日前，常州微亿智造科技股份有限公司（以下称 " 微亿智造 "）通过港交所主板上市聆讯，独家保荐人为东方证券国际，冲刺 " 港股工业具身智能第一股 "。从 2025 年 9 月首次递表至今，这家公司已三次更新申请材料，几经财务数据补充方才通过聆讯。

招股书显示，微亿智造收益从 2023 年的 4.34 亿元增至 2025 年的 7.96 亿元，复合年增长率达 35.4%。然而， 2024 年录得净溢利 1573.9 万元，2025 年却骤降至 506.6 万元，同比下滑约 67.8%，净利润的走势与营收形成鲜明反差。

利润大幅缩水的直接推手来自两方面。其一，政府补助从 2024 年的 1850 万元锐减至 2025 年的 230 万元，一次性收益大幅退坡。其二，研发开支从 2024 年的 1.65 亿元同比大增 42.8% 至 2.36 亿元，研发费用率攀升至 29.6%。若剔除股份支付、赎回负债利息等非经常性项目，公司 2025 年经调整净利润为 4872.6 万元，但这与近 8 亿元营收体量相比，盈利厚度依然薄弱。

更值得警惕的是营运效率的持续恶化。报告期内，微亿智造存货分别为 4570 万元、7760 万元、1.1 亿元，存货周转天数分别为 43 天、72 天、83 天，截至 2026 年前五个月进一步攀升至 98 天，存货周转率从 10.1 次 / 年降至 3.4 次 / 年。

应收账款问题同样突出。2024 年末，公司贸易应收款项及应收票据达 6.15 亿元，超过当年 6 亿元的营收总额。2025 年末回落至 4.64 亿元，但应收账款周转天数仍长达 256 天。这意味着公司每完成一轮销售回款周期，需耗费近 9 个月，对营运资金形成持续挤压。

需要注意的是，2022 年，微亿智造前五大供应商采购占比高达 74.2%，2025 年，前五大供应商中有 3 家为 GPU 服务器及算力服务供应商，公司对高性能计算硬件的依赖，使其面临因国际出口管制引发供应链中断的潜在风险。

2025 年 11 月 14 日，证监会向微亿智造发出补充材料要求，针对国资管理程序、控股股东认定、入股价格合理性及业务经营模式等八大问题要求补充说明，并就股权激励是否存在利益输送出具明确结论性意见。此时距公司首次递表仅两个月。

此外，微亿智造还存在社保及住房公积金未足额缴纳情形，2023 至 2025 年各期差额分别约为 330 万元、370 万元和 410 万元，未计提拨备；另有九处租赁物业尚未办妥备案登记。

值得一提的是，早期投资方百度在 IPO 临门一脚之际选择清仓离场，此前已套现约 1 亿元。大厂在公司上市前退出，被市场解读为对发展前景的审慎判断。

注：本文创作借助 AI 工具收集整理市场数据和行业信息撰写成文。