三季度还没过完，中钨高新就把话放出来了，今年前三季度能赚 29 亿到 31 亿，比去年同期翻了将近三倍半。 你没看错，是同比增长 219% 到 241%。 一家做钨的硬核工厂，愣是把利润做到了大多数互联网公司眼红的程度。

可细看账本，有意思的地方就藏在数字缝里。 公司自己算了算：第三季度预计只赚 8.24 亿到 10.24 亿，而上一个季度是 11.55 亿。 也就是说，同比是高歌猛进，环比却悄悄缩了水，最多缩 28%。 赚得越多、涨得越狠，和上一个季度比反而变少了，这种 " 倒挂 "，才是整份公告里最耐人寻味的部分。

钨价一涨，全链条都跟着沾光

利润暴增的头号功臣，是钨精矿涨价。 报告期内钨精矿的均价同比上涨，上游的矿、中游的粉末，盈利空间全被撑开了。 中钨高新不是只做矿的，它手里攥着从采矿、冶炼到硬质合金深加工、再到难熔金属的整条产业链。 钨价一抬，上下游一起吃红利，这就是 " 全产业链成本优势 " 落到账本上的样子。

别小看这层逻辑。 产业链短的同行，往往只能在一环上赚钱，价格一波动就坐过山车。 中钨高新把矿采回来自己炼、自己加工，利润在内部多走几道，抗波动和赚钱的能力自然不一样。

PCB 微钻，藏在高端产品里的 " 印钞机 "

如果说钨价是外部的顺风，那 PCB 微钻就是自己长出来的翅膀。 公司这几年不停优化产品结构、推进扩产扩能，PCB 微钻业务实现了量价齐升。 量也上去了，价也上去了，两头一起发力，直接增厚利润。

这业务是干啥的？ 简单说，微钻是给印制电路板钻孔用的精密钻头，电子产品越做越小，孔越钻越细，技术门槛和附加值都高。 上半年公司出口收入就冲到 30.63 亿元，比去年同期 13.08 亿元多出一大截，靠的就是给棒材、钻齿、刀具这些出口产品多轮调价，叠加客户加大备货，量价同步抬升。

硬质合金老大的底气从哪来

中钨高新可不是普通玩家。 它的硬质合金年产量排全球第一，切削刀具、棒材、球齿、轧辊和精密零件这些重点产品，规模在中国都排第一。 今年上半年营收 163.85 亿元，同比增长 108.51%；归母净利润 20.76 亿元，延续着高增长。

数控刀片产量同比增长 2%，IT 工具产量更是超过 5 亿支、同比增长 28%。 这些数字背后，是一家老牌制造龙头借着高端化和出海一步步把身位拉开的实打实动作。

去年同期的数字，为什么被 " 重述 " 了

有一点必须说清楚：219% 到 241% 这个增速，用的是 " 重述后 " 的口径。 原因在于 2025 年底公司现金收购了衡阳远景钨业 99.9733% 的股权，属于同一控制下的合并，所以上年同期的财务数据被追溯调整了。 简单讲，就是在更公平的基数上比增速。

业绩预告本身也留了余地，这是财务部门的初步测算，还没经过会计师事务所审计，最终数字以 2026 年三季报为准。 钨价冲高回落、下游需求分化这些变量，都还悬在半空。

资本市场早就用脚投票过了。 今年以来，受钨精矿涨价和 PCB 微钻放量的刺激，中钨高新股价多次涨停，6 月 23 日冲到年内最高点。 之后钨价回落，股价也跟着震荡回调，到 10 月 13 日收盘 48.17 元，距年内高点已经回撤 58%。 涨了 74.28% 的年初至今涨幅，和将近六成的回撤摆在一起，冰火两重天。

赚了这么多，市场为什么还在犹豫

数据很漂亮，可疑问也摆在桌面上：既然前三季度同比翻了近三倍半，为何第三季度单季反而比第二季度少了 11% 到 28%？ 钨价的冲高回落，是不是已经开始侵蚀利润？ 下游制造业的需求分化，又会把这块业务推向哪里？

这些问题，公司没在预告里给答案。 公告里那句 " 钨价波动及下游制造业需求变化将带来不确定性 "，像是提前埋下的伏笔。

赚钱的能力摆在那儿，可赚钱的持续性，还得看钨价这个 " 超级变量 " 的脸色。 当周期的潮水退了，PCB 微钻这块高端增量，能不能独自撑起半边天？ 这恐怕是每一个关注中钨高新的人，心里都在打的算盘。