海报新闻记者 张卿彬 报道

10 月 11 日晚间，山东海化（000822.SZ）发布公告，公司董事会审议通过议案，同意控股股东山东海化集团向中国进出口银行山东省分行申请总额不超过 4.83 亿元的新型政策性金融工具借款，资金将以股东借款形式，专项投入公司纯碱装置提质增效节能环保改造工程项目。

在业绩承压背景下，公司推出大额长期技改资本投入计划，叠加持续融资安排，资本开支周期拉长。与上市公司直接举债的常规方式不同，本次融资的债务主体被设置在控股股东层面。

债务不落在上市公司报表

公告载明，本次借款的借款主体与还款主体均为控股股东山东海化集团。上市公司不为该笔借款提供担保，不承担连带清偿责任，这笔债务也不会新增至上市公司报表，借款期限不超过 15 年。

因海化集团为控股股东，本次事项构成关联交易。董事会在审议中，4 名关联董事回避表决，其余非关联董事表决同意，独立董事出具事前认可及独立意见。议案最终能否落地，有待 10 月 27 日公司 2026 年第五次临时股东大会投票。

公告同时披露，年初至公告披露日，公司与海化集团累计已发生的各类关联交易总金额为 21.11 亿元。

4.83 亿元只是配套资金的一环

这笔借款对应的技改项目，早在 2026 年 2 月已对外披露。

2026 年 2 月 25 日，山东海化董事会审议通过投资 48.37 亿元，实施 " 基于资源和能源综合利用的纯碱装置提质增效节能环保改造工程 "。

项目是生产线工艺置换：淘汰已运行超 30 年的 120 万吨 / 年氨碱法老生产线，新建 100 万吨 / 年联碱法生产线，产能置换比例为 1.2:1，属减量置换。改造重点聚焦节能降耗、废液和余热资源综合利用。据环评公开信息，项目将拆除 16 台碳化塔、7 台滤碱机、7 台蒸馏塔等氨碱法生产设备，新建 40 万吨 / 年合成氨装置、100 万吨 / 年联碱装置。

2026 年 8 月，项目基础设计通过省级专家评审，工程建设周期设定为 24 个月，计划 2026 年 10 月开工、2028 年 10 月竣工。

为支撑项目建设，资金采用多渠道组合筹措。除企业自筹资金外，公司于 2026 年 5 月 11 日公告，20 亿元中期票据获中国银行间市场交易商协会接受注册，注册额度自通知书落款之日起 2 年内有效，可分期发行。公告载明的募集资金用途包括项目建设、股权投资、优化债务结构（含置换部分有息负债）及补充流动资金。本次 4.83 亿元政策性借款，是这套资金方案最新补充的一环。

改造要解决什么问题

氨碱法、联碱法、天然碱法，是目前纯碱生产的三种主要工艺。

山东海化长期以氨碱法为主。该工艺需消耗大量原盐、石灰石和煤炭，生产成本高，" 三废 " 排放压力大。据环评公开信息，本次改造新建的联碱装置，年产轻质纯碱 40 万吨、重质纯碱 60 万吨，并副产氯化铵 103 万吨；蒸氨钙液中的氯离子可转化为氯化铵肥料，原盐综合利用率从 28% 提升至 98% 以上。

项目还计划通过 " 绿电替代 " 与 " 直供降本 " 两条路径降低生产运行成本。

财务端压力客观存在

从半年报数据看，连续大额资本投入阶段，公司财务端压力客观存在。

截至 2026 年 6 月 30 日，山东海化负债合计 53.22 亿元，资产负债率 59.99%；上半年经营活动产生的现金流量净额为 -10.07 亿元，存货账面价值 3.45 亿元。上半年公司实现营业收入 21.28 亿元，同比下降 0.44%；归母净利润 -2.81 亿元。

拉长时间看，公司资产负债率从 2024 年末的 39.60% 升至 2026 年一季度末的 58.48%，再到 6 月末的 59.99%。同期短期借款与长期借款大幅上升，2024 年末这两项分别为 0 元和 2.16 亿元。2026 年上半年，公司财务费用同比大幅增长，公司披露主要系借款规模上升所致。

公司主营业务收入主要来自纯碱销售，业绩跟随纯碱行情波动。据半年报引述卓创资讯数据，2026 年上半年轻质纯碱均价同比下跌约 13.9%，重质纯碱均价同比下跌约 14.2%。

一个可供对照的坐标是：2025 年，山东海化全年实现营业收入 47.45 亿元，同比下降 21.07%；归母净利润亏损 13.88 亿元，由盈转亏。据公司披露，亏损主要源于纯碱价格持续下滑与部分固定资产计提减值。

不过，公司在公告中同时提示了多重风险。控股股东申请的政策性借款，尚需银行授信审批；关联交易议案存在股东大会不予通过的可能性。大型化工技改工程周期较长，施工进度存在波动；技改完成后，装置能耗、资源利用效果仍需竣工实测验证。纯碱产品价格随供需环境持续变动，也将持续影响企业经营。