市场公认的 AI 制药最前列三家公司：百奥赛图 413 亿元，晶泰控股 277 亿港元，英矽智能 250 亿港元。

2026 年以来，百奥赛图上涨 75.95%，大于晶泰的 -31.77%，大于英矽智能的 14.97%。

百奥赛图创始人沈月雷专业够硬。

本科：武汉大学病毒学系；博士：马萨诸塞大学；博士后：纽约大学 Dan Littman 实验室免疫学。

2008 年美国马萨诸塞州创办 Biocytogen；2009 年创立百奥赛图——基因编辑小鼠的定制化服务。

2019 年百奥赛图 RenMab 全人抗体小鼠平台研发成功，2020 年启动 " 千鼠万抗 "，对 1000 余个潜在成药靶点规模化抗体筛选与验证。

2022 年百奥赛图研发费 6.99 亿元占营收比例超过 130%。沈月雷的赌注是，成为唯一有 " 现货 " 可卖的玩家，并获得定价权。2025 年底，百奥完成约 1200 个靶点的评估与抗体开发，形成超百万条经过实验验证的真实全人抗体序列货架。

百奥赛图主要有两块业务，一块是卖小鼠和相关服务，另一块是卖抗体序列授权。前者收入体量大，提供稳定现金流；后者收入体量小，但毛利率极高，是未来增长的空间所在。

收入结构可以用一句话概括，用小鼠业务养现金流，用抗体授权博增长空间。

2026 年上半年，百奥赛图收入 9.41 亿元同比增长 51.6%，归母净利润 2.41 亿元同比增长 402.29%。

更关键的是，百奥赛图已从重视收入转为重视利润的阶段，这比晚入者获得更大竞争优势，这也是百奥赛图获得更高市盈率的关键因素。百奥综合毛利率维持在 79.30% 高位，利润增速是营收增速的近 8 倍。

百奥赛图已经实现两个半年度盈利周期，而竞争者晶泰控股还处于亏损期，英矽智能也只能在 2026 年上半年勉强利润为正。

百奥赛图动物模型相关业务包括模式动物销售和临床前药理药效评价，2026 年上半年合计收入约 7.23 亿元，占总营收的 76.9%。核心产品是靶点人源化小鼠，累计开发超过 2300 种。客户之所以愿意支付溢价，是因为双抗、ADC 等复杂药物的临床前验证，对人源化模型有近乎刚性的需求。

百奥刻意放弃了低毛利的普通品系和科研长尾市场，聚焦工业客户的高价值需求，创新动物模型毛利率高达 82.3%。

抗体开发业务 2026 年上半年收入 2.18 亿元同比增长 33.77%，毛利率高达 92.82%。

收入体量远小于动物模型业务，毛利率之所以极高，是因为成本已经在前几年费用化了。约 7 亿元的 " 千鼠万抗 " 投入在 2020 至 2023 年全部计入亏损，今天每多卖一份序列授权，几乎不产生新增研发成本。

截至 2026 年 6 月末，百奥累计签署超 455 项药物合作开发、授权或转让协议，2026 年上半年新增超 105 项，已有超 10 个候选分子推进至临床试验阶段。

百奥赛图的客户本身就是一份行业信任背书，全球前十制药公司全部是百奥的客户，包括默克、吉利德、强生、百济神州、翰森制药、信达生物等 150 多家 MNC 及国内头部创新药公司。

它们选择百奥赛图，不是因为便宜，而是因为确定性。百奥赛图的抗体货架上，每个分子都已经过小鼠体内免疫验证，具备真实的结合与功能证据。

百奥赛图抗体业务收费分三部分：首付款、里程碑付款、上市后销售分成，目前首付款是主要收入来源。

2026 年上半年里程碑收入约 5500 万元，相对于 2.18 亿元的抗体业务收入占比仍然较小，说明大部分协议仍停留在早期阶段。未来收入能增长多少，取决于 455 项协议里有多少能推进到临床中后期，从而带来里程碑款和销售分成。

2026 年 5 月，百奥赛图发布新一代 AI 驱动抗体发现平台 RenSuper Workstation，构建了 " 真实抗体序列库 +AI 筛选 + 自动化智造平台 " 的三重驱动架构。

这套系统的逻辑值得细看。行业里不少 AI 制药公司做的是 " 从头生成虚拟抗体 "，用算法凭空设计序列，但预测分子在湿实验中经常出现活性差、成药性不足的问题。百奥路径不同——它的 AI 不是创造分子，而是从已经过小鼠体内免疫验证的百万级真实抗体序列中，做高通量优选和排序。

意思就是数据是真实的，AI 只是筛选器。

RenSuper Workstation 将大规模体内免疫、下一代测序、AI 驱动的高通量筛选、实验验证整合为统一工作流。用户可以在平台内基于靶点类型、表位特征、功能需求等多维度条件进行组合检索，快速定位符合需求的候选分子，一键导出序列与元数据，直接进入后端双抗、多抗等复杂构型的设计组装。

效果已经在数据中得到验证。以 RenNano 全人源仅重链抗体平台为例，在 SPR 亲和力评估体系中，平均阳性命中率达到 46%，最高可达 98%，在复杂结构靶点等挑战性靶点上展现出优异的抗体发现效能。配套的自动化智造系统样本处理通量可达每日 800 个样本，形成 " 真实数据训练 AI、自动化完成验证、实验结果反哺优化模型 " 的闭环。

这套系统的战略意义在于，每一次筛选、实验，都会沉淀下新的高质量数据，数据又持续反哺 AI 模型。

更重要的是，RenSuper Workstation 将抗体发现从传统项目制研发转变为可检索、可筛选、可快速迭代的智能流程。这意味着，百奥赛图不再只是一个卖分子的公司，而是在构建抗体发现基础设施。

一个更根本的问题：百奥赛图的增长天花板在哪里？

百奥赛图增长驱动力正在从 " 卖现有产品 " 向 " 运营平台生态 " 切换。动物模型业务提供稳定的现金流底座，抗体授权业务则具有典型的期权属性，455 项协议中的每一个，都代表着一份未来现金流的可能性。随着 AI 平台持续提升筛选效率和命中率，单位时间内可产生的授权分子数量将显著增加。

另一个情况是境内业务的爆发。2026 年上半年，百奥赛图境内业务收入同比增长约 90%。国内创新药 BD 交易总额 2025 年 1356.55 亿美元，2026 年上半年对外授权总额已相当于去年全年的八成，国内药企的研发需求正在快速释放，百奥作为上游基础设施提供者，是最大的直接受益者。

另外，海门二期动物房新增超 10 万笼位，目前已逐步投产，四期工程也已启动。