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蹊跷的事情正在发生。

此前，重庆银行更新合作类个人互联网贷款名单，砍掉了京东和别的助贷平台，只留下微粒贷，上半年零售贷款余额少了 81.48 亿元，结果半年报出来：净息差从 1.39% 回升到 1.46%，利息净收入 73.89 亿元，同比增长 26.04%。

为啥会产生这么好的反差呢，我扒了财报后发现，负债端的存款平均成本率从 2.33% 砸到 1.87%，降了 46 个基点。而且那批要从中抽走一大块分成的外部渠道停了，原本被渠道费吃掉的利差，重新回到了银行自己的账上。

大白话来说，少做点亏钱的生意，比多做赚钱的生意更赚。

其实，搞懂利润，就得业内流传的那张分润表。

24% 的综合融资成本上限里，银行资金成本约 3 个点，银行固定收益约 4 个点，担保方固定收益约 7 个点，助贷方风险拨备约 5 个点，平台自己的成本和利润约 5 个点。切完这一刀，留给银行的 " 资金成本 + 固收 " 合计 7 个点左右。而民营银行没网点、存款来源单一，资金成本比大行高出 1 个百分点以上，算下来刚够打平，但是，这还没算不良率呢。

不过，之前的 36% 利率时代不是这样。那时候高定价能盖住流量分成和坏账，银行只要出钱就能躺赚。现在上限压到 24%，多地监管还要求新增贷款综合融资成本不超过 20%，许多平台就玩不下去了。

薄利不是预测，是算出来的。

首先，定价被按住了。助贷新规把息费打包进综合融资成本，8 月 1 日起《个人贷款业务明示综合融资成本规定》强制弹窗展示年化成本，拆分息费、砍头息这些老套路基本废掉。

然后是不良在抬头。国泰海通曾测算，2026 年消费贷不良率可能从 2025 年的 1.69% 升至 1.89%，2025 年发放的那批贷款在一季度集中暴露。国信证券的统计里，部分消金机构不良率已经突破 5%。

还就是需求在收缩。央行数据，截至 2026 年 6 月末，居民消费贷余额较 2025 年末净减少约 1.05 万亿元，短期消费贷上半年降了 7.02%。池子在缩水，优质客群被抢，获客单价还在往上走。

收入端被锁死，成本端在往上顶。这就是薄利。

财报不会说谎。

先看 2026 年上半年，头部机构里都在往下走：

招联消费金融：营收 66.88 亿元，同比 -15.33%；净利润 13.81 亿元，同比 -8.18%；

兴业消费金融：营收 38.93 亿元，同比 -14.63%；净利润 7.42 亿元，同比 -14.52%；

湖北消费金融：净利润 0.15 亿元，同比 -88.19%。

再看 2025 年全年，方向大多相似。

那几家利润暴涨的呢？兴业消金 2025 年营收 -11.71%，净利润却 +179.07% 到 12 亿元；中银消金营收 -5.43%，净利润 +377.78% 到 2.15 亿元。当然，这个数字很漂亮，但翻开报表会发现，大多是 " 缩表增利 "，比如兴业贷款余额主动压降 7.9%，中银总资产降 2.38%，两家都在大规模甩卖不良、释放拨备。

重点是，靠放贷赚的钱在减少，靠卖坏账腾出来的钱在增加。

再来看个数据，甩卖规模是最真实的。

2026 年上半年，24 家持牌消金在银登中心挂出 122 个不良资产包，未偿本息 532.02 亿元，同比增长 74.5%。去年同期是 15 家、304.81 亿元。全国 31 家持牌消金，近八成都在卖。

一季度，消金挂牌转让的个贷本金占了整个市场的一半以上，同比暴涨 141%，第一次超过商业银行，成为个贷不良的第一大供给方。

还有一个细节更能说明问题：账龄在变短。以前挂出来的多是逾期 1500 天以上的陈年烂账，现在逾期 300 天以内的占比超过三分之一，有的包加权平均逾期才一百多天。

" 早转快出 " 成了不良资产的遵循的暗规则，大家都等不起了。

没错，薄利时代来了。

薄利时代，比的是谁能用 18% 或者更低的综合成本把钱放出去、还能收回来。资金成本、自主风控、场景深耕，三样缺一样，就只能靠卖不良续命。

可卖不良是有尽头的。历史包袱清一次就少一次，拨备释放完一轮就没下一轮。

当然，更多的助贷平台和消费金融公司面对的不是薄利问题，而是保命或者薄命问题，怎么活下去才是终极问题。

消费金融的下半场，利润率回不到从前了。大家都面临着一次重置。

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