钢铁系列又添一员。

新兴铸管（000778.SZ）。

你可能没听过这个名字——但你每天喝的自来水，很可能就是通过它的管子流过来的。

它是谁？

新兴铸管，河北邯郸的央企。

新兴际华集团旗下。

全球最大的离心球墨铸铁管制造商。

工信部认定的 " 制造业单项冠军 "。

什么是球墨铸铁管？——

就是自来水管道、污水管道、燃气管道用的那种大铁管子。

直径从 80mm 到 2600mm。

埋在地下，用几十年。

以前用的是铸铁管——容易漏。

后来升级成球墨铸铁管——强度高、耐腐蚀、寿命长。

现在城市供水管网，基本都是用这种管子。

它的市场地位有多猛？

国内市占率：约 45%。

什么概念？——全国一半的球墨铸铁管，都是它造的。

在公开招标市场——占比 58%。

也就是说，政府水务公司招标买管子，一半以上都是新兴铸管中标。

全球第一。

产品出口 120 多个国家。

国内第二、第三名加起来，可能都没它多。

这是真正的垄断级别的市占率。

但它赚钱吗？

你看财报——

2024 年：营收 362 亿，归母净利润 1.67 亿。

2025 年：营收 370 亿，归母净利润 9.47 亿（暴增 465%）。

2026 年上半年：营收 211 亿，归母净利润 3.72 亿。

毛利率：

2024 年：5.4%

2025 年：7.69%

2026H1：6.15%

我写过那么多钢铁公司——毛利率都是个位数。

新兴铸管也一样。

哪怕它是全球球墨铸铁管之王——毛利率才 6-7%。

为什么市占率这么高，毛利率却这么低？

好问题。

按说，你垄断了一个市场，应该有定价权啊？

为什么毛利率这么薄？

三个原因。

第一，下游是水务公司——政府项目。

你的管子卖给谁？——自来水公司、水务局。

都是政府单位。

政府买东西，怎么买？——招标。

价低者得。

你想涨价？——那我找第二家供应商。

新兴铸管虽然是老大，但后面还有第二、第三名——虽然份额小，但足够用来压价。

第二，原材料是生铁——大宗商品。

球墨铸铁管的主要原料是生铁。

生铁价格波动大。

管子售价是招标定的——签合同的时候就定了。

但生铁价格是波动的——如果签完合同后生铁涨价了，成本就上去了。

第三，优特钢业务拉低了整体毛利率。

2026 年上半年——优特钢已经跃居第一大收入来源。

优特钢是什么？——就是普通钢材。

毛利率才 3-5%。

它一占大头，整体毛利率就被拉下来了。

铸管业务本身的毛利率可能有 15-20% ——但被优特钢拖了后腿。

估值：PB 0.55，破净

股价 3.56 元，市值 141 亿。

PE ( TTM ) ：15.7 倍。

PB：0.55 倍。

每股净资产 6.62 元——股价才 3.56 元。

打了个对折。

为什么破净这么严重？——

市场认为：钢铁行业产能过剩，这些厂房设备未来不值那么多钱。

分红：股息率 2%

2025 年每 10 股派 0.75 元——每股 7 分 5。

股息率 2.07%。

跟之前写的那些钢铁公司比——

公司 股息率  

宝钢 5.3%  

久立特材 5.5%  

中信特钢 4.9%  

太钢 0.27%  

新兴铸管 2.07%  

中游水平。

它的护城河在哪？

第一，规模壁垒。

球墨铸铁管这个东西——

一条产线投资几十亿。

年产几十万吨才能摊薄成本。

新玩家进来？——先砸几十亿建厂，还要跟新兴铸管抢市场。

抢得过吗？——新兴铸管的成本比你低。

第二，客户粘性。

水务公司用你的管子，用了几十年。

换供应商？——万一管子爆了，谁负责？

所以客户不会轻易换。

第三，央企背景。

新兴际华集团——国资委直属央企。

政府项目招标——央企中标天经地义。

从投资角度看

新兴铸管这个公司——

好的方面：

1. 全球球墨铸铁管龙头，市占率 45%

2. 央企背景，不会倒

3. PB 0.55 ——破净严重

4. 产品出口 120 国

5. 制造业单项冠军

不好的方面：

1. 毛利率才 6% ——赚辛苦钱

2. 下游是政府项目，没有定价权

3. 优特钢业务拉低了整体盈利

4. 股息率才 2% ——不高

5. 2026H1 增收不增利，现金流下滑 46%

最后聊聊

写了这么多钢铁公司，我发现一个规律——

市占率高 ≠ 赚钱多。

新兴铸管市占率 45% ——听起来很猛。

但毛利率才 6%。

为什么？——因为下游是政府。

政府是最大的甲方——也是最压价的甲方。

你再厉害，在政府面前也没有定价权。

对比一下久立特材——

久立也是细分领域冠军，毛利率 24%。

为什么？——因为久立的下游是油气、化工、电力——都是工业客户。

虽然也是大国企，但它们更看重质量和可靠性。

管子在油田里爆了——那是要出人命的。

所以它们愿意为好产品付钱。

而水务公司呢？——管子埋在地下，漏了再修。

谁便宜买谁的。

这就是同样是 " 冠军 "，赚钱能力天差地别的原因。

新兴铸管是个好公司，但不是个好生意。

本文属于个人的思考、研究、调研，不构成投资建议。

追加内容

本文作者可以追加内容哦 !