财华社 2026 年 10 月 14 日讯，瘦西湖文旅（06157.HK）今日启动 H 股全球发售。全球发售 44,760,000 股 H 股（视乎超额配股权行使与否而定），其中香港公开发售 4,476,000 股，国际发售 40,284,000 股，发售价区间为每股 3.92 港元至 5.07 港元，每手买卖单位为 1,000 股。

香港公开发售于 10 月 14 日上午 9 时正开始，至 10 月 20 日中午 12 时正截止，10 月 21 日公布中签结果及定价，配发结果公告于 10 月 22 日刊发，H 股预期于 10 月 23 日上午 9 时正起在港交所主板开始买卖。

按发售价中位数 4.5 港元计的所得款项净额约 1.57 亿港元中，约 48.4% 将用于在瘦西湖风景名胜区内开发水上游览沉浸式项目（瘦西湖夜游项目），该项目以 " 乾隆南巡 " 故事为蓝本，将观光船打造为 " 移动剧场 "，预计于 2027 年底前完成、2027 年 12 月正式投入运营，建成后将成为瘦西湖风景名胜区内唯一的夜游服务产品；约 10.2% 用于在扬州开发新水上游览路线及新水上项目，包括小秦淮河区域全长约 718 米的新水上游览线及配套 24 艘电动观光船；约 30.8% 用于水上观光船及相关设施的持续资产升级，重点推进新能源船舶替换，据公司测算新能源船舶能源成本较传统船舶可降低约 40%；约 7.3% 用于扩展两个新目标旅游景点管理服务项目；约 3.3% 用作营运资金及一般企业用途。

瘦西湖文旅并非资本市场的新面孔。公司股份曾于 2017 年 5 月在新三板挂牌，股份代号 871343；今年 3 月，其向港交所递交上市申请。若后续完成发行上市，港股市场将迎来一家风格颇为鲜明的地方文旅运营商：它不靠大规模复制门店，不讲全国铺网故事，而是把生意锚定在扬州最有辨识度的水系、园林与运河文化之上。

瘦西湖文旅的商业模式并不难理解：游客来到扬州，看瘦西湖、游古运河，公司则在核心水域提供水上游船观光、观光车及管理服务。水面、码头、线路、讲解、夜游、演艺与交通接驳，共同组成它的收入来源。

根据聆讯后资料集，公司是一家总部位于江苏扬州的国有水上游览服务提供商，主要在蜀冈—瘦西湖风景区及古运河区域运营水上游船观光服务，并配套提供观光车服务和管理服务。弗若斯特沙利文数据显示，按 2025 年船票销售额计，瘦西湖文旅在江苏省水上游览服务市场排名第二，约占 18.5% 的市场份额；在中国水上游览市场排名第十。

财务方面，2023 年、2024 年、2025 年公司收入分别为 1.09 亿元、1.11 亿元及 1.41 亿元人民币，年内利润及全面收入总额分别为 4,643 万元、4,288 万元及 5,199 万元，2025 年收入同比增长 26.8%（图 1）。毛利率稳定在 54.4% 至 59.0% 区间，2025 年为 58.2%；净利率由 2023 年的 42.6% 降至 2025 年的 36.8%，整体盈利能力处于高位（图 2）。

2026 年上半年，公司收入 8,323 万元，同比微降 1.6%，主要受频繁降雨与高温压制水上游船观光及观光车业务影响；期内利润及全面收入总额 3,677 万元，净利率回升至 44.2%。截至 2026 年 6 月 30 日，公司总资产 3.83 亿元、资产净值 2.90 亿元；截至 2026 年 8 月 31 日，债务总额约 7,980 万元，其中流动负债 1,569 万元、非流动负债 6,411 万元，主要包括与扬州运通非控股股东认沽期权安排相关的长期应付款项。

投资者需要留意的是，近两年赴港上市的文旅股并不少见。其中，递表候场的有开封清明上河园、中旅港澳文旅，2025 年 12 月登陆港交所的 " 实景演出第一股 " 印象大红袍（02695.HK）亦在列。

然而，从已上市文旅股的定价及挂牌表现看，资本市场并未给予过高预期。印象大红袍上市首日即告破发，收盘报 2.09 港元，较 3.60 港元的发行价下跌 37.8%；截至 2026 年 10 月 14 日发稿前，其股价已跌至 1.225 港元，较发行价累跌 66.0%，市盈率（TTM）仅有 5.54 倍。那么，瘦西湖文旅此番能否打破文旅股破发的魔咒？