一边高价出售传统燃料旧船，一边让全球首艘氨动力大型散货船驶向澳大利亚。CMB.TECH 看似在做两笔互不相干的交易，实际上是在完成同一次资本迁徙：把旧航运周期制造的资产溢价，兑换成下一轮技术周期的入场券。

航运市场最值得关注的信号，往往不是运价涨了多少，而是谁在高位卖船，又准备拿这笔钱做什么。

据美国和希腊船舶经纪商消息，比利时航运集团 CMB.TECH 正以约 4000 万美元出售 17.8 万载重吨的好望角型散货船 "Golden Myrtalia" 轮。该船由上海外高桥造船建造，2011 年交付，买方据称具有挪威背景。

4000 万美元不是一个普通的成交价。

VesselsValue 对该船的估值约为 3800 万美元，这意味着实际成交价比模型估值高出约 200 万美元，溢价超过 5%。公开船舶买卖报告则将成交水平列在 "4000 万美元以上 "。不过，截至目前交易双方尚未正式披露，市场对买方身份也存在不同说法：有经纪报告将买方列为未披露，另有市场消息指向中国买家。

因此，在 CMB.TECH 正式公告前，这仍是一笔由经纪市场确认、但尚未完成上市公司层面官宣的交易。AXIA 的第 41 周买卖船报告已将该船列入成交名单。

但买家究竟来自挪威还是中国，并不是这笔交易最重要的部分。真正值得追问的是：为什么一艘即将年满 15 岁、且面临坞修和特别检验窗口的中国建造好望角型船，仍能卖到 4000 万美元？

答案藏在今天干散货市场最容易被忽视的一组矛盾里：即期运价正在回调，二手船资产价格却依然坚硬；旧船的商业寿命正在缩短，其短期稀缺性却在上升；航运脱碳已经不可逆转，监管节奏的反复又在延长传统燃料船舶的赚钱窗口。

CMB.TECH 卖出的不是一艘 " 老船 "，而是一段仍有价值、但风险开始向后端集中的剩余周期。

4000 万美元背后的资产账

"Golden Myrtalia" 轮并不是 CMB.TECH 早年自主投资建造的船舶。2017 年，John Fredriksen 旗下 Golden Ocean 从希腊 Quintana Shipping 收购一揽子干散货船资产，该船折算收购价格约为 2630 万美元。随着 Golden Ocean 并入 CMB.TECH，这艘船最终进入 Saverys 家族控制的航运版图。

如果按 4000 万美元成交，九年间账面交易价格增加了 1370 万美元，升幅约 52%。这还没有计算该船在持有期内贡献的租金和经营现金流。

当然，不能简单把 1370 万美元全部视为利润。船舶期间经历了折旧、维修、坞修、融资和技术升级，美元时间价值同样不可忽略。但即使扣除这些因素，一艘已经运行 15 年的传统动力散货船，仍能以明显高于上一轮收购价格的水平退出，已经足以说明 CMB.TECH 把握住了资产周期。

尤其值得注意的是，船舶经纪资料显示，该船的特别检验和坞修窗口就在 2026 年 10 月附近。正常情况下，临近大检的老船往往需要在售价中为潜在维修费用作出折让。此次成交价却超过第三方估值，说明买方购买的并不只是钢材、主机和剩余船龄，而是好望角型运力在未来数年中的稀缺期权。

这也解释了为什么市场不能只盯着单周运价。

材料显示，好望角型散货船平均日收益环比下跌 16%，降至 31130 美元；干散货船整体收益下降 3%，至 22319 美元。大西洋市场待运船舶增加，是短期运价承压的重要原因。表面看，这并不是卖出旧船的最佳时点。

然而，31130 美元的日收益即使经历一轮回调，仍是足以支撑资产价格的水平。买方押注的不是下周的波罗的海指数，而是未来三至五年大型散货船供应增长受限、长航程货流增加以及船队老龄化共同形成的结构性紧张。

运价是今天的天气，船价交易的是未来几年的气候。

运价下跌，为什么船价不跌

2025 年末，全球 Newcastlemax 和 Capesize 船队的手持订单与现有船队之比约为 10.13%，船队平均船龄则升至约 11.99 年，为 30 年来高位。CMB.TECH 自己的年度报告显示，2025 年五年船龄干散货船价格上涨约 6%，而十年和十五年船龄船舶的价格均上涨约 17%。

换句话说，涨得最猛的恰恰不是最新的船，而是能够立刻投入营运、资本门槛相对较低的中老龄船。

这不是市场失去理性，而是供给弹性正在下降。

建造一艘大型散货船需要船台、设备、融资、监管判断和数年等待时间。今天下单，并不能解决明年的运力需求。与此同时，主流船东又面临燃料路线选择：继续订造常规燃料船，可能在交付后不久就承担碳成本和技术贬值；直接选择氨、甲醇等替代燃料，又要面对燃料价格、供应网络和操作安全的不确定性。

技术路线越不确定，船东越倾向于延后订单。新船订单越少，现有船舶的即时经营价值就越高。

监管政策的延迟也产生了一种颇具讽刺意味的结果：脱碳目标没有消失，却暂时延长了部分传统燃料旧船的经济寿命。买方因此获得了一个可能持续数年的现金流窗口，卖方则获得了一次把未来监管风险提前变现的机会。

所以，4000 万美元并不只是对一艘 2011 年船舶的估价，更是市场对 " 现成运力 " 的加价。

但高价并不等于低风险。买家接手的是一项高现金流、高波动、剩余寿命有限的资产。未来燃效评级、碳成本、租家筛选、坞修投入以及融资条件，都可能逐步侵蚀这艘船的盈利能力。卖方让出了短期收益，却把船龄和政策风险一并转移给了下一任船东。

从这个角度看，这是一笔双方都讲得通的交易：买方买紧缺周期，卖方卖监管尾部风险。

CMB.TECH 不是退出干散货，而是在清理船队底部

如果只看这一笔交易，很容易得出 CMB.TECH 正在减持干散货资产的结论。事实恰好相反。

完成对 Golden Ocean 的整合后，CMB.TECH 已经成为全球规模最大的多元化上市航运集团之一。仅 Golden Ocean 交易就为其干散货板块带来 59 艘 Newcastlemax 和 Capesize，以及 32 艘 Panamax 和 Kamsarmax。如此庞大的船队中，少量 2010 年至 2011 年建造的旧船已经不再具有不可替代性。

真正的战略不是 " 船越多越好 "，而是让每一美元资本停留在回报与风险最匹配的位置。

CMB.TECH 过去一段时间持续出售老龄 VLCC 和苏伊士型油轮，同时也在极高价格下出售部分较新的油轮。2026 年上半年，公司出售六艘 VLCC，确认净收益约 2.593 亿美元；出售两艘 2009 年建造的好望角型船，也分别确认了处置收益。公司还以合计 2.24 亿美元出售两艘 2023 年建造的苏伊士型油轮，预计实现约 1 亿美元收益。CMB.TECH 2026 年半年报显示，"Golden Myrtalia" 自 2025 年末起就被列为持有待售资产。

这套打法非常清楚：市场愿意为现有吨位支付高价时，就出售可替代资产，释放现金、降低债务、兑现利润，再把资本投向技术壁垒更高、船龄更年轻、能够获得长期租约支持的新一代船舶。

这不是传统意义上的 " 低买高卖 "，而是一种船队分层管理。

旧船负责兑现周期红利，新船负责争夺未来租约；标准化吨位提供流动性，差异化技术建立议价权；卖船收益则在两个周期之间充当资本桥梁。

一边卖旧船，一边让氨动力船出海

就在 "Golden Myrtalia" 出售消息传出前后，CMB.TECH 的 21 万载重吨 Newcastlemax 散货船 "Mineral Europa" 轮开始首航澳大利亚。公司称其为全球首艘投入商业航行的氨动力干散货船。

这艘船的意义，不在于为发布会提供一个 " 全球第一 " 的标题，而在于它把氨燃料从实验船、示范项目和概念设计，推进到大型远洋散货运输场景。

"Mineral Europa" 采用氨双燃料主机，可以使用氨，也可以在经济性或燃料供应不具备条件时使用传统船用燃料。这种设计看似不够彻底，却是当前最现实的风险控制方式：船东没有把整艘船的商业生命押在单一燃料价格上，而是购买了燃料选择权。

截至 2029 年，CMB.TECH 计划接收 21 艘氨动力船，包括 18 艘散货船、1 艘集装箱船和 2 艘化学品船，其中大部分预计在未来九个月交付。公司还在投资氨燃料储存设施和加注驳船，试图把布局从船舶延伸到燃料供应环节。CMB.TECH 于 2026 年 10 月 9 日发布的公告确认了这一交付计划。

这才是 "Golden Myrtalia" 交易真正的战略背景。

CMB.TECH 并非因为不看好好望角型市场而出售旧船。相反，它正用传统好望角型船舶最昂贵的时刻，为新一代大型散货船融资。它出售的是技术同质化、船龄偏高的运力，增加的则是能够进入低碳租约、绿色货主供应链和未来碳成本套利体系的运力。

前者赚的是市场波动，后者争夺的是制度红利。

不要把氨燃料写成童话

不过，把 "Mineral Europa" 简单包装成航运脱碳已经取得决定性突破，同样是危险的。

氨分子本身不含碳，发动机使用氨时可以不直接排放二氧化碳，但这并不意味着整个燃料链天然零碳。今天全球绝大多数氨仍由化石能源生产。只有使用可再生电力制取氢，再与空气中的氮合成的绿氨，才有可能实现较低的全生命周期排放。

氨还具有毒性，泄漏后的船员安全、港口应急和加注规范远比传统燃料复杂。发动机燃烧过程中的氮氧化物和氧化亚氮排放，也需要依靠精确燃烧控制和后处理系统解决。燃料价格、全球供应量、港口基础设施以及保险责任划分，均未完全成熟。

因此，CMB.TECH 真正的优势不是 " 已经猜中了唯一正确的燃料 "，而是它试图同时控制船舶、发动机应用、燃料供应、储存和加注环节，并通过与矿商、能源企业和长期租家合作，分摊技术初期的成本。

如果绿氨价格下降、碳成本上升、货主愿意支付绿色运费溢价，这套体系将迅速形成壁垒；如果政策推迟或燃料供应不足，双燃料船仍可使用传统燃料维持运营。

这是一场有退路的激进投资。

航运业真正进入 " 双资产负债表 " 时代

"Golden Myrtalia" 交易给行业最重要的启示，是航运公司今后将同时经营两张资产负债表。

第一张属于旧世界：传统燃料船、现货市场、高波动收益和成熟的二手船流动性。它们仍能赚钱，有时甚至非常赚钱，但其价值越来越取决于剩余合规寿命和退出时点。

第二张属于新世界：双燃料主机、绿色燃料供应、长期租约、碳成本分担机制和更高的初始资本投入。这些资产短期未必比传统船赚得更多，却可能在融资、租家准入和残值方面获得溢价。

优秀船东的任务，不再只是判断运价涨跌，而是决定什么时候把第一张表产生的现金，转移到第二张表。

未来三年，二手船市场可能出现更明显的分化。维护良好、燃效较高、能够继续满足主流租家要求的中龄船，仍可能因为供应紧张而保持高价；技术状态差、改造空间有限的老船，则可能突然遭遇流动性折价。市场不会按照船龄整齐地线性贬值，而会在监管节点附近形成断层。

对于仍持有大量传统燃料老船的船东，当前高价并不一定证明这些资产可以无限期升值。它更可能是一扇退出窗口。供给紧张暂时遮住了技术贬值，但不会永久消除技术贬值。

CMB.TECH 的聪明之处，是没有把旧船卖在市场最悲观的时候，也没有因为当前租金尚可就对旧资产产生感情。航运是一项重资产生意，最昂贵的错误往往不是买贵了，而是在资产仍有流动性时舍不得卖。

结语：真正的 " 高价 "，是未来还有人接盘

如果 "Golden Myrtalia" 最终以 4000 万美元成交，这将是一笔漂亮的交易。但它的价值不应只用比估值高出 200 万美元来衡量。

CMB.TECH 借此完成了三件事：在好望角型资产景气期兑现旧船溢价；在大检和监管成本进一步上升前转移尾部风险；为氨动力船队和燃料基础设施回收资本。

因此，这不是一则简单的高价卖船新闻，而是一幅航运资本如何跨越技术周期的缩影。

今天的买方相信，一艘 15 年船龄的好望角型船仍能凭借运力稀缺赚回 4000 万美元；今天的卖方则相信，未来最值钱的不是多拥有一艘传统船，而是尽早拥有下一代船舶、燃料和长期货源之间的连接能力。

究竟谁会赢，要等一个完整周期才能判断。

但至少在此刻，CMB.TECH 已经把一道越来越难回答的技术问题，变成了一笔已经可以落袋的资产收益。

航运市场从不奖励最响亮的口号，它只奖励能够在旧船最贵的时候卖掉旧船、在新技术尚未拥挤时买入选择权的人。

-- 全文完 --

本文为行业研究评论，不构成任何证券投资建议。

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