乐动拟低价收购德国老牌园林器械商，借其渠道扩大割草机销售，但须先注资补血，考验整合能力与出海成本控制

• 乐动拟以 100 万欧元收购 SABO 全部股权，另提供最多 500 万欧元流动资金，换取欧洲品牌、分销及服务网络

• 智能割草机已推动乐动收入结构改变，但品牌推广开支上升，收购能否降低拓市成本，仍待实际销售验证

花 100 万欧元（752.8 万元人民币），买下一家有 94 年历史的德国园林器械商，看来是一笔便宜交易。但对买方深圳乐动机器人股份有限公司（1236.HK）而言，取得股权只是开始：要让这个老品牌帮自己的智能割草机打开欧洲市场，还得准备一笔资金先替它补血续命。

乐动机器人近日公告，拟通过新加坡全资子公司收购德国 SABO-Maschinenfabrik GmbH 全部股权，连同注资，总投入不超过 600 万欧元。交易吸引之处，在于 SABO 遍布欧洲的 1,400 多家专业零售商，以及配套的售后服务与本地供应链。

2017 年成立的乐动，主要研发、生产及销售视觉感知产品、算法模组与智能机器人整机。机器要自行移动，首先须知道自己在哪里、障碍物有多远。乐动的传感器及算法模组，便是协助设备感知环境、定位及导航的工具。

乐动原本向设备制造商出售感知产品，其后把技术用于旗下 ANTHBOT 智能割草机，由供应机器的 " 眼睛 "，延伸至出售整机。割草机通过亚马逊等第三方平台、品牌网站，以及授权店和零售店销售。当时割草机均由第三方制造商组装，乐动则投入产品研发与品牌经营。

这一步也改变了公司的经营要求，向企业供应零部件，重点在性能、价格与客户导入；出售自有品牌整机，则要让消费者认识产品，并建立维修及服务能力。产品能自行割草，不代表品牌能自行打开市场。

业绩已显示割草机业务的重要性。今年上半年，乐动收入同比增长 35.2% 至 5.23 亿元人民币（下同），其中割草机收入增长 159.1% 至 2.01 亿元，占比由 20.1% 升至 38.4%。同期视觉感知产品收入由 3.07 亿元微增至 3.09 亿元。整机业务正带动增长，原有业务则大致稳定。

成立于 1932 年的 SABO，制造及分销汽油与电池驱动割草机、吹叶机等园林工具，服务住宅与商用市场。它的专业零售商网络兼具产品分销和售后服务功能，正是乐动希望加快建立的海外能力。

乐动在公告中表示，计划借这套网络导入智能割草机，并在研发、采购、制造及服务上形成协同。从业务逻辑看，这相当于用收购缩短自行拓展渠道的时间，同时尝试以智能化产品替老品牌增加销售机会。

不过，现有零售商数目只是渠道基础，仍要看有多少门店愿意引入新产品、能带来多少订单。乐动本来已有线下销售，SABO 的价值在于扩大覆盖与服务能力；两套网络如何衔接，才是收购后的实际考验。

根据公告中的未经审计财务资料，SABO 去年收入为 1,823.8 万欧元，较 2024 年的 2,259.6 万欧元下跌约 19.3%；但税后利润由亏损 94.7 万欧元，转为盈利 114.2 万欧元。乐动将收入下滑归因于产品创新及智能化不足，并指出 SABO 现有负债与运营现金流紧张，因此需要注资。协议要求乐动在签约日提供 150 万欧元流动资金，交割前再提供最多 275 万欧元。意味买方须在取得全部股权前，先支持其运营。

乐动自身亦未盈利，今年上半年净亏损由 1,378 万元扩大至 4,210 万元，销售及营销费用增长 124.1% 至 8,100 万元，研发费用增长 48.5% 至 7,570 万元。割草机收入快速增加，同时伴随更高推广与研发投入，买入现成渠道能否改善投入产出，仍须观察。

此外，交易也可能有政治变数。德国政府曾于 10 月 7 日以安全理由阻止中远收购德国物流商 Zippel。虽然产业性质不同，在当前地缘政治环境下，仍不能排除德国政府因安全考量介入或否决本案的可能。

收购公告翌日，乐动股价一度上涨 20%，最终倒跌 1.14%，收报 26.1 港元，较 5 月上市首日收盘价低 56.5%。从市销率看，乐动约 8.3 倍，高于同样布局智能割草机的九号公司（689009.SH）的 1.2 倍，显示市场或许更看好乐动。割草机销售快速增加，加上 SABO 的欧洲渠道，令其海外收入前景值得审慎看好；但自身尚未盈利，又须替标的补血，短期盈利压力仍大，新增订单能否转化为利润，将是支撑估值的关键。