560 元定增，四个月浮亏过半：江波龙的豪华接盘团，没一个跑得掉

560 块钱一股抢着付钱，四个月后账户浮亏直接腰斩。更难受的是，这 21 个席位里，公募、QFII、牛散、产业资本一个不少，全是明星面孔。

10 月 14 日，江波龙 A 股收报 271.2 元，相比 8 月 17 日定增上市时的 560 元发行价，跌了 51.6%。当时公司募资 37 亿元，发行价还比底价溢价了 23.65%。7 月 1 日缴款那天，A 股股价还在 700 元附近，7 月 2 日甚至冲到 749.88 元的历史高点。560 块相当于打个八折拿货，当时谁看了都觉得是捡便宜。

结果不到四个月，全变味了。

从 " 捡便宜 " 到 " 接飞刀 "，中间只隔了一个 AI 板块退潮。

21 个明星席位，无一幸免

这批定增的认购名单，放在整个市场都算豪华。公募有 7 家，易方达拿了 94.73 万股，约 5.3 亿元，现在浮亏 2.7 亿；财通 44.23 万股，亏 1.3 亿；诺德 39.54 万股，亏 1.1 亿；南方、华夏、国泰、东方阿尔法也都有不同程度浮亏。外资有 QFII 摩根士丹利。牛散阵容里，钟革、赵启祥、贺伟、王伟民等 8 个自然人都在。产业资本包括星宸科技、阳光电源、三亚、福建银丰创投、国泰海通证券。

最要命的是，这批股份 2027 年 2 月 17 日才解禁。锁定期 6 个月，门被焊死，不是不想跑，是根本跑不了。

看着账户不断缩水，这些机构晚上能不能睡踏实，不好说。

回头看，这次定增几乎精准地踩在江波龙历史大顶之上。

上半年江波龙集齐存储涨价和 AI 概念，股价从 100 多块一路拉到 749 元。7 月初缴款，正是市场炒作最狂热的节点。中信建投保荐，发行价比底价溢价近 24%，机构还在抢份额，抢都抢不到。

然后 7 月 AI 板块开始回调，存储涨价斜率放缓，利空一个接一个。东芝宣布扩产，三星三季报不及预期，美银看空 2028 年存储周期。

江波龙自己的业绩不差。上半年营收 240.88 亿元，同比增长 136%，归母净利 105.77 亿元，毛利率 58.9%。但市场早就把这些算进了股价。股价涨到 749 元的时候，买的是未来两三年，不是过去半年。

更值得玩味的是管理层动作。公开报道显示，江波龙一位副总 9 月套现 2 亿元，实控人方及二股东过去 13 个月合计套现 54 亿元。一边是老板和高管在卖，一边是机构在 560 块接盘。

这画面，像极了高位换手。

A 股的接盘侠至少还能用 "A 股定价 " 安慰自己。港股那边，底裤都被打穿了。

江波龙 9 月 8 日在港股以 236 港元发行，10 月 13 日收 169 港元，创新低，跌破发行价 28%。折人民币约 145 元，只有 A 股定增价的 26%。

港股基石投资者同样豪华：传音、联想、蓝思科技、北京君正、七彩虹、中信资管香港 14 家机构，236 港元拿货，一个月浮亏 28%。

同一家公司，A 股 560 块，港股折人民币 145 块，中间差了将近一倍。这本身就说明定价出了大问题。

折价 20% 的安全垫，一戳就破

以前市场把定增当成打折拿货、稳赚不赔的游戏。现在看，这个逻辑在趋势性下跌面前不堪一击。

证券时报统计，7 月以来已有 70 家公司实施定增，募资超千亿。其中电子行业 20 家，占 418 亿。科技股定增破发已经不是个案，数十只定增股最新价跌破发行价，占今年已实施定增的近一半。

折价 20% 看起来安全，但股价腰斩之后，照样套 40%。江波龙这批股份要等到 2027 年 2 月才能卖，那时候存储周期在什么位置，没人说得准。如果 2027 年真像机构预测的那样 EPS 掉到 16 元，即便估值不变，也很难回到 560 元。

参与定增的机构里，易方达年内参与了 15 个定增，总金额 61 亿；财通基金参与了 64 个定增。这种广撒网模式，行情好时靠概率赚钱，行情一转折，批量被套的风险同样被放大。朱少醒、谢治宇、金梓才的产品也在其他定增项目里出现过，没人能精准逃顶。

说白了，覆巢之下，没有完卵。

江波龙这个案例，最残酷的一点是：公司业绩不差，行业前景也不差，但价格错了。560 块的定增价买在了最贵的情绪上，安全垫被周期下坡一冲就破。

现在这批机构只能躺在锁定期里等 2027 年。市场不会因为他们睡不着，就网开一面。

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