证券之星 刘浩浩

近日，曲江文旅 ( 600706.SH ) 披露，控股股东旅游投资集团所持有的 300 万股公司股份被司法拍卖执行过户，其持股比例降至 24.84%。而其所持股份中被质押股份占比超 66%。事实上，近两年旅游投资集团所持有的曲江文旅股份已多次被拍卖。相较于去年 5 月，其持股数量已近乎 " 腰斩 "。而其持股数量仍面临进一步缩水的可能。

证券之星注意到，曲江文旅近几年基本面同样不容乐观。2022-2025 年，公司持续亏损。最近两年，公司亏损主要受传统景区门票收入、传统餐饮收入同步缩水而公司成本刚性支出压缩空间有限影响。今年上半年，上述两大板块收入继续承压，曲江文旅整体收入同比下降超 26%。虽然公司归母净利润同比实现扭亏，却主要受非经常性损益影响，公司扣非后净利润依旧亏损。截至上半年末，公司现金及现金等价物余额仅不足 4300 万元，远低于短期债务规模，公司流动性压力不容忽视。

控股股东持股数量较去年高点近乎 " 腰斩 "

近日，曲江文旅公告，公司于 10 月 13 日收到控股股东旅游投资集团通知，因与浙江浙银金融租赁股份有限公司存在债务纠纷，旅游投资集团持有的 300 万股公司股票 ( 占公司总股本的 1.18% ) 被司法拍卖执行过户。

本次权益变动前，旅游投资集团持有曲江文旅 6635.77 万股股份，占公司总股本的 26.02%。本次权益变动后，旅游投资集团持股数量降至 6335.77 万股，持股比例降至 24.84%，且其所持股份中 4197 万股处于质押状态，占其持股总数的 66.24%。旅游投资集团及其一致行动人曲江金控合计持有上市公司股份由 7671.59 万股降至 7371.59 万股，占公司总股本的比例由 30.08% 降至 28.9%。

证券之星注意到，近两年，旅游投资集团所持曲江文旅股份已多次被司法拍卖。

去年 5 月，曲江文旅公告，持有公司 1.145 亿股份 ( 占公司总股本的 44.9% ) 的控股股东旅游投资集团因涉及西安曲江文化产业资本运营管理有限公司合同纠纷，作为担保方，其持有的部分公司股票被司法冻结。截至公告披露日，旅游投资集团因债务问题和债务担保问题涉及多起诉讼，包括浙江浙银金融租赁股份有限公司 1.29 亿元、西安中马国际置业有限公司 1.12 亿元等。旅游投资集团表示，将积极与相关各方沟通协商，努力在司法处置前解决相关事项，但其所持股份此后仍频频被司法拍卖。

虽然曲江文旅在最新公告中表示，本次权益变动不会导致公司控股股东及实控人发生变化，但公司发布的简式权益变动报告书提醒，旅游投资集团所持股份中被司法冻结的股份数量达到 2038.77 万股 ( 占公司总股本的 7.99% ) ，占其持股总数的 32.18%，其持股数量不排除在未来 12 个月内因法院强制执行进一步减少的可能。

事实上，旅游投资集团所持有的曲江文旅股份已经在进一步减少的路上。

据曲江文旅 10 月 8 日公告，公司收到旅游投资集团通知，其与西安中马置业公司存在债务诉讼纠纷，中马置业已将该笔债权转让予贞观云智公司。因贞观云智向法院申请强制执行，旅游投资集团持有的上市公司 800 万股股票 ( 占公司总股本的 3.14% ) 自 10 月 9 日起在京东司法拍卖平台公开拍卖。而该平台显示，上述股份均已处于成交状态。若上述股份后期完成过户，旅游投资集团持股比例将进一步下降。

上半年靠非经常性损益实现账面盈利

曲江文旅于 2012 年借壳上市，公司是西安地方国有控股上市公司，当前主要业务板块涵盖景区运营管理、酒店餐饮、旅游服务等。

证券之星注意到，疫情后，国内文旅市场持续复苏，曲江文旅的业绩却未同步回暖。2022-2025 年，公司归母净利润持续亏损。公司扣非后净利润则自 2020 年起连续六年亏损。

这背后，景区运营管理板块是曲江文旅第一大收入来源，但该板块早前收入高度依赖政府等单位支付的管理酬金。近几年，因回款难度加大，公司应收账款持续高企。2023 年，公司计提高额坏账损失，这直接导致公司当年业绩亏损。此后，曲江文旅大力推进改革，包括提升市场竞争类业务收入占比、对景区运营模式优化调整，开发新场景、新业态、新产品等。但受市场大环境影响，2024 年、2025 年公司传统景区门票收入、传统餐饮收入不断缩水，这导致公司收入持续承压。因成本刚性较强，该两个年份公司业绩持续亏损。

今年上半年，曲江文旅业绩依旧不容乐观。公司实现收入 3.896 亿元，同比下降 26.75%；实现归母净利润 681.3 万元，同比增长 149.08%；实现扣非后净利润 -5995 万元，同比增长 15.25%。

证券之星注意到，虽然曲江文旅本期中报实现扭亏，但扣非后净利润仍为负值，表明公司主业盈利能力尚未根本性改善。公司扭亏主要得益于非经常性损益贡献。上半年，公司非经常性损益合计高达 6676 万元，其中应收款项减值准备转回 5477 万元。

此外，曲江文旅上半年的盈利增长建立在成本管控与费用优化基础之上。上半年，公司营业成本同比下降 29.96%，这推动公司毛利润同比增加。而期间费用同比下降 22.58% 大幅增厚了公司利润。其中，降幅最大的管理费用同比下降 29.96%，主要受职工薪酬减少影响。

上半年，曲江文旅景区运营管理和酒店餐饮两大主要板块仍未能扭转收入下滑颓势。其中，景区运营管理板块实现收入 2.46 亿元 ( 营收占比 63.12% ) ，同比下降 8.21%，降幅较上年同期大幅收窄；酒店餐饮板块实现收入 1 亿元 ( 营收占比 25.69% ) ，同比下降 20.48%，降幅较上年同期的 7.43% 明显扩大。

现金流方面，上半年曲江文旅经营性活动现金流净额为 1.02 亿元，同比下降 19.97%。公司现金及现金等价物余额为 4295 万元，同比大降 55.9%。而截至上半年末，公司短期借款和一年内到期的非流动负债合计达到 3.35 亿元，公司流动资金与短期债务之间缺口较大，公司短期偿债压力不容忽视。 ( 本文首发证券之星，作者｜刘浩浩 )