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华创证券发布研报称，维持中国宏桥（01378）" 推荐 " 评级，考虑铝价以及氧化铝价格变动，预计公司 2026-2028 年实现归母净利润 336.7 亿元、337.6 亿元、354.6 亿元（前值为 321.5 亿元、349.7 亿元、382.9 亿元），分别同比增长 48.7%、0.3%、5.1%。参考可比公司平均估值及公司高分红属性，该行给予公司 2026 年 8 倍市盈率，目标价为 31.7 港元。

华创证券主要观点如下：

受益铝价上行，公司归母净利再创新高

2026 年上半年，公司股东应占净利润 172.10 亿元，同比增长 39.2%，盈利大幅提升，主要受益于铝合金产品销售价格同比上涨、铝合金深加工产品销售量及销售价格同比上涨。分业务看：1）铝合金：销量 281.1 万吨，实现营业收入约 595.75 亿元；平均销售价格约 21192 元 / 吨（不含增值税），同比上升约 18.7%；期内毛利 229.44 亿元，毛利率提升至 38.5%，产品盈利水平大幅抬升。2）氧化铝：销量 691.7 万吨，同比增长 8.6%，实现营业收入约 160.94 亿元。3）铝合金深加工产品：销量约 44.4 万吨，同比增长 23.2%；实现营业收入约 103.95 亿元；平均销售价格约 23436 元 / 吨（不含增值税），同比上升约 13.4%；毛利约 33.99 亿元，毛利率为 32.7%，高附加值业务放量，盈利能力向好。

公司行政开支有所提升，财务费用持续优化，债务结构改善红利持续释放

2026 年上半年公司三项费用呈现分化格局。1）销售及分销开支 3.63 亿元，同比 +2.5%，整体保持基本平稳，费用增量主要来自铝合金深加工业务扩张带来的运费增加；2）行政开支 29.91 亿元，同比 +28.8%，增幅较为明显，核心驱动为相关税费计提增加；3）财务费用 11.10 亿元，同比下降 13.6%，延续优化态势。公司持续压降有息负债、调整债务期限结构，叠加融资利率下行，利息支出实现明显节约。截至 2026 年 6 月末，公司总负债 976.55 亿元，较 2025 年末 1036.69 亿元明显下降；资产负债率由 42.2% 回落至 40.5%，债务压力持续缓释，叠加上半年经营现金流充沛，资产负债表质量有所改善。

公司大额股份回购注销叠加控股股东增持，彰显对公司长期价值的认可

2026H1 公司积极开展股东回报操作，股份回购方面，上半年公司累计回购 1.593 亿股，总对价约 52.86 亿港元，回购股份全部予以注销；股东增持方面，控股股东中国宏桥控股于 6 月 8 日、6 月 10 日在二级市场合计增持 4150 万股，增持成交均价约 26.4641/26.3676 港元，股东增持彰显公司发展信心。

风险提示：铝价大幅波动；氧化铝价格大幅波动；电力等原料成本大幅增加。