化工新材料系列第二十六篇。

中盐化工（600328.SH）。

内蒙古。

中盐集团旗下央企。

它是谁？

中盐化工是中盐集团的化工平台。

" 两碱、两钠、两树脂 "：

** 两碱：** 纯碱、烧碱。

** 两钠：** 金属钠、氯酸钠。

** 两树脂：**PVC、环氧树脂。

其中金属钠是全球龙头。

全球最大的金属钠生产商。

大项目：252 亿投天然碱

2025 年 6 月，公司在内蒙古通辽奈曼旗拿了个天然碱矿。

矿物储量 14.47 亿吨。

国内已探明最大的天然碱矿。

投资 252 亿，建 500 万吨天然碱。

中盐化工持股 51%。

这个项目如果建成，就是全球最大的天然碱生产基地。

天然碱法成本比氨碱法低很多。博源化工就是天然碱法龙头，成本全行业最低。

中盐化工这是要从氨碱法转天然碱法。

财务：2025 年利润暴跌 86%，2026 年上半年亏损

2024 年：营收 129 亿，净利润 5.19 亿。

2025 年：营收 113 亿，跌 12%；净利润 7395 万，暴跌 86%。

2026 年上半年：营收 48.9 亿，跌 19%；亏损 2.72 亿。

为什么亏成这样？因为纯碱价格跌了。

纯碱现在五年低位，全行业产能过剩。

它之前是氨碱法，成本比天然碱法高。天然碱的博源化工都赚钱，它就亏了。

毛利率从 2024 年的 17.5%，降到今年上半年的 3.5%。

快没毛利了。

估值：PE 是负的，PB 0.69 倍深度破净

股价约 5.6 元，市值约 81 亿。

PE 是负的，因为亏损。

PB 0.69 倍。

深度破净。

净资产 117 亿，市值才 81 亿。

相当于 6 毛 9 买 1 块钱的净资产。

分红：连续十年分红，股息率 0.45%

连续十年分红。

2025 年报：每股派 0.0254 元。

股息率约 0.45%。

很低。因为利润差。

从投资角度看

好的方面：

1. 中盐集团央企，不会倒闭

2. 金属钠全球龙头

3. 252 亿天然碱大项目，未来成本大降

4. PB 0.69 倍，深度破净

5. 连续十年分红

6. 盐煤一体化，有资源

不好的方面：

1. 2026 年上半年亏损 2.7 亿

2. 纯碱价格低迷，拖累业绩

3. 252 亿大项目，投资大，负债高

4. 天然碱项目还没建成，远水解不了近渴

5. 股息率 0.45%，很低

6. 氨碱法成本高，短期竞争力差

7. 现金流紧张

最后聊聊

中盐化工这个公司，挺矛盾的。

好的方面：央企，金属钠全球龙头，还拿了个国内最大的天然碱矿，投 252 亿建 500 万吨产能。

这个项目如果建成了，成本就跟博源化工一样低了。长期看是好事。

但问题是，项目要建好几年。

现在呢？现在氨碱法成本高，纯碱价格低迷，上半年亏了 2.7 亿。

远水解不了近渴。

PB 0.69 倍，深度破净。看着便宜。

但你得熬。熬到天然碱项目建成，熬到纯碱周期反转。

而且 252 亿的投资，钱从哪来？肯定要借钱，负债会越来越高。

就是个赌周期反转加赌新项目成功的标的。

想抄底的可以关注，但别指望短期赚钱。

本文属于个人的思考、研究、调研，不构成投资建议。

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