 5.45 亿元和 2.3 亿元。截至 2026 年上半年底，维也纳酒店资产总额达 38.44 亿元，负债总额达 33.66 亿元，净资产达 4.78 亿元。

百岁村餐饮成立于 2008 年 3 月，主要从事餐饮连锁运营等业务。2025 年和 2026 年上半年，百岁村餐饮营业收入分别为 1.68 亿元和 6286.32 万元，净利润分别为 -773.1 万元和 -755.56 万元。截至 2026 年上半年底，百岁村餐饮资产总额达 6289.98 万元，负债总额达 6091.92 万元，净资产达 198.06 万元。

为何 " 大而不强 "？

提到锦江酒店，许多人率先想到的便是经济型酒店 " 锦江之星 "。实际上，锦江酒店旗下拥有多个酒店品牌：经济型品牌包括锦江之星、7 天和 7 天优品；中端及高端品牌涵盖维也纳国际、麗枫、希岸、喆啡和锦江都城；同时与希尔顿集团合作推出希尔顿欢朋。

截至 2026 年 6 月 30 日，锦江酒店已经开业的酒店合计达到 1.44 万家，已经开业的酒店客房总数达到 139.31 万间。根据弗若斯特沙利文的统计，锦江酒店是中国及全球最大的酒店集团，但庞大的规模优势并未完全转化为高效的盈利能力，" 大而不强 " 的特征尤为明显。

2025 年，锦江酒店实现营业收入 138.11 亿元，同比下降 1.79%；归母净利润 9.25 亿元，同比微增 1.58%。即便在客房规模略占优势的情况下，锦江酒店的盈利表现与同行头部企业相比，也存在较大差距。

以华住集团为例，截至 2025 年末，华住集团全球在营酒店共有 1.29 万家，在营酒店客房达 126.4 万间。2025 年实现营收 253 亿元、归母净利润 51 亿元。对比来看，华住的净利润规模几乎是锦江酒店的 5.5 倍，盈利效率大幅领先。

即便与体量较小的亚朵相比，锦江酒店虽然规模大数倍，但盈利能力不及亚朵。截至 2025 年末，亚朵集团在营酒店数量 2015 家，全年营收 97.9 亿元，调整后净利润 17.53 亿元，锦江酒店 2025 年净利润不足亚朵的六成。

盈利增长乏力的同时，锦江酒店的财务压力持续凸显。截至 2025 年底，负债总额 296.3 亿元，公司账面商誉高达 116.44 亿元。不仅如此，公司多笔银行借款将于 2026 年到期，叠加高商誉与持续海外亏损，进一步加剧公司资金链与偿债压力。

最新财报显示，2026 年上半年，锦江酒店实现营业收入 68.01 亿元，同比增长 4.21%；归母净利润 5.45 亿元，同比增长 47.05%。

虽然营收与净利润双双增长，但利润表里藏着一个更耐人寻味的结构。半年报披露的主要控股子公司数据显示，Keystone Lodging Holdings（铂涛集团）上半年实现归母净利润 5.01 亿元，维也纳酒店贡献 2.30 亿元，锦江之星旅馆贡献 1.66 亿元。

与此同时，法国卢浮集团净亏损 2734 万欧元（约合人民币 2.1 亿元），境内另一家子公司锦江国际旅馆投资净亏损 5388 万元。也就是说，锦江酒店上半年 5.45 亿元的归母净利润中，仅铂涛集团一家便占去约九成。

赴港 IPO 寻解药

随着国内酒店市场进入存量竞争，锦江酒店希望借资本之路保持竞争地位。

今年 4 月，锦江酒店再度向香港联交所递交 H 股发行上市的申请，冲刺 "A+H" 两地上市。这已是锦江酒店短期内第二次冲击港股，其首次申请于 2025 年 6 月 29 日提交，后因申请材料在 6 个月有效期届满后自动失效，未能完成上市落地。

时隔近九个月重新闯关，锦江酒店的上市诉求已悄然发生变化，其中最引人关注的，便是募集资金用途的调整，不再提及拓展海外业务，转而增加数字化转型相关投入。

根据锦江酒店最新递表的招股书，本次港股 IPO 募集资金拟主要投向四大方向。包括将于 2026 年至 2030 年每年用于整体数字化转型，偿还银行到期借款，在酒店管理行业内对符合公司战略发展计划的优质轻资产目标进行战略投资或收购，以及用于营运资金及一般企业用途。

与 2025 年首次递表时的募资规划相比，本次募资结构出现了根本性变化。首次申报时，募资重点明确指向拓展海外业务，凸显出当时锦江酒店积极的海外扩张战略。而此次募资则彻底放弃了以海外扩张为核心的导向，在偿债的基础上，将资源集中于运营提效与轻资产整合。

其实，这一 " 急转弯 " 并非偶然，本质上是锦江酒店的 " 止血自救 " 举措。在经历多年的规模扩张与海外并购后，公司面临着盈利乏力、海外业务亏损、债务高企等多重压力。如果继续维持原有扩张路线，只会进一步加剧经营与资金风险。

2015 年，锦江酒店以 12.77 亿欧元收购卢浮集团相关股权，拥有对其的实际控制权，自 2015 年 2 月起，卢浮集团被纳入锦江酒店财务报表合并范围。

此后的几年，卢浮集团持续亏损，2020 年至 2024 年的归母净亏损分别为 9625 万欧元、5166 万欧元、2314 万欧元、3468 万欧元以及 1079 万欧元，2025 年亏损则达 5167.92 万欧元。

公司副总裁、董事会秘书胡暋在 10 月 9 日的业绩会上确认，赴港发行项目 " 正在等待监管审批 "，同时强调 " 卢浮升级工作一直在按计划推进中，不受港股上市影响 "。

锦江酒店董事长张晓强在业绩会上列举了卢浮五年计划的四项进展：战略性退出法国、荷兰部分经营不及预期门店，回笼资金用于存量装修；推进约 40 余家老旧酒店翻新；对约 20 家酒店推行管理外包；完成法国区域 ERP 切换，推进直营酒店 PMS 全覆盖。

站在再度冲刺港股上市的关键节点，锦江酒店的发展逻辑已从 " 跑马圈地式扩规模 " 转向 " 向经营管理要效益 "。接下来的核心考验是：海外业务的止损与改造能否落地、国内多品牌矩阵的协同价值能否充分释放，以及每一笔资本投入能否沉淀为可持续的盈利能力，让规模底盘真正转化为经营质量与市场竞争力。