风向，突然变了。

全球科技股剧烈震荡，A 股领头羊换了一批主角。

今天，中国石油、中国海油、中国石化集体上涨，工商银行、建设银行、中国银行早盘创历史新高。

石油 ETF、电力 ETF、能源 ETF、公用事业 ETF、红利 ETF 集体走强。

从年内涨幅看，老登股中国石油、建设银行、中国银行涨超 25%，超越中际旭创、新易盛、寒武纪等小登股。

沉寂了一阵的热词，又被股民重新翻了出来：YYDS 交易卷土重来。。

这不是一个正式指数，而是网友给一批高股息、低波动的大盘股 ( 银行、运营商、电力、石油煤炭 ) 的简称。

农业银行、中国银行、中国移动、长江电力、华能水电、陕西煤业、中国海油，都是这个组合里的典型代表。

2024 年高股息行情最热时，有股民形容这些 " 大块头 "：不是正在创新高，就是走在创新高的路上。

如今，熟悉的一幕似乎又回来了。

但半年前，市场讲的还是另一个故事。

今年上半年，电子、通信行业分别上涨 86.29% 和 73.59%，大幅领先其他板块。石油石化和银行，却双双下跌超过 12%，排在行业末端。

进入下半年，排名几乎反了过来。

截至最新，煤炭、石油石化、银行下半年以来分别上涨 24.12%、19.03% 和 16.5%，位居申万一级行业前三；上半年领涨的电子、通信则分别下跌 39.93% 和 36.57%，落到市场最后排。

一前一后，像是两张完全相反的成绩单。

( 本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

真正有戏剧性的，还不是行业涨跌，而是机构持仓恰好站在风格切换最剧烈的位置。

2026 年二季度，主动权益基金重仓股中，TMT 持股市值占比升至 61.7%，创下历史新高。

换句话说，每 10 元重仓股市值中，约有 6 元集中在科技方向。这个集中度，明显高于 2020 年至 2021 年初食品饮料和医药合计约 35% 的持仓峰值。

公募基金最新前十大重仓股，也被科技公司包揽。光模块、AI 芯片、半导体设备占据核心位置，长期位居重仓榜前列的贵州茅台滑落至第十五名。

拥挤，在上涨时会放大赚钱效应，在风向变化时也会放大波动。

下半年以来，公募基金二季度前十大重仓股平均下跌 43.2%。其中，兆易创新下跌 64.1%，东山精密下跌 49.91%，海光信息、新易盛和中际旭创的跌幅也都超 45%。

另一边，公募对传统高股息行业的配置处在低位。二季度，银行行业配置权重仅 1.1%，历史分位点为 1.52%；石油石化配置权重由一季度的 1.26% 降至 0.6%；煤炭配置权重只有 0.34%。

此前，市场的筹码过度集中在一端。当预期出现变化，仓位越重的方向越容易承受抛压，仓位越轻的方向反而更容易出现修复。

热闹到极致时，风险往往不在赛道本身，而在所有人都站到了赛道的同一边。

6 月 29 日，TMT 板块单日成交额占 A 股全市场的比重达到 48%。也就是说，当天接近一半的交易都围绕科技展开。这个比例不仅高于 2023 年 AI 行情高峰时的 42%，也把资金集中度推到了罕见水平。

拥挤不等于行情结束，更不等于产业趋势消失。但它意味着，同样一条消息，会带来比平时更大的价格反应。

美股正在上演相似的一幕。全球基金经理对科技股的配置热情已升至六年新高。美国银行最新调查显示，全球基金经理对科技股的超配比例升至 37%，创 2020 年 8 月以来新高，但对 AI 泡沫的判断明显分化，45% 预计泡沫将在 2027 年出现。

最近一轮调整中，美股抛压主要落在存储芯片和半导体设备。费城半导体指数连续第五个交易日下跌，五个交易日累计回撤 7.6%。与 6 月历史高点相比，回撤幅度接近 17%。

不过，资金并没有简单地从科技股撤走，而是流向了传统应用端。

隔夜，Meta 上涨 2.63%，英伟达上涨 0.97%。苹果盘中股价创下历史新高，市值短暂触及 5 万亿美元，收盘市值约 4.98 万亿美元。微软同样创出近一年来首个收盘新高。

这轮行情中，传统的 " 科技七巨头 " 被部分资金当成了 AI 交易内部的避风港。

微软的反转最有代表性。

6 月，微软股价单月下跌 17%，创 2000 年以来最差单月表现，市值一度蒸发近 6000 亿美元。7 月 29 日微软公布财报后，公司股价单日飙涨 15%，创 2008 年以来最大单日涨幅。

三季度，微软累计上涨 37.84%，创 1998 年以来最佳季度表现。从 6 月低点算起，股价反弹约 54%，市值增加约 1.4 万亿美元。

眼下，A 股 "YYDS" 重新走强，并不意味着科技时代结束；苹果、微软创新高，也不代表 AI 硬件的调整已经过去。

科技没有突然失去未来，银行、煤炭、电力也没有一夜之间变成成长股。真正变化的是价格、交易拥挤度和投资者愿意承担的风险。

上半年，市场愿意为未来付出很高的价格；到了下半年，资金开始重新计算，眼前的利润、分红和现金流到底值多少。

投资最难的地方，不是看懂已经发生了什么，而是判断接下来会发生什么。

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