SFC 放大招了，向三家涉嫌 IPO 造市企业亮剑

作者 | 戴贤超编辑 | 吾人

来源 | 元素 elements

涉及三家已 IPO 企业，46 亿港元资产被冻，这恐怕是近年来资本市场的最严重的一次 IPO 造市案件了。

2026 年 10 月 13 日，香港证监会（SFC）突然亮剑，一口气把三个已经上市的 " 问题学生 " 拉到台前，茶百道、拨康视云、天聚地合，桩桩件件都指向同一个词，IPO 造市。

本次调查为 IPO 配售涉嫌人为造市，监管怀疑外部集团通过资金回流充当新股承配人，制造虚假认购热度；46 亿港元冻结资产归属涉案外部主体。目前案件仍在调查，全部指控仅为涉嫌，尚未有最终认定，核心待核实上市公司管理层是否参与相关安排。

开盘拉到 113，收盘砸到 60

天聚地合（02479.HK），品牌名 " 聚合数据 "，做 API 数据生意，2024 年 6 月 28 日以 83.33 港元的发行价在港交所挂牌。

上市那天的走势堪称行为艺术，开盘直接被拉到 113 港元，较发行价高开 35.6%，盘中最高摸到 117.2 港元，结果收盘直接崩到 60.15 港元，一天之内从最高点砸下来将近五成，收破 27.8%。现在回头看，开盘那根大阳线根本不是什么 " 投资者热情 "，而是操纵集团在明目张胆地出货。

此后股价一蹶不振。令人大跌眼镜的是，上市不到一年时间，公司就出现问题，2025 年 4 月，公司以 " 财报难产 " 为由停牌，一停就是 18 个月。停牌期间请来致同咨询做法证调查，查出三笔糊涂账，向四家芯片供应商预付 6310 万港元采购英伟达芯片、1000 万美元现金管理票据、还有一笔充值服务预付款。

调查结果一出来，高管班子立刻洗牌。2026 年 8 月 30 日，创始人、董事长兼 CEO 左磊，执行董事兼公司秘书杨彦君，财务总监邵创业三个人集体辞任，官方口径就六个字，" 涉及调查事项 "。9 月 17 日，法定代表人正式变更为王昊今。

目前停牌前股价 65 港元，市值约 32.58 亿港元。年报中报倒是补发了，但股票继续停牌。

眼科 Biotech 烧钱 29 亿

拨康视云是一家临床阶段的眼科新药公司，2025 年 7 月 3 日以 18A 未盈利生物科技身份登陆港交所，发行价 10.10 港元，瑞银、建银国际、华泰国际三家联席保荐。

公司手上有两套自研技术平台，MKI 多激酶抑制剂平台和 SFA+ 非水性局部给药系统，管线一共铺了 10 款候选药，6 款进临床、4 款在临床前，听着很唬人。但问题是一款都没上市，一分钱收入都没有。

2024 年公司账上只有一次性约 1000 万美元收入，2025 年起直接归零。亏损倒是一年比一年惨，2024 年经营亏损约 3658 万美元、净亏损约 9913 万美元。2025 年 CBT-001 推到 III 期临床，研发开支从 3795 万美元一下跳到 6680 万美元，全年经营亏损扩大到 1.073 亿美元，净亏损 6766 万美元。2026 年上半年又亏了 4795 万美元。

五年半累计亏掉 29 亿人民币。现金储备呢？2024 年末 3486 万美元，2025 年末 4015 万美元，到 2026 年 6 月 30 日只剩 3275 万美元，按上半年的烧钱速度，账上的钱只够再撑三个季度。

2026 年 9 月 10 日上午 9 点，香港证监会依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第 8（1）条，直接指令联交所停牌。停牌前最后一天收报 1.19 港元，市值约 11 亿港元，较发行价跌掉 88%。从上市到被勒令停牌，只隔了 14 个月。

茶百道：" 加盟茶饮第一股 "

上市两年市值蒸发 130 亿

10 月 13 日上午 9 点，香港证监会根据同一条规则，责令四川百茶百道实业股份有限公司停牌。停牌前一交易日收报 4.035 港元，总市值约 59.6 亿港元，较 2024 年 4 月发行价 17.5 港元跌掉约 77%。

茶百道是成都起家的加盟制新茶饮品牌，2024 年 4 月 23 日在港交所挂牌，发行 1.48 亿股，募资 25.86 亿港元，被称为 " 加盟制茶饮第一股 "，也是继奈雪的茶之后第二家在港上市的新茶饮公司。

上市当天就没给面子，开盘低开 10.06%，盘中最大跌幅 38%，尾盘勉强回拉一点，收报 12.80 港元，跌 26.86%，首日市值 189 亿港元。之后的走势像过山车，2024 年 9 月跌到 3.98 港元的低点，一个月后又拉回 16 港元，差点摸回发行价；然后又是漫长阴跌，2026 年以来再跌 36%。

基本面也跟着股价一起变脸。招股书里 2021 到 2023 年收入分别是 36.4 亿、42.3 亿、57 亿，年复合增长 25%，看着很性感。结果上市第一年营收直接掉到 49.18 亿，比 2023 年缩水 14%，净利润 4.8 亿。2025 年回血到 53.95 亿、净利润 8.05 亿，但营收就是回不到上市前的水平。到 2026 年上半年，收入 26.55 亿只涨了 6.2%，净利润 3.45 亿只涨 3.5%。

门店扩张也见顶了。截至 2026 年 6 月末全球 8863 家店，内地 8791 家，但上半年内地只净增 170 家；增长全靠出海，海外门店从 2025 年底 38 家飙到 72 家。

SFC 出手 涉及两个集团、

35 家经纪行、46 亿港元被冻结

2026 年 10 月 13 日，香港证监会正式公布，已对两个涉嫌操纵 IPO 的集团采取行动，并依据《证券及期货（在证券市场上市）规则》第 8（1）条，指令联交所自当日上午 9 时起暂停茶百道股份交易。

SFC 表示，高度关注茶百道 IPO 可能曾被人为操纵、营造虚假或非真实的股份需求，在调查继续期间，暂停交易对维持公平市场、保护投资者利益是必要的。

据 SFC 披露，一集团涉嫌同时操纵拨康视云和茶百道两个 IPO，客户孙然及八家关联公司（包括 AvantTeam、CitadelWealth 等），涉及 6 家经纪行，SFC 已发出限制通知书，禁止其处置账户资产，限额高达 43.79 亿港元。

此外，客户刘浩然及 TheReynoldLemkinsGroup 等三家公司，涉及 29 家经纪行，冻结资产约 2.85 亿港元。该集团专攻天聚地合的 IPO。

SFC 特别指出，部分 IPO 募集资金，根据上市公司与操纵集团之间未披露的私下协议被转出公司，以 " 金融产品投资 " 名义运作，最终回流到主要承配人及其关联方口袋里。说白了就是 " 自己掏钱买自己的股票 "，做出来一个 " 抢不到 " 的假象。

SFC 同时强调，收到限制通知书的经纪行并非调查对象，相关措施不影响其正常业务和其他客户。

合计 35 家经纪行、46.64 亿港元、3 个 IPO，这是香港证监会近年来最大规模的一次 IPO 造市清扫。故事还没完，两个集团背后还牵着 35 家经纪行，后面还有多少公司要被翻出来，市场都在盯着。