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中银国际发布研报，首次覆盖晋景新能（01783），给予 " 买入 " 评级，目标价 6.90 港元。报告以 20 倍 2029 财年预测市盈率（每股盈利约 0.34 港元）定价，认为 AI 云业务将成为公司盈利增长主引擎，推动盈利结构发生质变。

AI 云成为核心盈利引擎

报告指出，晋景新能在 2026 年 6 月以 22 亿港元基础对价收购 YV CLOUD 及上海 Yovole 云计算权益，正式切入云计算与 AI 基础设施服务，随后采购高性能服务器，开启向合规 AI 算力平台的转型。

算力稀缺是该行的核心逻辑。在美国出口管制背景下，公司通过上海 Yovole 持有的英伟达云合作伙伴（NCP）资质，获得稀缺的合规采购渠道。据中银国际渠道调研，公司首批已获配逾 500 台高性能服务器，对应超 4000 块 GPU，而客户订单已大幅超出现有算力。国内高端算力租金坚挺：Mysteel 数据显示，成渝地区 H100 按需租金 9 月底达 12.90 元 /GPU 小时，环比升约 19.1%；海外 Nebius 亦将 H200 按需费率上调 20% 至 5.40 美元 /GPU 小时，新签合同额环比增近四倍。

租金走高叠加长约锁定，单台服务器约 3.2 年回本

商业模式上，公司已与头部云服务商及大模型客户签下五年期 GPU 租赁长约，预付租金约 12 个月。以单台八卡服务器采购成本 350 万元人民币、月租 10 万元测算，满租状态下简单回本周期约 3.2 年，财务杠杆可进一步缩短股权回本时间。大模型企业 MiniMax 近期参与公司配股及可转债认购，报告解读为其对公司 NCP 采购能力的认可，双方合作有望延伸至资源规划与集群部署。

盈利预测方面，中银国际预计公司 2027-2029 财年营收分别为 38.49 亿、68.54 亿和 104.90 亿港元，三年营收复合增速约 62%；归母净利润分别为 2.16 亿、7.62 亿和 14.07 亿港元。AI 云服务器规模将由 531 台增至 4031 台，2029 年 AI 云收入达 50.85 亿港元，贡献集团 76.5% 的毛利，推动整体毛利率由 2026 财年的 8.0% 升至 21.5%，AI 云将同时成为收入与毛利第一大来源。

动力电池循环与 AI 基建回收拓宽盈利基础

报告还指出，公司运营的香港首个电动车电池处理设施已于 2026 年 7 月启用，香港特区政府预计本地退役电池量将由 2026 年约 1300 吨增至 2030 年的 6700 吨。电池循环业务 2029 财年收入料达 7.6 亿港元；AI 基建循环业务则受益美国铜缆退役潮（AT&T 计划 2029 年底前关停绝大部分铜网服务）及与 Fortune Metal Group 的独家贸易合作，2029 财年收入预计 46.46 亿港元。