$ 华策影视 ( SZ300133 ) $  

华策影视核心逻辑梳理

华策影视 =AI+ 影视剧内容制作 + 算力租赁 + 版权 IP 运营，手握飞天奖顶级影视剧创作奖项，基本面在传媒板块极具稀缺性。

算力业务方面，公司当前已投产算力 8000P。2026 年 5 月公告，计划新增采购 2.9 万 P 服务器，全部交付投运后总算力将达到 3.7 万 P，采用订单先行、以销定采模式，设备为 5 年期锁定长单，有效降低算力闲置风险。按券商中性测算，3.7 万 P 满产运行后，仅算力业务每年可贡献净利润 2.6~3.3 亿元，乐观情景最高可达 3.7 亿元。总股本 18.75 亿股，算力业务单独带来每股净利润区间 0.139~0.176 元，乐观最高 0.197 元。叠加影视主业正常盈利，公司整体每股收益区间 0.181~0.256 元。受设备 5 年直线折旧影响，投产前两年折旧压力偏大，利润水平偏低，折旧摊薄后利润会逐步释放。待 3.7 万 P 算力全部落地，在 A 股算力租赁上市公司算力规模排名中位列第 3，仅次于协创数据、利通电子。

影视主业板块，华策是国内头部精品剧集出品方，影视主业能够稳定盈利，只是利润偏薄，业绩随爆款剧集存在一定波动。当前 A 股绝大多数影视上市公司处于亏损状态，仅少数头部企业维持盈利。在第 35 届飞天奖评选中，华策主控出品的《我是刑警》《我们的河山》《国色芳华》三部剧目斩获飞天优秀电视剧奖项，本届所有民营影视公司中仅有华策一次性拿下 3 部飞天奖，公司累计手握 19 座飞天奖杯，是民营影视企业飞天奖储备最多的企业。这三部剧集华策均为主控出品方，主导剧本创作、制片工作，掌握核心版权，项目引入联合出品方仅为分摊资金压力，行业内重大精品长剧基本都采用联合出品模式。依托海量存量正版影视 IP 版权，公司同时布局 AIGC 短剧、AI 多语种译制，利用 AI 技术降低内容生产制作成本。华策还和美国头部 AI 企业 Utopai 合作开发全 AI 生成动画剧集《西游记：失落的 500 年》，故事聚焦孙悟空被压五指山下的五百年，全剧 6 集，每集 15 分钟，项目打造西游宇宙 IP，美方拥有中国以外地区海外发行权，首季以动画剧集上线，后续计划开发院线电影，是国产经典 IP 借助 AI 技术面向全球市场的重磅项目。

文化出海业务，华策是国内老牌文化出海龙头，连续二十年获评国家文化出口重点企业，累计将近 18 万小时华语影视内容发行至全球 200 多个国家和地区。自主运营海外 " 华剧场 " 频道矩阵，拥有近千个海外频道、覆盖近 20 种语言，海外粉丝 6500 万，搭建 C-dramaRights 全球版权交易云平台，自研国色大模型，实现影视剧一键多语种翻译配音。出海业务分为两条主线，一是传统长剧版权外销，将剧集 B 端销售给海外电视台、流媒体平台，版权收入现金流稳定，代表作《太平年》覆盖 73 个国家和地区，在东南亚流媒体平台登顶；二是新增 AI 短剧出海业务。对比中文在线依靠烧钱投流的海外短剧模式，华策以长剧版权业务打底，出海业务增长稳健，不是短期流量博弈生意。

对比板块内其他标的，中文在线持续巨亏，每股净资产仅 0.36 元，股价却达到 25.41 元；掌趣科技 2025 年大额亏损，依靠 AI 游戏题材获得市场溢价。这类标的估值完全依靠题材预期支撑，一旦业务兑现不及预期，估值会快速回落。反观华策影视，集算力租赁增量、飞天奖精品 IP、稳健影视主业、中美 AI 西游 IP 项目、成熟文化出海多重逻辑于一身，基本面扎实，但市场当前估值偏低，存在明显估值错配。

风险提示：算力业务受 GPU 芯片供货、电价、算力利用率、客户履约情况影响，业绩测算仅为模型预估；影视业务受排播、平台采购价格影响，业绩存在波动；题材估值存在不确定性，以上内容仅为基本面信息整理，不构成任何投资建议。

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