来源：小财米

上海羲禾科技股份有限公司（以下简称 " 羲禾科技 "）正在冲刺科创板 IPO。上海证券交易所上市审核委员会定于 2026 年 10 月 14 日召开 2026 年第 52 次上市审核委员会审议会议，此次会议将审议羲禾科技。

羲禾科技专注于硅光集成技术的研发及商业化，主要产品为高性能硅光集成芯片，产品速率覆盖 400G、800G 及 1.6T，并已拓展 3.2T 及 6.4T NPO/CPO 收发集成芯片。

招股书披露，公司 2023 年至 2026 年 6 月（以下简称：报告期），实现营业收入分别为 622.70 万元、7,095.01 万元、46,091.04 万元、56,911.68 万元，同比增长 1,039.39%、549.63%、190.79%；同期净利润分别为 -2,834.05 万元、-2,246.25 万元、17,554.99 万元、16,104.54 万元，公司 2025 年由亏损转为盈利。

相比之下，羲禾科技 2025 年虽然净利 1.76 亿，但经营现金流净额仅 269.71 万；2026 上半年净利 1.61 亿，经营现金流却为 -1,375.21 万，且公司收现比常年低于 1。同时，公司应收账款从 2023 年末的 405.78 万元增长至 2024 年的 6,614.07 万元，之后再次增长至 2025 年的 13,286.43 万元，仅仅半年后即 2026 年 6 月末增长至 29,928.53 万元，成倍增长。公司存货也从 2025 年末的 7,200.41 万元增至 2026 年 6 月末的 11,830.05 万元。公司业绩与现金流相差较大，加之应收账款及存货的大幅增加，其业绩是否真实？

除了公司业绩存疑外，其客户尤其是前五大客户频繁变动，且集中度较高。报告期内羲禾科技前五大客户收入占比分别为 100%、98.41%、96.40% 和 92.26%，第一大客户收入占比分别为 90.90%、87.22%、60.40% 和 55.55%，且前第一大客户变化比较频繁。

值得注意的是，公司 2025 年第一大客户 A 在 2024 年对其销售收入 仅 9.71 万（占 0.14%），2025 年却暴增至 27,836.94 万（占 60.40%），一年增长约 2866 倍。另外公司披露大客户 A 具备硅光芯片自研能力，目前为自研 + 外采。而中际旭创作为光模块龙头厂商，其硅光集成芯片主要通过自研方式供给。

从产品结构来看，公司 2023 年技术服务收入占比 90.90%，2024 年开始真正的芯片放量。而公司 2024 年和 2025 年主要收入来源于单一产品 100G/lane DR4（400G），收入占比分别为 98.81% 和 92.47%，而行业正快速向 800G/1.6T 升级。以公司目前芯片放量仅仅两年的基础来看，结合行业趋势，公司未来与大客户 A 能否长期合作也需要打个问号。

另外，公司前五大客户中，销售返利只对客户 B 一家（含其终端客户华桐电子），2024 和 2025 年返利占比达 13.64% 和 13.30%。

而羲禾科技另一前五大客户佳林大运通显示 2023 年成立，2025 年与其达成合作，且至今未代理公司以外任何产品，且销售毛利率 " 远低于其他客户 "。企查查信息显示，佳林大运通 2025 年年报参保人数为 0 人。公司在相关文件中提到其主要服务云服务厂商 B 项目。这样来看，公司对于大客户 B 显得 " 尤为照顾 "，不仅给予其高额返利，还通过第三方进一步服务，这些背后的原因又是什么呢？