就在刚刚，台积电公布了 Q3 财报，多项指标超预期。

先看业绩：

Q3 营收 14942.43 亿新台币，同比 +50.9%，高于市场预期的 14633.2 亿；

净利润 7630.64 亿新台币，同比 +68.7%，高于预期的 7394.9 亿；

营业利润 8764.45 亿新台币，高于预期的 8543.5 亿。

毛利率 66.4%，处于公司此前 65% — 67% 指引区间的中上沿，说明 2nm 爬坡和海外扩产带来的成本压力暂时没有失控。

制程结构是这份财报最值得拆的部分。

Q3 2nm 占晶圆收入 8%，3nm 占 33%，5nm 占 28%，7nm 占 10%，7nm 及以上先进技术合计占 79%。

相比 Q2 的 3%、30%、33%、11% 和 77%，2nm 占比明显提升，3nm 也继续扩大，5nm 占比下降，说明 AI 和高性能计算需求正在推动客户向更先进节点迁移。

不过，2nm 目前占比仍只有 8%，真正放量要到明年，短期还不足以完全抵消先进制程爬坡对利润率的拖累。

指引方面，公司此前已给出 Q4 毛利率指引为 65% — 67%，营业利润率指引为 56% — 58%；全年方面，台积电在 7 月法说会上把 2026 年美元营收增速指引上调至 " 略高于 40%"，并把全年资本支出区间上调至 600 亿— 640 亿美元。

这次 Q3 财报电话会的重点，就是看管理层是否继续确认这一全年指引，以及是否进一步上调 Q4 营收展望。

更关键的是 2027 年。

台积电目前还没有在官方口径里明确披露 2027 年营收、毛利率或资本支出具体数值，但管理层此前反复强调：AI 需求能见度已延伸至 2030 年，未来三年资本支出将显著高于过去三年。

财报出来之后，美股夜盘先跌后升。

综合看，台积电的业绩依然优秀。

它证明了 AI 算力需求没有失速，先进制程订单仍然饱满，2nm 爬坡也在按计划推进。

台积电方面还提到，过去两个季度的营收增长持续加速，公司也加快了产能扩张步伐。

台积电此前表示，今年资本支出最高将达到创纪录的 640 亿美元。与此同时，市场对台积电 2027 年资本支出的预期不断上调，而这一指标是衡量整个行业发展前景的重要风向标。

高盛集团目前预计，台积电 2027 年资本支出将达到 850 亿美元，瑞银集团则预计为 900 亿美元，均高于 750 亿美元的机构调查平均预期。

当然，短期卡，目前是全球 AI 科技股当前处于估值再定价阶段，单季超预期已经不够，市场更在意的是：Q4 和 2027 年需求是否继续强劲、资本开支是否会继续扩张、毛利率能否维持、2nm 良率和定价能否顺利兑现，以及海外扩产是否会进一步压缩利润。

估值方面，新业绩公布后，台积电的估值不能简单说便宜。

更准确地说，基本面仍强，估值不算极端，但已经包含较高增长预期，安全边际取决于 Q4 指引和 2027 年资本开支能否继续兑现。

按 10 月 14 日收盘价 430 美元计算，台积电总市值约 2.23 万亿美元，市盈率 TTM 约 31 倍，市净率约 11 倍。

单看 TTM，31 倍对一家成熟制造企业并不低；但台积电现在更接近 "AI 算力基础设施核心资产 "，市场会同时看前瞻 PE。

若按 2027 年盈利预测，市场普遍给出的前瞻 PE 约在 16 — 20 倍区间，处在台积电历史估值区间的中部附近。

也就是说，前瞻估值尚可。

在 AI 硬件链条里，台积电仍是确定性最高的标的之一，但它的估值没有明显低估，股价短期仍会被美股情绪、半导体板块抛压和利率预期压制。

后续真正能修复估值的，不是又超预期本身，而是管理层给出更强的中远期指引，并证明 2nm 和先进封装能够继续带来可持续的利润率，以及宏观利空上的边际改善，包括通胀、货币、无风险收益率等等。