企业级存储放量，现金流仍待改善

一份接近 90 亿元的盈利预告，把德明利（001309.SZ）推到存储景气周期的聚光灯下。企业级产品放量、海外产能落地固然亮眼，但单季利润趋稳、现金流承压，也让这轮增长更需要拆开来看。

单季利润增速趋于平稳

10 月 16 日晚间，德明利发布 2026 年前三季度业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润 86.50 亿元至 89.50 亿元，上年同期为亏损 2707.65 万元，实现扭亏为盈。

图片来源：德明利公告

收入端同步扩张。公司预计前三季度营业收入为 275 亿元至 295 亿元，同比增长 312.97% 至 343.00%。其中，第三季度预计实现营业收入 105.89 亿元至 125.89 亿元，环比保持增长。

拆分单季数据看，德明利上半年归母净利润约 60.17 亿元，据此计算，第三季度归母净利润预计为 26.33 亿元至 29.33 亿元。与第二季度的 26.71 亿元相比，环比变动约为 -1.4% 至 9.8%。这意味着公司盈利仍处于较高水平，但单季利润增速已趋于平稳。

预告显示，前三季度非经常性损益预计约 5400 万元，对整体利润影响较小；同期股份支付费用约 2.81 亿元。剔除股份支付费用后，公司预计实现归母净利润 89.31 亿元至 92.31 亿元。

由于上年同期基数较低且处于亏损状态，超高同比增幅的参考意义有限。判断公司的经营趋势，更应关注季度环比、产品结构以及现金流变化。

企业存储业务撑起增长主线

德明利主要从事存储控制芯片及存储产品的研发、生产和销售，产品覆盖固态硬盘、嵌入式存储、内存条及移动存储等领域。

2026 年上半年，公司实现营业收入 169.11 亿元，同比增长 311.55%；归母净利润 60.17 亿元，上年同期则亏损 1.18 亿元。同期综合毛利率由 5.03% 提升至 47.12%，行业景气、产品结构调整和规模放量共同释放盈利弹性。

从收入结构看，上半年固态硬盘类产品实现收入约 80.20 亿元，占营业收入的 47.42%；嵌入式存储收入约 55.92 亿元，占比 33.07%；内存条类产品收入约 25.19 亿元，占比 14.90%。其中，嵌入式存储类产品毛利率为 62.99%，是公司毛利贡献较高的产品类别。

企业级存储正在成为新的增长支点。前三季度，该业务实现销售收入 82.37 亿元，约占同期预计营业收入的 27.9% 至 30.0%。公司称，企业级存储产品已在国内头部云服务商实现批量出货，并将业务延伸至服务器 OEM、信创及海外市场。

相比消费级产品，企业级存储对稳定性、耐久性、固件适配和长期服务能力要求更高，认证周期也更长。进入头部客户供应链，有利于形成规模订单和客户黏性，但订单持续性、客户集中度及产品迭代能力，仍需后续财报验证。

出海是另一条业务主线。2026 年上半年，公司外销收入约 109.91 亿元，占营业收入的 65%。目前，越南生产基地已经实现量产交付，为海外订单提供新增产能支持，也有望提高公司面向国际客户的交付效率。

利润高增背后仍有周期考验

本轮存储行业景气，与 AI 数据中心建设密切相关。大模型训练、推理及云计算集群不仅消耗算力，也需要更大容量、更高速度和更强可靠性的存储产品，企业级 SSD 由此成为存储市场的重要增量方向。

对德明利而言，这轮增长的价值不只是赶上行业上行周期，更在于产品结构正从消费级为主，向企业级、高毛利嵌入式产品拓展，同时发力海外市场。如果企业级存储收入占比持续提高，自研控制芯片实现更大规模应用，公司将有机会提升产品附加值，降低对单一消费类产品的依赖。

不过，存储行业具有明显的周期性。价格上行阶段，库存价值及产品价差可能放大利润弹性；当供需关系转弱，企业也可能面临售价下降、毛利率收缩和存货跌价压力。因此，当前利润水平不能简单线性外推。

截至 2026 年 6 月末，德明利存货约 214.12 亿元，资产负债率为 70.34%；上半年经营活动现金净流出约 67.36 亿元。利润快速增长与经营现金流流出并存，反映出公司在扩张和备货过程中占用了较多营运资金。

高存货并不必然等同于经营风险，但在价格波动较大的存储行业，库存规模、周转速度与采购节奏会直接影响盈利质量。未来除了收入和净利润，还应重点观察经营现金流能否改善、库存能否顺利消化，以及毛利率能否维持在合理水平。

综上，德明利抓住了企业级存储、AI 基础设施和海外交付等市场机会，盈利规模显著提升。但第三季度利润环比表现相对平稳，表明高景气之下仍需关注增长节奏。企业级业务能否持续放量、库存能否转化为现金，才是判断这轮业绩增长能走多远的核心指标。

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