一纸 " 工作调整 " 的公告背后，是片仔癀五年内的第四次交棒。

10 月 13 日晚间，片仔癀公告，董事长、法定代表人林志辉因 " 工作调整 " 向董事会递交辞职报告，辞去董事长、董事及董事会相关专门委员会委员职务，离任后不再担任公司及下属子公司任何职务。公司未同步公布继任人选，仅表示将尽快完成新任董事长的选聘。

林志辉生于 1974 年 10 月，此前十年在漳州市纪检系统任职，曾任漳州市纪委常委、市监委委员。2023 年 7 月，他出任片仔癀党委书记，一个月后兼任董事长，任期约三年两个月。上任时，其纪检背景被外界解读为公司强化内控的信号；而此番离任，公告给出的理由同样只有 " 工作调整 " 四个字。

这已是公司五年内第四次换帅。2021 年 4 月，掌舵多年的刘建顺因身体原因提前退休，潘杰接任，八个月后辞职；林纬奇于同年 12 月接棒，2023 年 7 月离任；此后由林志辉执掌至今。高管层的变动不止于董事长——一个多月前，公司刚完成总经理更替，7 月 29 日黄进明到龄离任，9 月 22 日施艺雄获聘接任。

人事频繁更迭的另一面，是持续承压的经营数据。2025 年，片仔癀实现营收 90.01 亿元，同比下降 16.56%；归母净利润 21.59 亿元，同比下降 27.49%；扣非净利润 20.00 亿元，同比缩水 34.25%。这是公司 2003 年上市以来首次出现营收与净利润双降。需要说明的是，这里的 " 下降 " 是同比 2024 年的口径。2025 年营收绝对值虽高于 2021 年的 80.22 亿元，但片仔癀在 2021 年至 2024 年间营收一度突破百亿，2025 年的回落意味着过去两年的增量已被大幅回吐。2026 年上半年，营收 45.73 亿元，同比下降 14.98%；归母净利润 10.93 亿元，同比下降 24.22%。分业务看，化妆品业务 2025 年收入同比下滑逾两成，跌幅超过医药主业。

按季度拆解，归母净利润已连续五个季度同比下滑，近两个季度降幅有所收窄，但收窄的前提是上年同期基数已经很低。现金流方面，2025 年全年经营活动产生的现金流量净额仅 7702.66 万元，同比骤降 94.14%；2026 年上半年净额 16.25 亿元，同比增长 332.58%，同期存货也有所下降。

比报表更早松动的，是终端价格体系。片仔癀锭剂官方零售价为 760 元 / 粒，电商平台的终端售价已低于官方价，二手回收市场的价格进一步走低。另一组数据显示，2025 年底肝病用药的渠道库存同比大幅增长 265.53%。支撑提价逻辑的稀缺叙事也在变化—— 2004 年至 2020 年，锭剂零售价历经多次上调，从 325 元涨至 590 元；2023 年 5 月，公司再度提价至 760 元，理由之一是天然牛黄紧缺、供给刚性。但如今牛黄价格已经掉头回落，2026 年 6 月，首单阿根廷天然牛黄经厦门口岸清关进入公司仓库，片仔癀成为国内首家取得天然牛黄正式进口批件的企业。

时间回拨到 2021 年，片仔癀正处在高光时刻。当年公司营收 80.22 亿元，同比增长 23.2%；归母净利润 24.31 亿元，同比增长 45.46%，连续五年保持 20% 以上增速。2021 年 7 月 21 日，股价盘中触及 491.88 元，按 6.03 亿股总股本计算，对应总市值约 2966 亿元，对应市盈率超过 120 倍。锭剂在二级市场被炒至千元以上，药店限购、断货是常态，" 药中茅台 " 的名号就此叫响。也正是在 2021 年 7 月，控股股东九龙江集团发布了上市以来首次减持计划。

此后是一路回落。2026 年内该股累计下跌约 29%，盘中最低点出现在 6 月 29 日的 105.98 元，为 2020 年以来新低。10 月 15 日盘中报 119.56 元，跌 1.89%，总市值约 721 亿元，较 2021 年高点蒸发逾 2200 亿元。对照来看，2025 年营收 90.01 亿元，与 2021 年的 80.22 亿元相比，四年累计增幅仅约 12%。

在业绩与股价双双承压之际，公司上半年拟每 10 股派发现金红利 10.70 元，合计约 6.46 亿元，占当期归母净利润的 59.06%。总经理更替、连续五个季度的利润下滑与终端价格倒挂前后脚发生，构成了此次交棒的背景。新管理层的答卷，至少可以用两个指标来观察：一是尚未披露的三季报中，肝病用药收入能否止跌；二是进口牛黄带来的原料成本红利，何时体现在毛利率层面。

来源：星河商业观察