10 月 9 日，奕斯伟计算在港交所主板挂牌上市。这家由京东方创始人王东升二次创业的芯片公司，正式登陆港股资本市场，成为 "RISC-V 第一股 "。

如果只看上市这一刻，很容易忽略一个更长的时间线：在奕斯伟计算从首轮融资走到登陆港股的六年里，光源资本是少数从早期就参与、并持续多轮陪伴的机构之一。作为奕斯伟计算多轮独家财务顾问及投资方，光源资本从一级市场一路陪到了 IPO。在奕斯伟集团和旗下子公司的业务成长和融资中，光源资本也是跨主体、跨周期的长期陪跑者。光源资本算力半导体组负责人、董事总经理许银川与我们分享了这段经历。

端侧已成熟，云端是未来

要理解奕斯伟计算的价值，得先理解它押注的赛道。RISC-V 是一种开源指令集架构，与 ARM、x86 并列，但它的核心区别在于：开源开放、可定制、模块化、免高额授权费。ARM 和 x86 是闭源指令集，掌握在少数公司手里，用一颗芯片就要交一笔授权费，而 RISC-V 的基础指令集完全开放，企业可以自由使用和修改，在此基础上再去创新。

这个特性在 AI 时代变得格外重要。中国工程院院士倪光南在 2025 年底的 RISC-V 生态大会上指出，全球 RISC-V 芯片市场的渗透率已达到 25%，预计到 2030 年出货量将突破 162 亿颗，年复合增长率超过 40%。芯原股份董事长戴伟民在 2026 年 8 月的滴水湖论坛上给出了更具体的数字：中国 RISC-V SoC 市场规模预计从 2025 年的约 240 亿美元增至 2031 年的约 864 亿美元。

但 RISC-V 的落地并不是一蹴而就的。奕斯伟计算高级副总裁、首席技术官何宁曾在公开演讲中提出，当前 RISC-V 在嵌入式场景已实现规模化应用，正在向数据中心、消费电子等 " 强生态场景 " 渗透。垂直场景作为 " 有限生态场景 "，因其特定市场需求和不断完善的软件生态，成为 RISC-V 突破生态瓶颈的关键切入点。

许银川也表达了类似的判断。他认为，RISC-V 的渗透路径并非单纯的 " 从简单到复杂 "，而是与软件生态的成熟度密切相关。在嵌入式、物联网等场景，软件栈相对精简，RISC-V 已经具备较好的渗透基础；在车载、工业控制等垂直领域，随着 AI 推理和实时控制需求的增长，RISC-V 正在逐步导入；在云端推理场景，虽然应用生态复杂，但由于 AI 推理负载相对标准化，反而可能成为 RISC-V 加速落地的突破口。

" 国内已经有一些专门做云端大核 RISC-V 芯片的厂商拿到了英伟达的测试订单；英伟达最新的服务器架构里，也打算放几颗 RISC-V 芯片测试效果。" 许银川说。他的判断是，未来几年云端领域可能会逐步加速导入 RISC-V，但具体节奏还是取决于软件生态、客户验证和工程适配能力。

这种从简到繁的渗透节奏并非许银川个人的乐观估计，据中国科学院成都文献情报中心发布的《RISC-V 开源生态发展报告 ( 2025 ) 》显示，RISC-V 正式进入全球标准体系；预计到 2031 年，RISC-V 系统级芯片累计出货量将超过 350 亿颗，复合年增长率达到 31.7%。

芯原股份董事长戴伟民在 2026 年上海临港的一场 RISC-V 论坛上给出了更具体的测算：2025 年全球 RISC-V SoC 出货量约 69 亿颗，预计 2031 年将增至约 360 亿颗；市场规模将从 940 亿美元增至 3130 亿美元；到 2031 年，RISC-V SoC 的总体市场占有率预计将超过 30%。

弗若斯特沙利文的数据则更直接地描绘了中国市场的曲线：中国 RISC-V 主控芯片产品市场规模由 2021 年的 11 亿元增至 2025 年的 377 亿元，年复合增长率高达 139.5%；预计到 2030 年，这一市场将进一步扩大至 2194 亿元。全球市场同期由 55 亿元增至 1306 亿元，2030 年预计达到 6013 亿元。RISC-V 在中国智能终端芯片产品市场的渗透率，预计将由 2025 年的 6.9% 升至 2030 年的 26.7%; 在具身智能市场的渗透率，则将由 10.7% 升至 28.2%。

而这种从简单到复杂的推进节奏，和奕斯伟计算的产品路线高度吻合。

从智能终端到智能计算

  " 奕斯伟计算从一开始便想好了走平台型 Fabless 公司的路线，根据自身优势、特点，沿着产业链上游的核心痛点做延伸创业，这个逻辑非常清晰。" 许银川说。

许银川透露了一个细节：2020 年奕斯伟计算融资时，市场对这家公司的理解还停留在 " 京东方创始人二次创业 " 上，它未来会成为一家平台型 RISC-V 芯片公司的可能性还没被太多人看到。也是在这个阶段，光源作为独家财务顾问和投资方开始陪跑，并在后续多轮融资中持续引入认同平台型芯片逻辑的长期资金。光源在奕斯伟体系内的陪伴并不局限于奕斯伟计算，在奕斯伟集团及旗下子公司的不同发展阶段，光源也持续在业务成长、融资和资本策略端提供支持，其对奕斯伟的体系理解是系统性的。这种从集团到子公司、从业务成长到资本运作的长期合作，在半导体行业里并不多见。

如今，奕斯伟计算的产品布局聚焦人机交互、多媒体处理、互连、计算等方向。其中，在智能计算领域，公司推出 77 智能计算 SoC，搭载自研 NPU，支持全栈浮点计算，可应对快速变化的 AI 工作负载，已实现本地化大模型部署。在智能汽车场景，采用自研 RISC-V 内核的车载 MCU 广泛应用于智能座椅、显示屏总成、车载无线充电、电池管理系统等主流车载场景。招股书数据显示，截至 2026 年 3 月 31 日，奕斯伟计算累计拥有超过 620 个 IP 模块、超过 20 个系列化 RISC-V 内核，以及超过 1740 项相关专利申请。

平台型芯片公司的复利效应

今年是国产芯片公司密集上市的一年。1 月，壁仞科技在港交所挂牌，成为港股 " 国产 GPU 第一股 "，开盘涨 82%，收盘涨 75.82%，市值一度突破 1000 亿港元。同月在 A 股上市的摩尔线程首日涨超 4 倍，沐曦股份首日涨近 7 倍。

但热潮并未持续。到 9 月 10 日，摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技的市值分别为 1711 亿元、1975 亿元和 971 亿港元，三家公司 " 都经历了上市初期的估值快速冲高，之后普遍较年内高点回撤约四五成 "。资本市场对国产 AI 芯片厂商的态度，已从初期的热情逐步转为对业绩兑现能力的审视。

但许银川认为像奕斯伟计算这类平台型芯片公司与市场上其他芯片公司的商业叙事逻辑并不相同，" 平台型公司的核心优势在于，每一款新产品的研发成本都能被前期积累的 IP 分摊。"   许银川解释说，" 刚开始做第一个客户、打磨第一批 IP 的时候，投入成本看起来很高，但因为出货量大、客户基数多，IP 和研发成果能够复用。越往后做新产品，前期的研发投入发挥的效用越明显，边际成本越来越低。"

从产品结构看，奕斯伟计算应用场景已从消费终端延伸到汽车电子、机器人和工业控制。支撑这种多元布局的，是 IP 与内核的可复用平台化能力，即公司能够在多个产品线之间快速完成研发迭代，并逐步从芯片出货向软硬一体的系统级方案交付升级。

在产业生态层面，奕斯伟计算扮演的角色也不止于芯片设计公司。它是 RISC-V 国际基金会董事会成员，也是中国 RISC-V 工委会轮值会长单位，同时打造了 RISAA 生态技术平台，并牵头成立 RDI（RISC-V 数字基础设施）聚力联盟、担任首届理事长单位。这些动作指向同一个方向：联合产业链伙伴，推动 RISC-V 在边缘计算、数据中心等场景的规模化落地。

业绩方面，2023 年至 2025 年，奕斯伟计算营业收入分别达到 17.52 亿元、20.25 亿元、24.31 亿元，三年复合增长率约 17.8%；2026 年第一季度营收 4.94 亿元，同比增长 18.4%。以汽车、机器人为代表的计算芯片业务实现高速成长，成功切入汽车、工业等高价值赛道。

半导体投资逻辑在变化

奕斯伟计算的上市，对光源资本而言既是一笔投资回报的兑现，也是其半导体投资策略的一次验证。从这个项目可以看出，光源在半导体领域的投资策略正在变得清晰。

首先是产品矩阵的复合化。许银川将光源的定位描述为：给客户提供多维度的产品服务，FA 业务、基金业务、港股投行业务，加上正在建设的孵化器和早期种子基金。" 将来像奕斯伟这类企业孵化新项目的时候，我们还有孵化器可以提供支持。" 许银川指出。

其次是投资偏好的明确化。" 从投资角度来看，我们会更偏好平台型公司，因为这类公司未来的成长天花板更高，增长速度也可能更快。" 但许银川也承认，平台型公司的出现需要 " 天时地利人和 " ——创始人的管理能力、核心 IP 的获取、客户导入、融资能力，缺一不可。

单从 RISC-V 赛道上看，光源的布局已经不仅有奕斯伟计算一家公司。许银川提到，光源投了 " 专门做商用 IP 的项目 "，也投了做 CPU、GPU 和端侧算力的企业，" 基本上只选采用 RISC-V 架构的项目 "。他尤其看好诸如 AI 工作站、智能 Agent 芯片、物理 AI 场景芯片等新兴场景，" 这些场景本身比较新，算力需求刚好可以和 RISC-V 匹配，还能针对场景、算子做精准优化。" 许银川解释道。

在更宏观的层面，许银川认为，半导体泛制造领域在扩产周期中都有结构性机会。他特别提到了三大核心制造领域：碳化硅制造、硅片制造以及存储制造，" 或许五年后都会发展成像半导体显示这样的格局：国内厂商依靠成本优势占据全球三分之二的产能，而国内头部企业会占据全球产能的四分之一到三分之一。" 但他也给出了一个略显残酷的判断，"芯片设计行业短期来看新玩家入局短期或许已经没有太大机会了，半导体设备和材料反而可能有机会，因为下游晶圆厂都在扩产。"

谈及对奕斯伟计算未来的发展，许银川表示，" 上市只是起点，后续仍取决于产品落地、客户导入和行业周期。我们更看重它是否能把平台型公司的复利效应跑出来。"

这个判断是否中肯，只有时间能给出答案。但有一点可以确定：在国产芯片的资本叙事从稀缺性溢价，转向业绩兑现能力的当下，奕斯伟计算所代表的 RISC-V 平台型芯片公司，正在走一条更考验长期积累的路。这条路更慢、更苦，但如果走通了，它的天花板也更高。