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文 / 新浪财经香港站王柳潞

摩根士丹利发布研报援引 IDC 数据显示，联想集团（0992.HK）2026 年第三季度 PC 出货量达 1490 万台，季比下滑 10%，同比大跌 23%。剔除工作站产品后，本季度联想台式机与笔记本电脑合计出货 1440 万台，分别较该行自身预测及市场一致预期低 5%、7%。

报告指出，表现低于大摩及市场预期的原因在于，继 2026 年上半年因提前备货导致需求强于预期之后，2026 年下半年的需求放缓。

考虑到内存超级周期引发的供应紧张及 OEM 提价压力，大摩对下半年 PC 终端需求持谨慎态度。然而，该行认为，面对需求逆风，联想等代工厂仍将以保障盈利能力为首要目标；同时，PC 出货量的下滑有望通过平均售价的提升得到有效弥补，对联想集团整体收入影响有限。

在大摩覆盖的代工厂 / 设计制造服务商（OEM/ODM）板块中，该行更看好联想集团，因其商业 PC 比重更高、采购规模更大，且基础设施方案业务集团（ISG）的盈利能力正在改善，这有助于推动利润率扩张，尽管面临零部件成本通胀的压力。基于此，大摩维持联想集团目标价 46 港元及增持评级。