这次给茶百道按暂停键的，不是它自己。

10 月 13 日早上 9 点，港股刚开盘，茶百道（02555.HK）的交易直接停了。港交所的通告很短：应香港证监会指令，依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第 8 ( 1 ) 条，停止股份买卖。不是公司自己申请的，是监管层直接下的命令，交易所连招呼都不用跟公司打。

截至发稿，通告未披露任何具体原因，茶百道也未说明停牌缘由与复牌时间表。

但那条被搬出来的规则，早就把话说透了。

第 8 ( 1 ) 条列出四类情形，排在第一位的就是：与证券上市有关联而发行的文件——招股章程、通告、介绍文件等——以及由发行人或由他人代其作出、与发行人事务有关的公告、陈述、通告或其他文件，在要项上载有虚假、不完整或具误导性的资料。其余三类分别是维持有秩序和公平的市场、维护投资大众或保障一般投资者利益、以及未遵从证监会依第 9 ( 3 ) ( c ) 条施加的条件。公开信息目前尚不能确认这次对应的是哪一种，但市场据此把矛头指向 " 文件虚假记载 "，并不难理解。

由证监会直接指令停牌，在港股不算常见。汉能薄膜发电、中国鼎益丰、奇峰国际，都是这条规则下的 " 知名案例 "。最近的一个是今年 9 月的拨康视云 -B，证监会当天就放话，说怀疑它 IPO 时 " 可能被人为操纵 "。走到这一步，复牌就不是公司自己说了算了——须向证监会提出有效的复牌建议并获通过，耗时往往以月计，甚至以年计。

往前翻，茶百道的日子其实早就不好过了。

2024 年 4 月，顶着 " 加盟制茶饮第一股 " 的名头上市，发行价 17.5 港元，募了 25.86 亿港元。上市第一天就破发，收在 12.8 港元。到停牌前一天（10 月 12 日），股价只剩 4.035 港元，总市值 59.62 亿港元，比发行价跌了七成还多，今年一年就跌掉 36%。

股价一路往下，业绩也在反复横跳。上市前的 2023 年，营收 57.04 亿元，净利润 11.39 亿元。结果上市当年就 " 变脸 "：2024 年营收 49.18 亿元，净利润 4.72 亿元，分别掉了 13.78% 和 58.55%。2025 年看着反弹了一下，营收 53.95 亿元、净利润 8.05 亿元，同比涨了 9.7% 和 70.46%，但说白了，是上一年跌太狠，基数太低，利润还没回到上市前的水平。到了 2026 年上半年，增速又慢下来了：营收 26.55 亿元，同比只增 6.2%；归母净利润 3.36 亿元，增 3.2%。

扩张的脚步也在放慢。截至 6 月底，全球门店 8863 家，内地 8791 家、境外 72 家。但上半年内地只净增了 170 家，跟 2021 到 2023 年年均 20% 以上的开店速度比，完全是两个状态。今年公司押注现磨咖啡，铺到了 2700 多家门店，代价是毛利率从 32.6% 掉到 30.0%，公司说是给加盟商让了利。

资本也在跑。上市前的股东兰馨亚洲，2025 年 5 月到 7 月，清仓了 6060.61 万股，一股没留。

还有个时间点挺耐人寻味：停牌前一天，也就是 10 月 12 日，香港证监会刚发完一份咨询总结，说要修订上市规则和《证券及期货条例》，专门加强打击 IPO 和上市公司的失当行为，包括上市后还能继续向企业要资料。新规矩预计 2027 年一季度生效。

全国 8863 家门店还在照常出杯，只是它们背后的那家公司，被按下了静音键。

来源：星河商业观察