华尔街 ETF 市场近期再出新产品，一款押注标普 500 指数 2030 年站上 10000 点的 ETF 正式面世。该产品特殊的对赌式收益设计，也再次引发市场关于投资与投机边界的讨论。

《每日经济新闻》记者获悉，本月早些时候，美国投资机构 Roundhill Investments 推出了 Roundhill 标普 500 目标 10000 点 2030 年 ETF（全称：Roundhill S&P 500 Target 10,000 2030 ETF，代码 XX）。

根据基金文件，该产品所持有的期权合约有机会带来高额收益，但前提是 2030 年 1 月 10 日期权到期时，标普 500 指数点位高于 10000 点。反之，若指数等于或低于 10000 点，那么期权将到期作废，基金价值几乎会全部损失。

这也是为何 Roundhill 在其官网上提醒：这是一款高度投机的产品，仅适合能够承受本金全部亏损风险的投资者。

对此，市场也有各种不同看法。据外媒报道，有行业人士明确表示，" 有人正想方设法把赌博式投机塞进金融市场的各个角落，我非常反对利用金融市场去制造这种二元结果的投机押注 "。

若标普 500 届时未能站上 10000 点，这只 ETF 价值将几乎归零

近日，知名 ETF 发行商 Roundhill Investments 又推出了一只颇受争议的产品，也就是 Roundhill 标普 500 目标 10000 点 2030 年 ETF，以下简称 XX。

根据 Roundhill 官网，我们整理了这只基金的几项关键信息。

首先，在运作机制方面，XX 并不直接买入 500 只成分股，也不投资普通标普 500ETF，而是通过买入长期看涨期权获取指数敞口。只有在 2030 年 1 月 10 日标普 500 指数收盘点位高于 10000 点时，这份期权才能产生收益。

该组合在构建之初就内嵌杠杆属性。期权的成本仅为直接持有底层指数资产所需资金的一小部分，因此基金可以撬动远高于自身现金规模的标普 500 敞口。如果指数突破 10000 点，杠杆效应会带来超额放大收益，回报幅度可能远高于同期指数本身的涨幅。指数收盘点位距离 10000 点越高，潜在兑付收益就越高。

其次，该产品容易被误认为杠杆 ETF，但二者并不相同。

Roundhill 方面解释，常规杠杆基金会每日重置敞口，属于短期交易工具。在较长持有周期内，尤其是震荡行情中，反复重置机制会导致基金收益偏离指数真实涨跌幅。

XX 则不存在每日重置机制，它采用挂钩固定到期日（2030 年 1 月 10 日）的长期期权。最终收益仅取决于到期当日标普 500 指数相对 10000 点的收盘位置。产品设计初衷就是供投资者基于数年维度，押注这一目标点位。

第三，费率方面，XX 的管理费率为 0.99%。这也是该基金的唯一收费项，每年按基金资产净值的 0.99% 计提，直接从基金资产扣除，无需投资者单独缴费。

值得一提的是，这个管理费率水平在 ETF 产品中属于比较高的水平，比普通宽基 ETF 和行业 / 主题 ETF 都要高出一截。不过杠杆、期权、到期目标类结构性 ETF 等产品结构复杂，需要持续期权调仓，费率普遍也更高。叠加这类目标到期期权 ETF 胜率天然偏低，成为不少行业分析师关注乃至质疑的重点。

第四，在产品风险与适应的目标人群方面，XX 只有在目标期末标普 500 指数收于 10000 点以上时，才能获得兑付收益。反之，若届时标普 500 指数等于或低于 10000 点，期权将到期作废，基金价值几乎会全部损失。

正因如此，发行方也提醒投资者，这是一款高度投机的产品，仅适合能够承受本金全部亏损风险的投资者。投资者最大亏损上限为投入本金。基金采用买入期权而非借钱加杠杆的模式，亏损不会超过初始投入资金。

对赌ETF引发行业热议：普惠投资工具还是包装成 ETF 的二元赌博？

在 Roundhill 的叙事中，XX 的诞生是把机构专属的交易工具开放给普通个人投资者。但在华尔街市场圈，这款产品问世之后却引发争议，甚至有市场人士直指产品带有浓厚投机色彩。

Roundhill 在官方介绍中称，XX 这类长期、收益结果确定的看涨头寸并非新生事物。多年来，专业期权交易团队与机构投资者一直使用这类工具，在可控风险下建立带杠杆、高确定性观点的押注。但搭建这类交易需要用到 FLEX 灵活交易所期权，还要管理到期时间、调整头寸规模，普通投资者没有对应的工具与精力操作。

" 这正是 Roundhill 推出标普 500 目标 10000 点 2030 年 ETF 的初衷。不少投资者看好标普 500 仍有上涨空间，但想要把这个判断转化为带杠杆、收益结果明确的头寸，此前只能在机构交易柜台操作。XX 将这类组合策略封装进 ETF，普通投资者也可参与。" 该公司表示。

另一方面，从达成的可能性角度来看，10000 点这个目标虽然听起来宏大，仍有不少市场研究者会拿历史行情来衡量实现目标的难度。

有分析称，根据 10 月初标普 500 指数的点位，想要抵达 10000 点，意味着指数要在接下来四年多时间里实现约 29% 的涨幅。而根据道琼斯旗下 MarketWatch 的测算，想要达成这一目标，标普 500 指数需要实现约 8% 的年化复合增长率，而该指数 1928 年以来不计股息的长期年化价格回报率为 6.4%。

但乐观的数字测算背后，不少 ETF 从业者也直接点出了产品潜藏的 " 二元押注 " 特质，对产品的投机属性提出尖锐批评。

ETF 资讯平台 ETF.com 总裁兼研究总监戴夫 · 纳迪格（Dave Nadig）在外媒采访中直言，和预测市场类似，这只基金让投资者可以针对一个预设结果做 " 二元押注 "，这正是产品带有赌博属性的根源。" 这是一种看待市场的怪异方式，属于游戏化金融。"

" 从行业文化和营销角度看，过去一年 ETF 行业很多新产品开发，都带有高度投机色彩，近乎赌博。" 纳迪格进一步表示，现在有人正想方设法把赌博式投机塞进金融市场的各个角落，而他本人非常反对利用金融市场去制造这种二元结果的投机押注。

除此之外，还有市场分析人士提醒，现阶段该产品最核心的指标是日成交量。如果成交持续停留在数千股的低位，该基金将很难积累长期持有者所需要的流动性。而随着目标日期—— 2030 年 1 月的临近，还需要持续关注标普 500 指数距离 10000 点还有多远，因为指数与行权价之间的差距，将决定 XX 所持期权的估值水平。

盈透证券首席策略师史蒂夫 · 索斯尼克（Steve Sosnick）也提示了期权产品固有的风险。在他看来，期权价值不只取决于剩余到期时间，还受底层资产波动率、标的价格距离行权价远近等多重因素影响。" 期权交易的关键就在于：底层资产的价格变动，能不能快到抵消时间价值的损耗。"