作者 | 清予

半年前还在为薄利发愁，如今净利润预计冲上 80 亿，荣盛石化用一份三季报预告，把这家民营炼化巨头重新拉回市场视野。

公司预计 2026 年前三季度归母净利润落在 78 亿至 82 亿元之间，对比去年同期不足 9 亿元的基数，增幅最高逼近 823%。

市场随即开始算一笔账：若第四季度维持现有势头，全年净利润有望站上百亿，这是荣盛石化自 2021 年以来首次触及这一量级。

2024 年荣盛石化全年净利润仅 7.24 亿元，2025 年略有改善，回升至 8.48 亿元，但当年营收高达 3086 亿元，净利率只有 1.05%。换句话说，卖出去的货不少，但每卖 100 元只留下 1 块多利润，企业实际上是在靠规模维持运转。

进入 2026 年，这个局面发生了明显转变。上半年归母净利润 51 亿元，同比增幅接近 750%；第三季度预计再赚 26.89 亿至 30.89 亿元，比二季度继续增长 17% 至 34%。前三季度累计利润，已经超过过去两年的总和。

有意思的是，利润大涨的同时，营收其实在收缩。2026 年上半年石化业务营收约 1060 亿元，同比下降约 18%，但毛利率反而涨了近 2 个百分点，达到 16.88%。炼油产品毛利率跳升 12 个百分点至 34.89%，化工产品毛利率也提升近 3 个百分点至 14.87%。

这个 " 营收缩、利润涨 " 的组合说明，荣盛石化这一轮盈利改善，不是靠多卖货撑起来的，而是靠单位产品赚到了更多差价。

炼化企业的利润，关键不在原油贵不贵，而在于买入原油和卖出成品油、化工品之间的价差。今年这个价差明显打开了。三季度全球柴油市场出现供需错配，海外裂解价差维持在较高水平，拥有出口渠道的大型炼化企业因此受益。

据市场信息，浙石化三季度成品油计划出口量约 147 万吨，以柴油为主，打通了二季度出口受阻的局面，成为这一季度盈利增量的主要来源。从上半年的数据来看，公司海外成品油及化工品收入已达 217.59 亿元，占总营收的 16.81%，出口贡献不可小觑。

荣盛石化能接住这轮景气，首先得靠它的规模底盘。

核心资产浙石化，年炼油能力 4000 万吨，PX（对二甲苯）产能 880 万吨，乙烯产能 420 万吨，是目前全球体量最大的单体炼化基地之一。

这种规模意味着，国际市场上哪怕只是每桶几美元的价差变动，乘以庞大的加工量之后，反映到利润表上就是十几亿乃至几十亿的波动。2026 年上半年，浙石化一家子公司就贡献了约 82.75 亿元净利润，而去年同期这个数字只有 21.32 亿元。

在产品结构上，荣盛石化这几年一直在主动调整，减少成品油比重，增加化工产品产出。上半年化工产品营收约 712 亿元，同比增长 17%，首次超过炼油产品，成为收入体量最大的板块。

向下游延伸的布局也在推进中：EVA、POE、PC、ABS 等新能源配套材料和高端化工品陆续上马，浙石化高性能树脂首批装置已投产，炼化一体化改造完成后预计每年新增净利润 14.1 亿元。

另一个值得关注的变量是沙特阿美的介入，2023 年，这家全球最大石油公司通过股权投资拿下荣盛石化约 10% 的股份，合作内容延伸至原油供应、技术研发和销售渠道。根据半年报披露，沙特阿美承诺每日向浙石化供应 48 万桶原油，并提供 20 年期、金额不低于 8 亿美元的无息采购授信。

对于一家重资产、高资金占用的炼化企业来说，原料供应稳定性和融资成本都是实实在在的竞争优势。今年 7 月，荣盛石化还与沙特基础工业公司签署协议，研究后者入股荣盛新材料 30% 至 50% 的可能性，双方合作进一步向纵深走。

不过，有几个隐患同样需要正视。其一，PTA 产品目前毛利率仅 0.35%，几乎贴着盈亏线。炼油板块的改善，掩盖不了产业链内部景气分化的现实，整个石化链条并没有同步复苏。

其二，当前盈利的重要支撑，海外成品油价差本身具有波动性。一旦全球成品油供给回升，或者原油成本上涨速度超过下游售价，这个价差随时可能收窄。

其三，财务层面的压力不轻：截至 2026 年 6 月末，公司货币资金约 237 亿元，但短期借款、一年内到期非流动负债与长期借款合计超过 2200 亿元，流动性压力客观存在。利润表好看，不等于现金流同步宽裕。

从 2021 年净利超过 130 亿元的行业高点，到 2024 年跌至 7 亿出头的低谷，再到 2026 年前三季度预计最高 82 亿元，荣盛石化这几年的利润曲线确实坐了一趟大起大落的过山车。

眼下的问题是：这次反弹，是行业景气真正转好的开始，还是一个有时间窗口的阶段性机会？