海航最贵的不是机票，而是信用

市场对于顺心卡的争议，并不完全来自产品本身。事实上，如果一家经营稳定、长期盈利的航空公司推出类似产品，消费者更多关注的可能只是价格是否划算。

但海航的特殊之处在于，过去十年，中国商业史上很少有航空企业像其一样，经历过如此剧烈的扩张与收缩。

2010 年之后，海航开始进入高速扩张阶段，彼时的海航，并不满足于只做一家航空公司。在航空主业之外，海航开始通过大量并购进入酒店、物流、金融、地产等多个领域，希望打造一家横跨多个产业的综合性商业集团。

在这一过程中，海航的资产规模快速膨胀。

2011 年，海航收购美国航空租赁公司 Avolon 前身的部分资产；随后又陆续布局酒店、物流等海外资产。

到了 2016 年前后，海航的海外并购达到高峰期，先后收购瑞士航空服务公司 Swissport、美国 IT 分销商英迈（Ingram Micro）、希尔顿酒店集团部分股权等资产。

短短几年时间，海航从一家区域航空企业，成长为全球资本市场上最活跃的中国买家之一。

2016 年海航集团资产规模一度超过万亿元人民币，旗下企业遍布航空、旅游、物流、金融等多个行业，当时，外界对于海航的评价甚至一度接近于 " 中国版伯克希尔 · 哈撒韦 "。

不过问题也在这个过程中逐渐暴露，大规模并购意味着巨额资金需求，而海航扩张的速度，逐渐超过了自身经营现金流能够支撑的范围。于是，依靠举债买买买的扩张，在信用收紧周期下逐渐显露出了问题。

尤其是在航空、酒店等行业，本身就是典型的重资产行业，购买飞机需要大量资本投入，建设机场设施需要长期投入，酒店资产也需要持续运营维护，这些业务可以扩大规模，却很难在短期内产生与资产扩张速度匹配的现金回报。

2017 年之后，随着金融监管趋严，企业融资环境逐渐收紧，海航此前快速扩张积累的问题开始逐渐暴露。

2019 年底，海航集团及旗下多家公司的债务问题已经引发市场高度关注。由于流动性压力持续增加，海航部分债务出现逾期风险，供应商、债权人以及金融机构纷纷关注其偿债能力。

2020 年，特殊时期进一步冲击航空业。航空公司本就是典型的高固定成本行业，飞机租赁、人员成本、航线维护等支出不会因为客流下降而同步消失，航空需求大幅下降，让原本就承受压力的海航现金流进一步恶化。

于是，2021 年海航集团正式进入破产重整程序。这场重整涉及超过 6000 亿元债务，成为中国企业破产重整史上的标志性事件之一。经过重整后，海航剥离了大量非航空资产，将业务重新聚焦航空运输主业，曾经庞大的商业帝国也被重新拆解。

如今的海航，虽然已经不是当年那个不断通过资本扩张买入资产的海航，但这 66666 元 " 押金 " 和 54 元的机票，大概还是会让消费者不由想起当年的金融帝国和崩塌的方式。

而这也不难理解，因为消费者购买顺心卡时，本质上是在购买未来几年海航提供航空服务的能力。

今天支付 66666 元，换取未来三年的低价机票和会员权益。如果海航能够稳定运营，这是一笔消费者和企业之间双赢的交易；但如果未来经营再次出现重大变化，消费者提前支付的资金又该如何保障？

顺心卡真正的问题可能并非机票是否足够便宜，而是如何让消费者相信，今天承诺的未来能够真正兑现，或许才是这张 66666 元会员卡背后最大的考验。