$ 九安医疗 ( SZ002432 ) $   # 炒股日记 #   

至暗时刻，看九安医疗的希望

当 AI 创投风口的阶段性热度降温，九安医疗站在市场情绪短期冷却、估值经历良性回调的至暗关口，看似被短期波动裹挟的表象背后，公司长期布局的战略势能正在逐步释放，每一步扎根主业、卡位前沿赛道的落子，都在为后续的穿越周期积蓄充沛的成长动能。

一、灵活合规的资金运营：存量资产高效盘活反哺长期发展

2026 年 10 月九安医疗披露公告显示，公司通过集中竞价交易方式累计出售 465 万股已回购股份，占总股本比例仅 1%，出售均价 73.08 元 / 股，所得资金总额达到 3.4 亿元。这笔交易对应的 2716.41 万股回购股份，是公司 2023 年 11 月耗资约 10 亿元完成的回购储备，本次仅小部分。

二、非传统的 " 风投式医疗企业 " 定位，恰恰是差异化核心竞争力

市面上质疑 " 九安医疗是披着医疗外壳的风投基金 " 的声音，恰恰忽略了这种组合模式的巨大优势：传统医疗器械企业往往依赖单一主业驱动，一旦行业进入下行周期很容易陷入营收增长的瓶颈，而九安医疗探索出的 " 稳健现金流打底 + 前瞻性硬科技布局 " 的模式，完美平衡了经营安全性和成长爆发力。

2026 年半年报里高达 30.70 亿元的归母净利润，看似来自一级市场项目的公允价值变动浮盈，本质是公司提前锚定国家 " 投早投小投硬科技 " 政策导向，精准卡位月之暗面、深度求索、沐曦股份等国内头部大模型、算力核心赛道的长期布局红利，这类布局绝非短期投机：九安香港出资 7.5 亿元持有深度求索 0.21% 股份，搭配月之暗面、沐曦股份等项目的优质股权资产，相当于零成本绑定了国内 AI 硬科技赛道最核心的产业资源，哪怕当前持股比例不高，也能通过前沿技术生态的联动，反哺自身慢病医疗场景的 AI 技术落地，形成医疗主业和硬科技投资的双向赋能。

公司将相关投资收益列为经常性损益也完全符合业务定位：九安香港的科技投资业务本身就是公司规划中的正常经营板块，这套模式没有依赖任何外部杠杆，全部依托疫情期间积累的自有闲置资金开展布局，极少占用医疗主业的运营资源，还搭配了大额低风险理财配置托底现金流稳定性，完全不存在传统风投机构的高负债风险，盈利确定性和安全边际远高于市场普通创投标的。

三、核心主业的转型阵痛期已过，第二增长曲线爆发在即

试剂盒业务营收阶段性下滑，本身就是突发公共卫生事件后全行业的自然回归，并非公司核心运营能力出现问题：九安医疗早已不再局限于单一试剂盒产品，而是将此前 iHealth 系列在美国市场积累的海量用户认知、海外渠道资源，转化为新业务的拓展底座，从源头破解疫情后营收增长的难题。

当前最核心的糖尿病诊疗照护 "O+O" 新模式成长势能已经清晰显现：2026 年上半年该业务营收 9459.12 万元，同比增速高达 88.19%，已经覆盖中美两地 604 家医院及诊所，照护患者规模突破 52.07 万人，尽管当下营收基数尚不足亿元，但成长速度远超行业平均水平。这条业务线没有走市面上同质化的售卖 CGM 硬件的老路，而是打造了串联血糖实时监测、健康随访、个性化用药管理的全流程慢病服务闭环，打造出区别于普通硬件厂商的差异化核心竞争力：美国市场依托过往 iHealth 积累的品牌认知，正在逐步推进医疗牌照申请、打通医保支付渠道；国内市场稳步推进线下门诊网点布局，医护资源团队持续扩容，当覆盖用户规模跨过临界阈值，很快就能跑出稳定可复制的盈利模型。

而处于同步推进阶段的 CGM 产品已进入型检和临床收尾阶段、AI 助听器有序推进试产和注册筹备，所有 AI 技术资源都定向投入到糖尿病照护生态的赋能场景中，完全没有冗余的无效研发投入，只待硬件产品落地，就能和已有的 O+O 服务体系形成合力，直接打开百万级付费用户的增量市场，稳稳接棒成为公司长期稳健增长的核心支撑。

此刻的至暗时刻，只是市场情绪短期回调带来的阶段性迷雾，九安医疗手上既有充沛的现金流储备、优质的硬科技产业股权资产，也有已经跑通基础逻辑的慢病医疗服务闭环，穿越周期的希望早已藏在过去数年一步步扎实推进的布局里。

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